场外交易市场的做市商制度研究--方正证券

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1、场外市场做市商制度介绍淘金上股交掘金新三板QQ群177034072——以OTCBB、台湾兴柜市场为例目录2021/8/1020一、做市商制度及其特点二、美国OTCBB制度三、台湾兴柜股票市场一、做市商制度及其特点做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求。2021/8/103做市商(marketmaker)1、做市商的定义及功能做市商的功能：流动性提供者、稳定市场、价格发现传统做市商制度：也叫报价驱动（Quot

2、e—Driven）交易制度，指做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，投资者委托不直接配对成交。混合交易制度下的做市商制度市场交易主要以竞价方式进行，做市商的双向报价与投资者的委托共同参与集中竞价，在交易系统中做市商报价与投资者委托没有区别，交易仍然主要按照“价格优先、时间优先”的原则进行。传统与混合制度下的典型做市商市场一、做市商制度及其特点2、做市商制度的两种形式：一、做市商制度及其特点3、做市商制度与混合交易制度、竞价交易制度的比较典型市场优点(公平、透明度、流动性、监管难度)缺点(公平、透明度、流动性、监管

3、难度、积极性)交易系统改造（或新建成本）监管风险券商盈利模式竞价制度不能解决的问题(流动性、机构投资者交易)混合交易制度的内在缺陷（做市商困境）海外低层次资本市场采取做市商制度的成功经验（OTCBB、JASDAQ、台湾兴柜市场）一、做市商制度及其特点4、场外市场引入传统做市商制度的必要性从多层次资本市场结构看，美国股票市场中，纽交所有2311家上市公司，纳斯达克2717家，OTCBB有2386家，粉单市场6199家，灰色市场6万多家。美欧日三大经济体的成败我国资本市场结构的现状2021/8/107二、美国OTCBB制度1、美国的多层次资

4、本市场2021/8/108二、美国OTCBB制度2、定义：OTCBB是指美国的场外柜台交易公示板系统或称布告栏市场，是为不在全国性交易市场上市或登记的证券，提供交易价格、交易量等信息。一般而言，任何未在全国市场上市或登记的证券，包括在全国、地方、国外发行的股票、认股权证、证券组合、美国存托凭证等，都可以在OTCBB市场上报价交易。OTCBBOTCBB目前的地位（股票、债券、金融衍生品）为初具规模、急需资金发展的中小企业提供融资渠道没有上市标准，上市程序简单，没有规模和盈利要求需经SEC核准，有3名以上做市商愿为该证券做市收费低廉做市商创

5、造市场交易信息披露充分自律型监管按季度披露财务状况、年报需经SEC核准的事务所审计二、美国OTCBB制度3、市场特点：二、美国OTCBB制度4、融资方式：（1）权益性融资：新股发行、二级发售、远期凭证、资本私募、私人基金与风险基金（2）债务性融资：银行存款、发行债券、其他贷款（商业票据等）维持特定的营业记录和遵守特定的财务标准；不间断的主持买卖；发布有效的买卖报价；交易成交后在90秒内通过计算机终端汇报已完成交易情况、买卖数量和价格的交易信息二、美国OTCBB制度5、做市商的责任：转移到NASDAQ小型资本市场的几种情形：二、美国OTC

6、BB制度6、OTCBB与纳斯达克的对接——转板净资产达到400万美元年税后利润超过75万美元市值达到5000万美元，且股东在300人以上，每股股价达到4美元净资产达到1000万美元，可直接升入NASDAQ全国市场。(一)台湾地区证券市场的层次(二)兴柜股票市场发展的阶段(三)兴柜股票市场的发展成果(四)挂牌要求及相关处理(五)兴柜股票市场主要规则(六)交易系统建设的两个阶段三、台湾兴柜股票市场(七)兴柜股票市场交易流程(八)推荐券商的报价义务(九)推荐券商的股票存货问题(十)交易信息的披露规则(十一)推荐证券商行为的监管三、台湾兴柜股票

7、市场1、台湾地区证券市场的层次三、台湾兴柜股票市场2、发展阶段期间起初家数期末家数推荐券商家数总成交额(台币亿元）日均成交额（台币亿元）2002年度10717236191.740.7732003年度17224534309.91.2452004年度24535032418.831.6752005年度35025731843.663.416三、台湾兴柜股票市场3、发展成果台湾兴柜股票市场的特点（涵盖行业、公司规模）企业挂牌要求——财务、推荐券商、营业网点、发行行为对不符合要求的股票的处理：——暂停买卖、停止买卖三、台湾兴柜股票市场4、挂牌要求及

8、相关处理设立多名做市商（主办与协办推荐证券商）推荐券商的资格要求与管理（资格申请与取消）相关税收手续费（经纪商、自营商）成交价格涨跌幅限制最低成交单位，价格单位是否可以信用交易三、台湾兴柜股票市场5、主要规