证券公司和投资银行

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1、第16章证券公司和投资银行本章导读1．有哪几种不同形式的证券公司和投资银行？2．证券公司和投资银行主要从事哪几种业务？3．证券公司主要持有哪些资产和负债？4．谁是证券公司和投资银行的主要监管者？本章要点证券公司和投资银行业务——本章概述行业规模、结构和构成证券公司和投资银行的业务范围投资活动投资银行业务造市服务现金管理并购其他服务最新行业发展趋势及资产负债表最新行业发展趋势资产负债表监管全球性的问题证券公司和投资银行业务——本章概述证券公司和投资银行的主要作用是，有助于资金在净供给者（比如家庭）和净使用者之间以较低的成本和

2、最大的效率进行转移。与其他类型的金融机构不同，证券公司和投资银行并不能将资金净使用者发行的证券转换成对资金净供给者“更具”吸引力的债权凭证（比如，商业银行及其存款的创造）。相反，它们只作为经纪商在资金供给者和使用者之间提供中介服务。投资银行业务与公司或政府的债务及股票筹资活动相关。它们包括证券的设计、承销和发行，其目的是便于公司和政府进入货币市场和资本市场筹资。证券服务还涉及到向二级市场的证券交易提供帮助（经纪商服务和造市服务）。这些服务由证券公司和投资银行业来共同完成。该行业中的大公司能够提供多种服务（比如证券承销和经纪

3、服务）。那些提供全方位服务的公司被称为投资银行。其他众多的公司只将其服务集中于某一领域（证券交易或证券承销）。换句话讲，该行业中的有些公司专门从事已有证券的购买、销售和经纪业务（零售服务）（它们被称为证券公司），而其他公司则专门从事证券的设计、承销和发行业务（批发服务）（这些公司被称为投资银行）。投资银行业务还包括公司融资活动，比如，针对公司的并购和重组活动提供建议。图16-1反映了1990~2001年间投资银行处理的并购交易。在这一时期的大多数时间里，这种交易都很活跃。美国国内并购交易的美元总额（交易价值）从1990年的

4、不到2000亿美元上升到了2000年的18300亿美元118。2000年，高盛投资银行这家机构处理的合并业务就超过了8000亿美元，其次是瑞士信贷第一波士顿（6110亿美元）和摩根士丹利（5780亿美元）。这种合并浪潮并非只局限于美国。比如，2000年，全球范围内的并购交易超过了36700起，交易价值超过了34900亿美元。然而，由于美国经济的下滑，2001的并购交易仅有7525起（8190亿美元），下降了53%（这是1995年以来并购交易首次降到10000起以下）。同样的，2001年全球范围内的并购交易也下降到了1740

5、0亿美元。本章将从总体上介绍：（1）证券行业的规模、结构和构成；（2）证券公司和投资银行的主要业务活动；（3）证券行业的资产负债表及其最新发展趋势；（4）证券行业的监管。————1．反映了2000年10800多起并购交易的价值。图16-1投资银行处理的并购交易（1990~2001年）图见p454资料来源：ThomsonFinancialwebsite,2002.www.tfibcm.com行业规模、结构和构成由于其业务主要集中于证券的交易和承销（比如，充当证券经纪商）而不是集中于证券的长期投资，因此，证券行业的规模通常是按

6、公司的权益资本而不是按“资产规模”来衡量的。证券交易和承销是一种金融服务，它并不涉及到资产投资或负债融资（比如以存款发放贷款或以保费收入支付保险合约的赔偿）。相反，证券交易和承销这种获取利润（权益）的业务并不需要金融机构实际持有或投资于证券——它们只是替客户交易或发行证券。因此，资产价值并不是人们通常用来衡量证券公司规模的一个主要指标。2001年年底，该行业的权益资本为1445亿美元。这部分资本所支持的总资产高达33700亿美元。在1980年至1987年10月19日股市崩盘期间，证券公司的数量大幅度增加，从1980年的52

7、48家增加到了1987年的9515家。股市崩盘之后出现了一次大规模的淘汰，从而使得公司的数量于2001年下降到了7029家，即比1987年减少了26%。这一时期，大公司的业务集中率大幅度上升。1987年，最大的投资银行所罗门兄弟公司持有32.1亿美元的资本。到了2000年，最大的独立投资银行摩根士丹利持有193亿美元的资本——后者为前者的6倍。规模大幅度增加的部分原因在于证券行业中大公司之间的并购。表16-1列出了美国证券行业中的一些主要并购交易，其中许多起涉及到所有权的重复变更。从表中可以看到，20起最大的并购交易中，有

8、13起发生在1997~2000年。从表中还可以看到，最近的合并中有多少起是发生在不同行业的金融服务公司之间的（比如保险公司和投资银行之间的合并）。导致这种并购活动的主要原因在于最近一段时期以来监管方面的一些变化——比如1999年金融服务现代化法案所带来的变化（这里只进行了简要的介绍，详情请参见第14章）