《固定收益》PPT课件(I)

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1、第六章债券派生交易第一节债券回购一、债券回购概述1、债券回购含义回购交易更多地具有短期融资的属性，从运作方式看，它结合了现货交易和远期交易的特点，通常在债券交易中运用。债券回购交易就是指债券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。在债券回购交易中，当债券持有者（融资方、正回购方）有短期的资金需求时，就可以将持有的债券作抵押或卖出而融进资金；反过来，资金供应者（融券方、逆回购方）则因在相应的期间内让渡资金使用权得到一定的利息回报。由于债券回购的期限一般不超过1年，所以从性质上看，它可以归属于货币市场。2

2、、债券回购种类按回购时间：1天、2天等，一般不超过1年。按债券归属：质押式回购（封闭式回购）、买断式回购（开放式回购）。3、债券回购作用第一，为市场提供了一种新的资金融通方式，促进了社会资金的流动。第二，为中央银行执行货币政策提供了便利，也有助于债券这一信用工具功能的发挥。二、我国债券回购市场的发展全国证券交易自动报价系统于1991年7月宣布试办国债回购业务。场内国债回购交易首先在上海证券交易所进行，开办时间是1993年12月，1994年10月深圳证券交易所也开始进行国债回购。2002年12月30日和2003年1月3日，上海证券交易所和

3、深圳证券交易所分别推出了企业债券回购交易。1997年6月起，全国统一同业拆借中心（银行间债券市场）开办国债、政策性金融债和中央银行融资券回购业务。三、债券回购的收益、成本与风险1、债券回购的收益和成本直接表现为回购期限内资金使用的利息。其中，融资方承担了一定的成本，融券方取得了一定的收益。年回购率的计算年回购率=(购回价÷售出价-1)×(360÷回购天数)×100%2、债券回购风险主要是信用风险，一种发生在债券发行体身上，另一种发生在回购参与者身上。针对质押式回购，采用债券按市价折算、抵押券锁定措施。针对买断式回购，采用双方缴纳履约金措

4、施（银行间市场可协商要求保证金或保证券）。四、我国证券交易所回购交易规则1、回购品种(1)质押式上海证券交易所：1、2、3、4、7、14、28、91、182天9个品种。深圳证券交易所：国债有1、2、3、4、7、14、28、63、91、182、273天11个品种；企业债有1、2、3、7天4个品种。（2）买断式上海证券交易所：7、28、91天。深圳证券交易所没有买断式回购。2、回购标的债券在质押式回购的情况下，融资方抵押的债券并没有过户到融券方，融券方不能动用抵押的债券，因此，在实践中往往将各种可以抵押的债券折算成标准券来计算允许融资的数量

5、。在买断式回购的情况下，融资方的债券实质性地被融券方占有，因此回购的债券不是标准券，而是具体的券种。3、回购竞价（指令驱动）上海证券交易所质押式回购交易的申报数量应当为100手（以1000元标准券为1手）或其整数倍，买断式回购交易的申报数量应当为1000手（以1000元面值债券为1手）或其整数倍。深圳证券交易所则规定债券质押式回购以10张或其整数倍进行申报（以100元标准券为1张）。债券质押式回购按“每百元资金到期年收益”报价，债券买断式回购按“每百元面值债券的到期购回价格”报价。4、回购清算一次交易，两次清算。购回价的计算：购回价=1

6、00元＋年收益率×100元×回购天数÷3605、回购费用不同回购期限的佣金标准不一样。五、银行间债券市场回购交易规则1、回购品种质押式：最长365天；买断式：最长91天。2、回购债券：政府债券、中央银行债券和金融债券。3、回购竞价（报价驱动）：以询价方式进行。第二节利率期货（债券期货）一、利率期货概述1、利率期货含义买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的债券交易。2、期货品种农产品期货商品期货基础工业品期货…期货外汇期货国债期货金融期货利率期货商业票据期货…股价指数期货股票期货3、利率期货

7、的特点（1）成交与交割不具有同步性（2）必须在指定的交易场所进行（3）标的具有双重意义（4）属于一种杠杆性交易（5）较少发生最终的实物交割现象4、利率期货的作用（1）套期保值（2）价格发现5、利率期货的交易者（1）套期保值者（2）投机者（3）套利者二、利率期货的产生与发展1、国外利率期货的发展期货最初出现于农产品的交易。1848年美国芝加哥期货交易所成立，标志着现代意义的期货交易形成。1972年5月，美国出现了外汇期货，这是最早的金融期货。1975年10月，美国出现了第一张利率期货——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。1976年1月，美

8、国出现了短期国债的期货交易。1977年8月，美国出现了长期国债的期货交易。2、我国利率期货的发展1992年12月，上海证券交易所率先推出了我国标准化的国债期货合约。1995年5月，中国证监会宣布我国还不具备