中国资本市场发展的回顾

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1、中国资本市场发展的回顾摘要：中国资本市场从开始出现的第一天起，就站在中国经济改革和发展的前沿。推动了中国经济体制和社会资源配置方式的变革。而随着市场经济体制的逐步建立，对市场化资源配置的需求日益增加，资本市场在国民经济中发挥作用的范围和程度也日益提高。面对机遇和挑战，回顾和总结中国资本市场的发展历史，把握资本市场的发展规律，制定相应的发展战略和措施，将有力地推动中国资本市场的进一步发展。关键词：中国；资本市场；经济改革；经济体制前言资本市场亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金

2、期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。我国的资本市场是在改革开放过程中诞生的，是在计划经济体制向市场经济体制转轨过程中形成的，因此我国的资本市场带有明显的转型特征，非市场化色彩浓厚。我国的资本市场由国债市场、股票市场、企业中长期债券市场、中长期放款市场构成。从1990年沪、深两市开办至今，已经形成了主板、中小板、创业板、三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台，具备了发展多层次资本市场的雏形。1.我国资本市场发展阶段我国资本市场的发展至今大致可以分为三个阶段，依次为试验和探索阶段、整顿和规范阶段、高峰期。1.1试验和探索阶段从1990年

3、至1997年，我国资本市场实际上，都处于试验和探索阶段。在此期间，我们对资本市场的认识还比较模糊，社会舆论中还存在着姓资姓社的争论，资本市场在政府的意志主导下进行试验和探索。为了应对当时证券交易分散和无序的局面，我们建立了沪深两个证券交易所，开始对证券交易进行集中管理。1992年，小平同志视察南方，在了解了深圳股市情况后，他指出：“有人说股票是资本主义的，我们在上海、深圳先试验了一下，结果证明是成功的，看来资本主义有些东西，社会主义制度也可以拿过来用，即使错了也不要紧嘛！错了关闭就是，以后再开，哪有百分之百正确的事情。”在“邓小平南方讲话”的激励下，中国证券市场的试点地位正式确立，沪深股票市场

4、走出了一轮气势磅礴的牛市行情，其中深圳股市涨幅超过2倍，股票供不应求，从而引发了震惊全国的“8?10事件”。该事件的爆发使得国家管理高层极度震惊，引发了对社会稳定的担忧，证券市场宏观监管机制开始逐步建立，中国证券监管委员会就是在此背景下于1992年10月成立的。但是，在试验探索阶段，由于受体制上、认识上的局限，市场基础性制度建设尚不完善，市场化的机制仍在形成过程中。例如，为搁置争论，遗留了股权分置问题；为适应当时形势，采用额度制发行审批方式，带来上市公司规模普遍偏小和信息虚假等问题；为迅速有效管理市场，资本市场监管手段仍以行政化为主等等。1.2整顿和规范阶段从1998年至2003年，是我国资本

5、市场的整顿和规范阶段。1996年以后，为解决日益严峻的国有企业解困问题，我们把目光盯在了资本市场上，开始推动一大批国有企业转制上市。但是，1997年亚洲金融危机的爆发使我们清晰地认识到资本市场的巨大风险，促使我们开展了规范证券经营机构，清理非法股票交易场所、证券交易中心和投资基金，清理整顿期货交易所和期货中介机构等工作，消除了影响当时市场稳定的紧迫性风险隐患[1]。在经过长达5年之久的酝酿之后，我国第一部《证券法》于1998年底获准通过，为证券市场的规范发展提供了坚实的法律准绳。但是，在此期间，我们对资本市场内在发展规律的认识还不深，证券市场监管能力还不足，在处理面临的许多问题时还有失偏颇。例

6、如，在此期间，我们对国有股减持和股份全流通的认识就不很清晰，2001年6月，国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》结果引起股市行情大幅下跌，迫不得已，2001年10月22日，中国证监会经报告国务院，决定在具体操作办法出台前，停止执行这一办法。虽然如此，国有股减持成为悬在市场之上的达摩克利斯之剑，由此引发股市走入长达4年之久的漫漫熊市。1.3发展的新时期2004年以来，为我国资本市场发展新时期。2001年中期以来股票行情的连续下跌，使资本市场陷入了极度低迷的状态，投资者信心严重不足，市场的历史遗留问题和深层次矛盾日益突出，系统性风险随时可能爆发，资本市场功能也几乎丧失殆尽[2]。这

7、既伤害了广大市场投资者的切身利益，也不符合我国国民经济发展的内在需要。另外，1999年以来的股市大讨论，尤其是关于国有股减持、股份全流通方案等的激烈争论，使我们加深了对资本市场本质的认识，理清了使资本市场健康发展的头绪。在此背景下，2004年2月，国务院颁布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,即人们周知的“国九条”。“国九条”明确指出，“积极稳妥解决股权分置问题。稳步解决目前上市公