11中国资本市场发展历程回顾

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1、中国资本市场发展历程回顾改革开放后，随着中国经济体制改革全面启动，伴随股份制经济的发展，形成中国资本市场的要素开始出现。在这个阶段，源于中国经济转轨过程中企业的内生需求，中国资本市场开始萌生。1990年12月，上海证券交易所正式成立，深圳证券交易所试营业，结束了新中国没有正规证券交易所的历史，是中国经济由计划向市场转轨过程中的一次重大尝试，标志着中国资本市场从零起步。二十多年的发展，中国资本市场经历了由探索到逐步推广、由起步到快速发展、由不成熟到逐步完善的发展过程，使我国基本完成了由资本穷国向资

2、本大国的转变，并向资本强国迈进。一、资本市场萌芽孕育阶段新时期我国资本市场的发展可以追溯到1980年1月中国人民银行抚顺支行新居办事处向当地红砖厂成功发售280万股，每股1万元的“红砖股票”，它的发行在我国资本市场的发展历程中意义重大，标志着新时期中国股票市场的萌芽。1981年，我国首期国库券发行，标志着新时期中国债券市场的萌芽。可以说，“红砖股票”和首期国库券的发行把我国资本市场的建设推上了新的历史舞台。随后在1982-1985年短短的四年间，广州、北京、上海等地企业不断出现在国企中或公开发行

3、股票的现象。其中，影响较大的两次股票发行是上海“飞乐音响”和“延中实业”股票的发行。1984年11月18日，上海飞乐音响以每股50元，向社会公开发行1万股股票；1985年1月14日，上海延中实业股份有限公司以每股10元，分别发行法人股5万股和个人股45万股。这两次股票发行被海外誉为中国改革开放的信号。在此阶段，由于受各种条件的制约，人们对股票、股份公司等认识不充分及其它一些原因，股票和国债的发行规模较小，发行企业的数量极其有限。而且，只有一级发行市场，没有二级流通市场。另外，一些企业以“股票”之

4、名发行，实际发行的却是有固定期限和有提前兑现的选择权“企业债券”。但在这一阶段，我国资本市场的种子已经萌芽并开始逐渐发育。随着企业股票发行规模的不断扩大，以企业债券和股票交易为主的证券二级市场不断出现。其中，1986年8月沈阳开设企业债券柜台交易业务，标志着新中国第一次实质性的证券交易试点出现，但是其交易仅限于两种债券，且价格由政府确定，市场冷冷清清，缺乏流动性。1986年9月26日上海信托投资公司静安分公司开办股票柜台买卖业务，这是新中国首次开办股票交易业务。随后，我国第一家证券公司——深圳经

5、济特区证券公司于1987年9月27日成立。1988年45月，国务院正式批准了政府债券交易试点，证券交易成为合法化行为，交易范围迅速扩大，全国61个大中城市开放了国库券转让市场，交易量迅猛增长。同年4月，国务院批准山东省淄博市周村区为农村改革股份制试验区，与此同时，我国第一只公司型、封闭式基金——淄博乡镇企业投资基金创立。同年5月，我国第一家产权交易市场在武汉成立运营。同期股票市场发展壮大的同时，也出现了股票非法交易活动，沪深两地政府都出台了相关政策打击非法交易等不规范交易行为。二、建立初期成长规

6、范阶段国家政策环境支持、交易场所等二级市场的建立以及市场非法交易活动催生了1990年11月26日上海证券交易所和1991年7月3日深圳证券交易所的正式成立，从此，我国资本市场建设拉开了新的一幕。沪深交易所的成立，标志着中国股票市场的初步形成，亦标志着中国资本市场初步形成，对中国资本市场的成长和发展具有里程碑的意义。1992年1月，邓小平在南巡讲话中指出：“证券、股市,这些东西究竟好不好,有没有危险,是不是资本主义独有的东西,社会主义能不能用?允许看,但要坚决地试”。邓小平的南方谈话成为我国资本市

7、场发展的转折点。1992年12月，《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》的出炉，第一次明确“证券市场的建立和发展，对于筹集资金，优化资源配置，调整产业结构，转换企业经营机制，促进社会主义市场经济发展具有积极的作用。随后，股份制试点进一步扩大,中国资本市场开始了快速发展，资本市场的规模日益扩大，表现为：国债发行从1992年的94.46亿元增至1999年的877.86亿元，1992—1999年，年平均首次发行家数达120家。这一时期区域性场外交易市场也得到迅速发展。在1990年推出STAQ（

8、全国证券交易自动报价系统）之后，又于1993年推出了NET（中国证券交易系统），以期进一步解决股权分置改革遗留的法人股流通问题，并为退市后的公司股份提供继续流通的场所。另外，由各地方政府主导的证券交易中心、产权交易机构、区域性股票交易中心（交易所或区域性自动报价系统）等场外交易市场纷纷建立。具有代表性的市场主要包括成都红庙子市场、乐山产权交易中心、山东淄博证券交易自动报价系统、天津证券交易中心和武汉证券交易中心等场外交易市场，这些区域性资本市场在推动我国经济体制改革，促进社会经济发展方面发挥了重