中国资本市场发展简要回顾

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1、第一章中国资本市场发展简要回顾从20世纪70年代末期开始实施的改革开放政策启动了中国经济从计划体制向市场体制的转型。在转型过程中国有企业改革的逐步深化和中国经济的持续发展需要与之相适应的金融制度资本市场应运而生成为推动所有制变革和改进资源配置方式的重要力量。随着市场经济体制在中国的逐步建立对市场化资源配置的需求日益增加中国资本市场逐步成长壮大。回顾改革开放以来中国资本市场的发展大致可以划分为三个阶段。第一阶段19781992年中国经济体制改革全面启动后伴随股份制经济的发展中国资本市场开始萌生。第二阶段19931998年以中国证券监督管理委员会以下简称中国证监会的成立为标志资本

2、市场纳入统一监管由区域性试点推向全国全国性资本市场开始形成并逐步发展。第三阶段1999-2007年以《中华人民共和国证券法》以下简称《证券法》的实施为标志中国资本市场的法律地位得到确立并随着各项改革措施的推进得到进一步规范和发展。从中国资本市场的发展历程可以清晰地看到资本市场的产生是中国经济改革的内在要求和必然产物其发展也引领了中国经济和社会诸多重要体制和机制的变革对中国经济建设和社会发展的贡献和影响也日益显著并逐步成长为金融体系中最富有活力的组成部分其市场化、规范化和国际化程度不断提高。第一节中国资本市场的萌生1978—1992年中国走上经济改革之路是中国资本市场产生的先决

3、条件。从1978年12月中国共产党十一届三中全会召开起经济建设成为国家的基本任务改革开放成为中国的基本国策。在改革开放之前与计划经济体制相匹配资金通过行政手段逐级下拨到生产企业。随着经济体制改革的推进作为微观经济主体的企业对资金的需求日益多样化成为中国资本市场萌生的经济和社会土壤。一、股份制改革和股票的出现从1978年开始中国农村出现了家庭联产承包责任制部分地区的农民自发采用“以资带劳、以劳带资”的方式集资兴办了一批合股经营的股份制乡镇企业成为改革开放后股份制经济最早的雏形。20世纪80年代初城市一些小型国有和集体企业也开始进行了多种多样的股份制尝试最初的股票开始出现。198

4、4年国家提出要进一步放开搞活城市集体企业和国营小企业19841986年问北京、广州、上海等城市选择了少数企业进行股份制试点。1986年后随着国家政策的进一步放开越来越多的企业包括一些大型国营企这一时期股票一般按面值发行且保本、保息、保分红到期偿还具有一定债券的特性发行对象多为内部职工和地方公众发行方式多为自办发行没有承销商。二、债券的出现国债。中国于1981年7月重新开始发行国债。当时国债的特点是周期较长10年、不可转让对购券的企业支付较低的利息对居民支付较高的利息。尽管此时购买国债近乎一种行政摊派但国债的出现仍旧唤醒了很多人的投资意识。企业债。从1982年开始少量企业开始自

5、发地向社会或企业内部集资并支付利息最初的企业债开始出现。到1986年底这种没有法规约束的企业债总量约为100多亿元。为了规范企业债的发行1987年3月国务院颁布了《企业债券管理暂行条例》规定企业债的发行须经中国人民银行审批并由中国人民银行会同国家计划委员会和财政部制定每年全国企业债券发行的总额度。1987年企业债总额度为30亿元到1992年企业债当年发行总量近700亿元创历史最高水平。但是在企业债发行过热的情况下许多企业并没有建立起到期偿债的意识部分企业债出现兑付危机。1993年之后企业债的发行进入一个较长的低迷时期。金融债。1984年为治理严重的通货膨胀中国实行了紧缩的货币

6、政策。在这种宏观背景下一些由银行贷款的在建项目出现资金不足银行开始发行金融债以支持这些项目的完成利率一般高于存款利率。此后金融债成为银行的一种常规性融资工具。三、证券流通市场和交易所的出现随着证券发行的增多和投资者队伍的逐步扩大证券流通的需求日益强烈股票和债券的柜台交易陆续在全国各地出现。1986年8月沈阳市信托投资公司率先开办了代客买卖股票和债券及企业债券抵押融资业务。同年9月中国工商银行上海市信托投资公司静安证券业务部率先对其代理发行的飞乐音响公司和延中实业公司的股票开展柜台挂牌交易标志着股票二级市场雏形的出现。1988年4月起国家批准7个城市开展个人持有国债的转让业务6

7、月这种转让市场延伸到28个省、自治区、直辖市的54个大中城市到1988年底国债转让市场在全国范围内出现。这些采用柜台交易方式的国债转让市场是债券二级市场的雏形。1990年中国政府允许在有条件的大城市建立证券交易所。上海证券交易所、深圳证券交易所以下简称上交所、深交所于1990年12月先后开始营业。1991年底上交所共有8只上市股票25家会员深交所共有6只上一度繁荣的“红庙子市场”“红庙子”是成都一条街道的名称1992年底这里自发地出现了一个买卖内部职工股等未上市股票的市场被称为“红庙子市场”。当时来自深