资本结构与企业价值2015.11.09解读

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1、资本结构与企业价值--以家族企业为例摘要我国改革开放以来，在经济快速发展过程中，家族私营企业所发挥出了不可替代的作用，家族企业的社会地位日趋显著。现阶段，我国大多数的家族企业处在发展的关键性时期，积极引导家族企业实现健康长久的发展已成为目前社会迫切研究和急需解决的问题。特别是在进入21世纪以来，由于大批大批家族企业的成功上市及企业股票的公开发行，在家族企业发展过程中的融资方式、家族企业治理及家族企业股东“一股独大”等各方面的问题都受到了社会各界的广泛关注，种种问题都与家族企业资本结构有着密切的关系，然而现

2、阶段，社会理论界对此还缺少深入的研究，因此本文尝试对家族企业的资本结构及其优化进行分析，以期对家族企业的发展有所助益。关键词：家族企业，企业价值，资本结构，融资。15目录引言正文一、资本结构与企业价值(一)企业资本结构(二)企业价值概念及内容(三)企业资本结构的变动对企业价值造成的影响分析二、家族企业及资本结构特点（一）家族企业概念（二）我国家族企业资本结构的特点分析（三）家族企业在资本结构优化过程中的内部措施（四）家族企业优化资本结构的外部对策三、资本结构对企业价值的影响（一）早期理论（二）现代资本结构

3、理论15四、结语参考文献致谢引言  我国的社会经济迅速发展带动国民经济的不断提升，尤其是家族企业的的快速增长。作为家族企业的重要内容资本结构有着至关重要的意义。本文研究了关于家族企业资本结构的相关概念理论、特点以及企业资本现状，从基础上了解家族企业的资本结构组成，并15结合我国的实际情况分析资本结构对企业价值的影响因素，最后探究讨论了我国家族企业资本结构优化的建议，分别从内部和外部两部分进行对策分析，对我国家族企业的发展提供有效建议。本文第一章主要阐述了企业的资本结构和企业价值的概念及内容，并分析了资本结

4、构的变动对企业价值的影响。本文第二章是对家族企业相关内容的阐述，总结了对我国家族企业资本结构的优化措施；主要从从企业内部和企业外部两大方面介绍了系列措施，希望对日后的家族企业资本结构的优化工作提供一定的借鉴和帮助。本文第三章主要是分析了资本结构对企业价值的影响，从资本结构早期理论和现代理论入手，深入分析资本机构给企业价值到来的影响。一．资本结构与企业价值（一）企业资本结构1.资本结构概念资本结构指的就是企业长期的权益与股权的分配情况，也包括了企业中各项资本的价值构成及比例关系，企业资本结构又称企业融资结构

5、；最佳资本结构是能够使股价最大化或者使股东权益最大的资本结构，从企业角度考虑，也就是使企业资金成本最小的资本结构。企业资本结构是企业股权与债务比例的直接反应，同时也在一定意义上决定着企业自身的融资能力及还债能力以及企业未来的发展空间及盈利能力，是企业财务运营状况的一项重要指标。合理的资本结构可以使企业融资成本最小化，从而使财务杠杆的调整得到最有效的发挥，使企业获得更多的资本收益，促进企业的发展。2.资本结构相关理论经过多年的发展，目前比较成熟的资本结构理论，主要有以下几种：（1）MM理论15该理论是由米勒

6、和莫迪格莱尼两者联合创立，其基本理论可以归纳为：在符合该理论假设条件的前提下，企业的价值与其资本结构是没有直接关系的，而公司的价值应该由其实际资产所决定，并非是各项的债券或股权的市场价值。（1）权衡理论该理论可认为是对MM理论的修正和改进，进而更加接近现实。在该理论中，已经认识到负债率在各个企业中可有所不同，对于一些拥有大额的有形资产和巨大的应税收入的大型企业来说应该有着较高的负债率；而对于一些具有较多风险亏损的企业来说更多的是应该依赖于股权的融资，而且这种企业的负债率一般也都是比较低的。权衡理论认为，高

7、额的利润同时也就意味着企业拥有着更多的应税收入和更大的负债容量，相比于一些亏损企业，他们应该需要借的更多。（3）代理成本理论代理成本存在的主要原因就是由于信息的不对称性。企业的股东、管理者和债权人之间存在严重的利益冲突。为了有效的解决这些冲突及由于冲突而引发的企业损失称之为代理成本。代理理论接受了现阶段信息对称性以及企业的契约观等现实，研究重点放在了人的行为基础之上，进而为新理论的探索求得了新的支撑。（4）控制权理论从企业经营管理者对企业控制权的偏好角度，进行了企业资本结构问题的研究。企业经营者对于企业控

8、制权的偏好，一般都是会利用对企业资本结构的影响来实施对企业控制权的影响，进而影响整个企业的市场价值。（二）企业价值概念及内容15目前，我国著名金融经济学家对企业价值进行了科学的定义，即：企业价值就是指企业预期自由现金流量以及以企业加权平均资本为贴现率折现的资金现值；企业价值与企业的财务决策具有紧密的联系，也是企业资金时间价值、投资风险以及企业可持续发展能力的直接体现。将其定义放宽到管理学领域，企业价值可以进行如下定义：企业价值