北京工商大学431金融课件-资本成本

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1、第八章　资本成本1.了解资本成本的概念2.掌握加权平均资本成本的计算3.掌握融资规模和项目风险对WACC的影响学习要求：www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！一、资本成本的概念资本成本（CapitalCost）的经济学含义为投入新项目的资金的机会成本。在财务决策中，体现为所有融资来源所要求的收益率，又称为加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital----WACC）,通常简称为资本成本。www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！1.资本成本与要求收益率的关系在商品经济条件下，资本成本是由于资本的所有

2、权和使用权相分离而形成的一种财务概念；它一方面表明项目筹资者使用资本应付出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得的收益。资本成本就是投资者的要求收益率www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！2.决定资本成本的主要因素总体经济条件市场条件公司的经营和融资决策融资规模无风险收益率风险溢价www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！3.WACC计算中的假设条件①.新项目与公司具有相同的经营风险；②.新项目与公司具有相同的财务风险；③.公司的现金股利支付率保持不变。www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！

3、4.WACC的计算步骤第一步：计算每项融资来源的资本成本；第二步：确定各项融资来源的比重；第三步：根据资本结构计算WACC。www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！二、加权平均资本成本的计算说明:1.关于资本的来源问题；所有者投资外部资本内部资本普通股股本优先股股本债权人投资留存收益债务资本www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！2.关于资本成本的构成；资本成本是公司为取得资本而付出的代价①.资本筹集成本—公司在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。②.公司在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。一次性支付资本成本的主要内

4、容www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！3.关于税收效应问题。股东关心的是他们能获得的现金流量。如果公司的目标是使股东财富最大化，则所有的现金流量或收益率计算都应该在税后的基础上进行。www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！（一）单项资本成本的确定1.债务资本成本（以债券为例）2.优先股资本成本3.内部股权资本成本（留存收益）4.外部股权资本成本（发行新股）www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！1.债务资本成本P0---债务的市场价格It---第t年的利息M---债务的到期值f---债务筹资费率

5、T---公司所得税税率Kb---债务资本成本www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！举例：假设某公司债券的发行价格为908.32美元，面值1000美元，年利率为8%，到期年限为20年；扣除发行成本后每张1000美元债券净得资金850美元，公司税率为40%，求资本成本。www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！根据债务资本成本公式试算内插www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！2.优先股资本成本根据得其中Dps----优先股股利P0---优先股市场价格f---优先股筹资费率www.lookwell.co

6、m.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！例如：某公司发行面值为1412万美元，股利率为5%，不可赎回的优先股200万股，发行费率为6%，每股发行价格为3.2美元，计算资本成本。根据公式www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！3.外部权益资本成本—新发股票从公司角度预计未来将要支付给股东的股利以及当前的筹资费用，计算出权益资本成本由股利增长模型得www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！4.内部权益资本成本—留存收益留存收益是大部分美国公司最大的股权资本来源，其成本的估算有以下三种方法：股利增长模型资本资产定价模型风险溢价法www.

7、lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！方法一：股利增长模型留存收益代表着所有者对公司相应金额资产的要求权，是所有者对公司的持续投资。因而留存收益的成本可以用原公司股票的要求收益率来衡量。P0—普通股价格D1---投资第一年股利kRE---留存收益成本g---股利平均增长率www.lookwell.com.cn乐考无忧为您的考研之路保驾护航！例如：Talbot公司的普通股股东最近收到每股2美元的现金股利，他们预