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1、2003年11月内蒙古社会科学(汉文版)Nov.2003第24卷第6期INNERMONGOLIASOCIALSCIENCESVol.24.6多个不确定性实物期权的定价模型高鹏(华南理工大学工商管理学院,广东广州510640)[摘要]最近的15年来,在投资项目评价以及动态投资项目管理的研究领域之中,越来越多的注意力放在实物期权上。学者们纷纷惊叹实物期权思想所带来的无与伦比的威力,正如MarthaAmram(1998)所说:实物期权方法是关于价值评估和战略决策制定的一种重要思维方法,并且这种方法的威力正开始改变
2、很多产业的经济方程式(economicequation)。学者们提出了各种各样的数学方法对实物期权进行定价,但是到目前为止,仍然存在着一个悬而未决的问题,这里提出一种具体思路。[关键词]实物期权;不确定性;决策树[中图分类号]F713.35[文献标识码]A[文章编号]1003-5281(2003)06-0103-05最近的15年来,在投资项目评价以及动态投法,它是通过点阵模拟被估计资产价值的变动,利资项目管理的研究领域之中,越来越多的注意力放用一种称为折叠回推的方法计算期权价值。在实物期权上。学者们纷纷惊叹实
3、物期权思想本文对多个不确定性实物期权计算方法的研所带来的无与伦比的威力,正如MarthaAmram究,是沿着点阵模型的基本思路进行的。这是因为(1998)所说:实物期权方法是关于价值评估和战点阵模型相对于其他三种方法来说,具有无可比拟略决策制定的一种重要思维方法,并且这种方法的的优势:(一)这种方法非常灵活,用点阵或者多叉威力正开始改变很多产业的经济方程式(eco-数对实物期权问题进行模拟,以致于它可以处理很nomicequation)。学者们提出了各种各样的数学方复杂的实物期权价值的计算。(二)这种方法比连法对实物期权进行定
4、价,但是到目前为止,仍然存续时间模型更加适合实际应用。Kamrad(1995)认在着一个悬而未决的问题,这里提出一种具体思为,数学上的复杂性以及难以简单的分析框架,使路。如何寻找一个通用的公式对具有多个不确定得连续时间模型在实际中缺乏广泛的应用。他是性特征的实物期权价值进行估计?笔者在前人丰这样推荐点阵模型的:点阵模型非常容易理富研究成果的基础上,提出一些自己的见解,希望解、很轻易的应用并且计算很有效。(三)这可以给解决这个难题贡献自己的一份薄力。种方法利用不连续时间段的方法来模拟被估计资产的连续随机变化过程。例如,二叉树
5、模型实际上一、基本研究思路是一种特殊的点阵模型,它是用来模拟标准几何布朗运动(GBM)的,但是,一般的点阵模型不仅可以1.基本模型的确定。到目前为止,对于实物期模拟标准几何布朗运动,而且可以模拟各种各样的权的计算主要包括以下四种模型:A.连续时间模连续的随机过程。型。B.有限差分方法。C.二叉树模型。D.点阵模2.决策树(DecisionTrees)的应用。此外,本文型。点阵模型和有限差分方法一样,是一种数值方的定价方法揉合了另一个在动态投资决策以及动[收稿日期]2003-06-04[作者简介]高鹏,男,华南理工大学工商管理学院金融
6、学硕士研究生。103态投资管理中举足轻重的工具决策树。这是个不确定性之间相互作用所可能产生的各种结果,因为考虑到决策树可以很好的将资本预算决策的然后利用布莱克舒尔斯公式进行计算。该解层次性考虑在内,同时可以精确地模拟整个资本预决思路可以较好地回避前面所提到的为了简化计算决策的过程,就是说决策树可以强迫管理者考算而设置的两个假设条件,因为它并没有否认一段虑所有潜在的可能操作策略,同时强迫管理者清晰时间内有多个不确定性的存在,也并不是简单的将地认识现在的决策和未来可能结果之间的相关几个不确定性合并,而是仔细的研究多个不确定性
7、性。(Trigeorgis,1996)。具体来说,DianeMLander复杂关系下可能产生的结果。和GeogerEPinches(1998)将决策树方法的长处概综上所述,本文对多个不确定性实物期权定价括为:(一)灵活并且具有丰富的表达性,可以将所的基本思路如下:沿着点阵模型的基本方法,利用有可能的方案一一列举出来。(二)可以对任何形并展开决策树,按结点之间的隶属关系分模块,将式的现金流进行定价。(三)可以增加项目的价值一个模块看成一个实物期权进行计算。在每一个以及为制定最佳投资战略提供帮助。(四)充分考模块内仔细考察多个不确定
8、性之间相互作用所可虑到变量之间的相关性。(五)可以模拟以及计算能产生的各种结果,然后利用布莱克舒尔斯公式对决策路径依赖的现金流,例如:非对称的转换成从后往前进行回推,最后得到当前时刻实物期权的本。价值。当然,我们也并不
