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1、月∃%&∋&()%油训∗+公田盯,−(∗.母田盯,,晰年第期!总翔期∀地胡∀玄以万∋&加【证券投资#经济管理·新管理一中国期货市场有效性研究公瑞荣,摘要/本#&012342文介绍了期货市场有效性理论利用市场拟合检测方法分析国内两个主要农产品期货品种大豆和小麦的期货价格和现货价格表现、结果显示大一致豆的期货价格和现货价格较长时间是的,—大,,。豆期货市场是有效的但大豆期货市场仅仅短期有效小麦期货市场则是无效的55关键词溯货市场有效性拟合///中圈分类号「6789文献标识码∗文章编号一96..!9∀一.一:∗;∃<=>?≅1ΑΒΧ;Χ04
2、∃4犯歇Δ3ΕΧ04%肠2,姆Φ;Χ;Η4ΧΒ?Δ3;<卿(1ΓΙ;ϑ山刊2Κ∗Χ/)2而9Ν1Ν4Γ,ΜΧ;?Δ4Ε>≅≅Δ3ΕΧ04%拍24Μ4?Μ3ΔΧ;Γ4Μ<1ΓΗ4ΧΜ叨?1ΜΜ4Μ≅32?>2Μ>2ΛΜΧΓ1≅Ο4Χ04脚Ο041Χ12比12加Χ04Χ>3124432”,ΧΜ44Χ21·ΜΜΜ;2;Α1Κ;ΑΧ;Γ1Α3?Χ>ΔΕ;;Γ412?1Μ0<1ΓΗΜ>2%0>ϑ4;ΑΧΚΚ4ΜΧΧ01Χ1)&ΚΧ4224ΠΑ>ΛΓ>;<Γ4Α如2Μ址=比ΧΟ442咖九加比Μ优胡?Χ0441Μ0≅4Μ3ΔΜ,12?1Ο‘止Μ03ΓΧΧ42;4Ε>
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4、1<1Ρ6∀换句话说一个有效的商品期货市场可以为现货市场提供有效信号减少套利可能。这个价格反应了市场中供求双方的一致价值。,。现有对中国期货市场的研究集中于对立法和市场发展方面很少从数量上研究期货市场的价格经过十余年的运行和成长,中国期货市场已经逐步趋于成熟。另外,近年来不少农产品现货批发市场也得。,,到了发展可以认为/综合这些因素应该对期货市场的有效性进行检验特别是验证期货市场的价格是不是现货市场的未来有效预期价格,,。/本文采用数据分析方法验证农产品期货市场的有效性如何主要研究!Α∀现货市场和期货市场的长期一致关系5!∀期货市场能否有效预示现货
5、市场走势5!8∀不同现货品种的价格与期货价格的关系。本文以郑州商品交易所上市交易的小麦和大连商品交易所上市交易的大豆期货为研究对象,在市,。场有效性研究的基础上对数据进行简要分析并得出实证的结论收稿/9一一9日期,,,。/。/ΣΡ6一∃一作者简介鲁瑞荣!∀男安徽人西安交通大学经济与金融学院博士研究生研究方向金融创新,/。眼>769986:8:ΡΡΤΥ.843<二、期货市场有效性价格是市场的基本要素,也是市场机制发挥作用的关键。期货价格是期货市场上买卖双方通过公开竞价而。与现货市场价格相比,、形成的一种期货合约价格期货市场价格具有竞争性和
6、公开性真实性和预期性、统一性和连续性等特点。也就是说期货价格不仅能谁确地反映当时的合约供求状况,而且能及,时准确地反映变化中的市场供求情况及时准确地反映市场上潜在的供求变化和供需双方对未来市场供求关系的共同预测,大大增强了市场对商品供求关系进行事先调节能力,减少或抑制了市场的周期性波动,合理分解了市场风险,避免了生产的盲目性,减少了资源使用的浪费。,,关于发达国家期货市场有效性的研究无论是理论还是实证分析都很多Φ1<1!Ρ6∀是这些研究,。基本的观点是/由于资本市中的佼佼者他对市场有效性测试的早期研究工作作了一个很透彻的概括场上各种证券价格能充分反映
7、所有可能获得的信息,且价格信号又是资本市场中资本有效配置的内在机制,一个有效率的资本市场会迅速谁确地把资本导向利润最高的企业。因此市场有效性便集中表现在证,』。券价格上价格有效性的中自含义可理解为在任何时点上价格都是证券内在价值的最佳体现所谓有效市场是指市场的价格充分反映了所有可能获得的信息。根据市场有效性强弱程度的不同,市场可以被分成强式有效市场、半强式有效市场和弱势有效市场三种类型。如果目前的市场价格在充分反映过去的所有信息和一切可获得的公开信息之外,还对非公开的信息异常敏感,能即刻反映全部公开,,或非公开的有关信息即市场价格充分反映了所有相对的信
8、息此市场就称为强式有效市场5如果目前的市场价格不仅充分反映了历史价格所包含的信息,而且也充分反
