社会服务行业2019年中期策略：关注细分龙头，优质内生增长推动业绩释放

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和目录1.2019上半年行业与业绩回顾61.1整体走势：社会服务板块上半年上涨22.21%61.2旅游综合板块涨幅最高71.3细分领域：龙头企业表现亮眼82.免税板块表现仍然亮眼92.1奢侈品消费市场前景广阔，免税品占比逐步提升92.2行业迎来政策期，消费回流加速业绩释放92.3国旅业绩看中免113.酒店行业经营有所下行，新开店提振信心133.1受行业整体影响REVPAR增速放缓133.2加盟扩张驱动业绩增长，产品升级支撑提价143.3酒店行业龙头业绩相对稳定：锦江股份，首旅酒店164.自然景区内生动力有限，人工景区持续快速发展势头174

2、.1自然景区受降价影响业务或受挤压174.2人工景区周边需求旺盛，可复制性强184.3旅游演艺龙头宋城演艺存量增量项目丰富205.出境游增速有所回暖，总体趋势向好215.1短期事件及汇率影响出境游215.2中美贸易摩擦影响北美路线225.3出境游行业下半年展望225.4建议关注：凯撒旅游236.推荐标的概览247.风险提示24第22页共22页请务必阅读最后一页股票评级说明和图表目录图1：2019H1休闲服务板块涨跌幅排名第11位（申万分类）6图2：2019年H1社会服务行业表现弱于市场6图3：SW休闲服务行业目前估值低于历史均值7图4：SW休闲服务板块相对沪深300估

3、值处历史地位7图5：2019年至今社会服务行业各子板块涨跌幅7图6：社会服务行业各子版块PE（历史TTM，整体法）7图7：全球个人奢侈品消费市场变化趋势（十亿元）9图8：中国内地奢侈品市场9图9：2018年各年龄段奢侈品年均消费额（十亿元）10图10：各年龄段奢侈品消费渠道选择10图11：中免集团免税业务毛利率11图12：三大酒店集团中端酒店REVPAR分季度统计14图13：三大酒店集团经济型酒店REVPAR分季度统计14图14：三大酒店集团近五年经济型直营店开店统计14图15：三大酒店集团近五年经济型加盟&管理开店统计14图16：三大酒店集团中端酒店ADR分季度统计

4、15图17：三大酒店集团经济型酒店ADR分季度统计15图18：三大酒店集团中端酒店OCC分季度统计15图19：三大酒店集团经济型酒店OCC分季度统计15图20：2018国内旅游收入增速达12.30%17图21：2018国内旅游人次增速达10.76%17图22：2013-2017旅游演艺剧目台数变化18第22页共22页请务必阅读最后一页股票评级说明和图23：2013-2017旅游演艺剧目场次变化18图24：旅游演艺分类19图25：国内各旅游演艺细分类型票房收入占比统计20图26：国内各旅游演艺系列票房占比统计20图27：近五年出境游人次（百万）统计21图28：近五年出境

5、游人均客单价统计21图29：2018年我国出境游目的地增速统计22图30：近十年中国赴美游客统计22图31：2018年至今北京出境游人次统计情况23图32：2018年至今上海出境游人次统计情况23表1：2019年至今社会服务行业涨幅居前公司统计8表2：海南离岛免税政策近八年不断调整10表3：中免集团各大机场租金扣点统计12表4：中免集团市内免税店布局情况13表5：主要景区门票降价统计17表6：自然景区2019Q1表现17表7：重点推荐公司盈利预测预估值24第22页共22页请务必阅读最后一页股票评级说明和1.2019上半年行业与业绩回顾1.1整体走势：社会服务板块上半年

6、上涨22.21%2019年年初至今（截至2019年6月23日，下同），沪深300指数涨幅26.26%，社会服务板块上半年跑输大盘，SW休闲服务指数上涨22.21%，在A股28个行业板块（申万分类）中涨跌幅排名第11位，目前市盈率（TTM，整体法）为31.8倍，低于历史均值（50.25倍），SW休闲服务板块相对于沪深300估值处在历史低位。图1：2019H1休闲服务板块涨跌幅排名第11位（申万分类）60%50%40%30%20%10%0%数据来源：wind，图2：2019年H1社会服务行业表现弱于市场75007000650060005500500045004000休闲服

7、务(申万)沪深300可比数据来源：wind，第22页共22页请务必阅读最后一页股票评级说明和图3：SW休闲服务行业目前估值低于历史均值图4：SW休闲服务板块相对沪深300估值处历史地位71206100580460340220100数据来源：wind，数据来源：wind，1.1旅游综合板块涨幅最高从子板块来看，2019年至今社会服务各板块涨势良好。截止目前，各子板块涨幅由高到低分别是：旅游综合（28.66%）、其他休闲服务（20.81%）、酒店（15.13%）、景区（11.05%）、餐饮（3.74%）。图5：2019年至今社会服务行业各子板块涨跌幅图6