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时间：2019-07-09
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1、第七章投资银行和证券发行一、证券发行过程中的主要决策和议题IPO中的信息不对称公司内部人与外部投资者之间公司内部管理人员与外部分析师企业内部人可能更了解现有资产的状况，而外部分析师可能更了解成长机会的状况证券发行中的研究议题：发行方式的选择：公开发行、私募再融资方式的选择：配股、公开增发证券卖给承销商的方式：竞价、议价承销商的选择：包销、代销一级市场的价格发现机制：固定价格机制和询价机制二、证券发行中的实证结果IPO定价偏低长期看，定价偏高投资银行承销费“7%规则”三、固定价格机制和询价机制的比较（一）固定价格机制固定发行价格P，拟发行量Q
2、。真实价值为VH，机构投资者申购Di，散户投资者申购Dr，总需求超过Q，则按比例分配股份。如果真实价值为VL，总申购量为Dr3、将发行的股票的兴趣。即发行商先满足出价最高的投资者的申购要求机构投资者不说谎的机制：AH(VH-PH)≧AL(VH-PL)AL(VL-PL)≧AH(VL-PH)（真话）（假话）结论：发行商可以得到的最高资本为：1/2QPH+1/2(AL+RL)VL其中，PH由Q(VH-PH)=AL(VH-VL)转化为：1/2maxQVH+AL(2VL-VH）+RLVLAH=Q，RH=0当2VL-VH>0,AL=Q-Dr,RL=Dr当2VL-VH<0,AL=0,RL=Dr若机构投资者看好股票，将股票尽可能多的销售给机构投资者；若机构投资者不看好，就尽可能多的4、销售给散户。
3、将发行的股票的兴趣。即发行商先满足出价最高的投资者的申购要求机构投资者不说谎的机制：AH(VH-PH)≧AL(VH-PL)AL(VL-PL)≧AH(VL-PH)（真话）（假话）结论：发行商可以得到的最高资本为：1/2QPH+1/2(AL+RL)VL其中，PH由Q(VH-PH)=AL(VH-VL)转化为：1/2maxQVH+AL(2VL-VH）+RLVLAH=Q，RH=0当2VL-VH>0,AL=Q-Dr,RL=Dr当2VL-VH<0,AL=0,RL=Dr若机构投资者看好股票，将股票尽可能多的销售给机构投资者；若机构投资者不看好，就尽可能多的
4、销售给散户。
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