投资顾问培训课程：以史为鉴中国股市的政策博弈策略

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1、以史为鉴：中国股市的政策博弈策略——东莞证券投资顾问培训之一讲师介绍俞杰：1996年加入东莞证券公司，在信息调研部、研究发展中心、研究所等部门先后担任市场策略研究员、交通运输行业研究员、市场策略组经理等岗位，目前为东莞证券研究所副所长。是东莞证券历年年度策略报告的主要撰稿人，擅长市场和政策的博弈分析。成功经验：2005年底撰写的《从熊市步入牛市、由防御转入进攻》年度策略报告是行业内最早明确提出06年牛市降临的报告之一。在03-05年大熊市推荐振华港机，08年底推荐的华东数控，09年三聚氰胺事件后推荐伊利股份。课程导航为什么说中国股市是政策市？看

2、得见的手：政策市的演变和历史政策市潜规则下的投资之道当前的市场战略格局：牛市在哪里？1.为什么说中国股市是政策市是因为政策影响股市？任何国家股市都受政策影响，任何国家不可能完全放弃对股市的调控——中国政策影响股市的机制是独特的为什么我们要研究中国股市的政策博弈？中国股市的中国特色——政策市对股市投资理念产生了根本的影响——以至于有句股谚叫做“炒股要听党的话”1.为什么说中国股市是政策市产品市场生产要素市场生产单位（企业、政府）消费单位（居民户）货币市场短期资金资本市场中长期资金收入支出产品、服务产品、服务劳动力、技术劳动力、技术支出收入投资增值

3、金融产品资金股市只是资本市场的一部分，资本市场只是经济体系的一部分，因此中国股市的DNA来源天生就是带有中国特色的社会主义市场经济1.为什么说中国股市是政策市政策干预过多政策出台不可预期政出多门政策前后矛盾所以套用传统经济学理论在中国股市往往行不通1.为什么说中国股市是政策市政策干预过多时间印花税税率1990年6月28日6‰，并要求对转让股票所产生的收益征收10%-20%的个人收入调节税1991年10月10日6‰降至3‰1992年6月12日确认为3‰，收入税暂不征收1997年5月10日印花税率由3‰提高到5‰1998年6月12日印花税率由5‰提

4、高到4‰1999年6月1日B股交易税率降低为3‰2001年11月16日降为0.2%2005年1月24日降为0.1%2007年5月30日升为0.3%2008年4月24日降为0.1%2008年9月19日改为卖出单边征收0.1%1.为什么说中国股市是政策市政策不可预期5.30惨案：5月28日财政部负责人表示没有调整印花税的打算，5月30日凌晨宣布上调印花税，3.27国债事件B股的历史遗留问题1.为什么说中国股市是政策市政出多门证监会、财政部、发改委、央行、国资委等多个部门政策都对股市有影响，事实上历史上证监会是证券委的执行部门，证券委由多个部委副职牵

5、头的。2005年国九条《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出台（适度宽松的货币政策），同年宏观调控出台（双稳健）1.为什么说中国股市是政策市政策前后矛盾人民日报社论：1996年12月16日，1100点，暴涨是不正常和非理性的；1999年6月15日，1400点，恢复性行情适度宽松和稳健的货币政策：央行货币政策定调就这两种，但是从05年到12年，同一种调子可以完全相反，稳健可以比适度宽松更加宽松，适度宽松可以比稳健更加从紧2.政策市的演变和历史以史为鉴，破解看得见的手因何、如何挥动的机制中国股市的源起中国股市初期的利益博弈中国股市

6、政策市的形成中国股市政策市博弈格局的突破2.政策市的演变和历史中国股市的源起他山之石：英国、荷兰东印度公司、梧桐树协定（美国纽约证券交易所），股市起源于企业的投融资活动，我国股市的起源：80年代初，农村合作经营，1985年1月1日发出《关于进一步活跃农村经济的十项政策》提出农村合作股份的概念城市就业问题，厉以宁提出用股份制解决就业，城市集体企业和国营小企业的股份制试点2.政策市的演变和历史交易所的成立是股市正式出现的标志股市的起源的宏观背景：企业经营放权让利，让少数人先富起来财政由统收统支改为划分收支、分级包干利改税、拨改贷、现代企业制度（93

7、年）1988年3月《开放国库券转让市场试点实施方案》1986年9月，第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部1988年上海又有申银、万国、海通三家证券公司成立邓小平1986年向纽约证交所董事长约翰·凡尔霖，并向其赠送了中国第一股——一张面值50元的飞乐音响股票2.政策市的演变和历史交易所的成立是股市正式出现的标志股市的起源：中国证券市场的诞生，出于基层的自发创新。交易所中央政府的准生证股份制是基层解决问题不是起源于投融资活动八平方事件2.政策市的演变和历史政治决策高于经济决策（价格双轨制存在实际使资源配置无从

8、谈起）在1989年政治风波以后，中国改革开放的整体进程在诸多领域因为意识形态的强烈影响而有所犹豫、迟疑、停滞和后退，但为了冲破随着20世纪80年代末的