商业贸易行业：618火热闭幕、苏宁拟收购家乐福中国、金价再创新高，关注电商与黄金板块投资机会

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1、本周研究总结1、行业简评：618火热闭幕，四大特征体现电商趋势，关注电商龙头投资机会2、苏宁易购点评：拟收购家乐福中国80%股权，全场景零售布局进一步完善，协同效应空间巨大标的推荐2018年社零增速放缓，全面进入个位数增长时代。2019年以来，消费大环境逐渐企稳，短期悲观情绪得到缓解，社零增速逐渐企稳回升，消费环境边际情况得到较为明显的改善。分品类看，食品、日用品等必选消费增速最为稳健，且保持领先；可选消费方面，19Q1可选消费呈现触底反弹迹象，且化妆品持续维持高增速。预计19下半年受前期低基数影响有望迎来明显反弹，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精

2、选优质个股：1）长看新零售下半场已来：新零售对业态持续重塑，零售业态将更加贴近与感知消费者需求，在贴近需求方面，传统业态将持续提升消费者的消费体验，全渠道触达消费者，购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移，在这一趋势下，与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔；在感知需求方面，消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通，消费者将直接参与生产—物流—销售全环节，新零售进一步向“新制造”延伸，数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购；精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造

3、能力出众，“新制造”基因显著，新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性看，关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+

4、营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看，化妆品“口红效应”明显，受宏观经济环境影响较小，我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。4）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的ROE回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。5）金价持续上行，创下两年内历史新

5、高，关注黄金珠宝板块投资机会，建议关注老凤祥、豫园股份等。第11页共11页目录本周研究总结1标的推荐1一、板块行情3（一）板块涨跌幅3（二）行业市盈率3二、本周主要资讯4（一）行业动态4（二）公司公告5（三）本周研究总结5三、行业数据8（一）需求端：5月三千家零售增速环比提升，超市业态增速保持领先8（二）价格端：5月CPI同比涨幅扩大，金价再创历史高点8图目录图1：商业贸易板块周涨幅前十（%）3图2：商业贸易板块周跌幅前十（%）3图3：行业市盈率（截止2019年6月23日）4图4：3000家重点零售企业零售指数（%）8图5：重点流通企业分业态销售额当月同比（%）8图6：CPI

6、同比增速8图7：2011-2018年永辉超市同店增速与CPI增速一致8图8：新发地西瓜批发价9图9：新发地香蕉批发价9图10：新发地富士苹果批发价9图11：新发地菠萝批发价9图12：WIND商品价格指数走势10图13：CRB走势10图14：义乌小商品价格指数10图15：黄金价格变动趋势10表目录表1：行业涨跌幅情况（%）3第11页共11页一、板块行情（一）板块涨跌幅本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为+4.9%、+4.16%和+4.59%。CS商业贸易板块涨跌幅+4.61%，其中CS连锁涨跌幅为+3.63%，CS百货涨跌幅为+4.44%，CS超市涨跌幅为+6.15%

7、，CS贸易III涨跌幅为+4.83%。表1：行业涨跌幅情况（%）单位（%）近1周涨跌幅近1月涨跌幅近1年涨跌幅沪深3004.905.066.24上证综指4.163.813.88深证成指4.591.91-2.08CS商贸零售4.611.15-7.33CS连锁3.63-0.61-20.53CS百货4.440.53-12.17CS超市6.152.6115.42CS贸易III4.832.491.65资料来源：WIND，本周CS商贸零售板块内涨幅前五的公司为吉峰科技、苏美达、北京城乡、重庆百货、南京新百，最大涨幅