投资者的认知偏差和行为偏差(三)

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1、行为金融学2021/7/231第六章投资者的认知偏差与行为偏差三§1过度自信与频繁交易§2后悔厌恶与处置效应§3投资经历、记忆与行为偏差§4心理账户对投资行为的影响§5代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响§6投资者群体行为和投资者情绪一、个人与群体二、金融市场中的羊群行为三、投资者情绪四、投资者情绪的度量方法§6投资者群体行为和投资者情绪一、个人与群体（一）个人离不开群体（合群的本能）久居闹市的人有时想去过独居、安静的生活。然而，一旦退隐到深山老林过与世无争的生活时，他们通常又会感到孤独焦虑和抑郁。独居与孤独：一个独居的人未必有孤独感；而非独居者仍然会有孤独感。孤

2、独是个人在质或量上不满意其群体关系的一种心理状态和主观感受。§6投资者群体行为和投资者情绪长久与世隔离人际适应能力缺失严重心理障碍（二）个人对孤独的归因１、归因为内部因素自己的性格孤僻、气质不佳、外表不漂亮、贫困，等等。2、归因为外部因素生活在大都市、就业于大公司、种族或性别不平等，等等。§6投资者群体行为和投资者情绪一般而言，归因为外部因素者比归因为内部因素者更容易克服孤独的感觉。（三）个体离不开群体的原因1、满足生理的需要2、减少恐惧感3、爱的需要(群体能够满足个体情感的需要)4、需要他人提供信息5、满足自我评价的需要§6投资者群体行为和投资者情绪（四）个体对群

3、体的适应1、模仿对类似的刺激或榜样做出类似反应的行为方式。2、暗示为了某种目的用含蓄的、间接的方式发出一定的信息,使他人接受所示意的观点、意见，或按所示意的方式进行活动。股市的流言，所谓媒体投资专家的意见等会在市场上产生暗示作用。模仿自发的模仿：无意识的模仿自觉的模仿：有意的模仿适应性模仿：择其善者而从之选择性模仿：为适应新的环境而进行的模仿§6投资者群体行为和投资者情绪3、从众（羊群效应Herdeffects）与众从（1）从众（羊群效应）：是指个体在社会群体的压力之下，放弃自己的意见，转变原有的态度，采取与大多数人一致的行为。顺从：受到群体压力而表现出符合外界要求

4、的行为，但内心仍然坚持自己的观点和意见，仅仅作出表面上的顺从。从众行为则是出自内心的自愿。内心自愿，行动自觉。§6投资者群体行为和投资者情绪故事1：投海自尽的旅鼠旅鼠是生活在靠近北极村一带的鼠类动物，它们的繁殖能力很强。在北极村，旅鼠太多了，于是这些旅鼠就从下面迁徙。从北极村跑到冰山悬崖的边缘时，前面的旅鼠纷纷坠入大海，于是后面的旅鼠也跟着往大海里跳。这时，你会看到茫茫的大海上，一大群老鼠投海自尽。从众心理课堂上，哲学家苏格拉底拿出一个苹果，站在讲台前说：请大家闻闻空气中的味道。一位学生举手回答：我闻到了，是苹果的香味！苏格拉底走下讲台，举着苹果慢慢地从每个学生面前

5、走过，并叮嘱道：大家再仔细地闻一闻，空气中有没有苹果的香味？这时已有半数学生举起了手。苏格拉底回到了讲台上，又重复了刚才的问题。这一次，除了一名学生没有举手外，其他的全都举起了手。苏格拉底走到了这名学生面前问：难道你真的什么气味也没有闻到吗？那个学生肯定地说：我真的什么也没有闻到！这时，苏格拉底向学生宣布：他是对的，因为这是一个假苹果。这个学生就是后来大名鼎鼎的哲学家柏拉图。故事2：苹果的味道3、从众（羊群效应Herdeffects）与众从（2）众从：在某些情况下，群体中的绝大多数人可能会反过来听从少数人的意见，这种与从众相逆的行为被称为众从。§6投资者群体行为和

6、投资者情绪发生众从行为，少数人群体和多数人群体通常分别具备的三个特征：一致性独立性权威性内部意见分歧内部缺乏群体凝聚力信息不完全§6投资者群体行为和投资者情绪少数人群体具备的特征多数人群体具备的特征二、金融市场中的羊群行为（一）金融市场中羊群行为的含义金融市场中的羊群行为：是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论（即市场中压倒多数的观念），而不考虑自己信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定和效率有很大影响，也和金融危机有密切的关系。因此，羊群行为引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。

7、§6投资者群体行为和投资者情绪（二）金融市场中羊群行为产生的原因1、投资者信息不对称、不完全模仿他人行为以节约自己搜寻信息的成本。2、推卸责任的需要后悔厌恶与推卸责任。3、减少恐惧的需要合群性：偏离大多数人往往会产生一种孤独和恐惧感。4、缺乏知识经验5、投资者的个性特征具有较高社会赞誉需要的人通常有较高焦虑的人弱小女性§6投资者群体行为和投资者情绪更具从众心理与行为（三）金融市场中羊群行为的分类１、按照参与羊群行为是否可以获得经济利益增加２、按照是否有明显的摹仿和跟从行为§6投资者群体行为和投资者情绪理性羊群行为非理性羊群行为可增加经济利益不能增加经济利益机械理