基于实物期权理论的高科技企业价值评估

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1、分类号（中图法）Ｆ１２３ＵＤＣ（ＤＤＣ）Ｙ８４２９７６论文作者姓名弛社挂学号Ｑ３墨Ｑ璺Ｑ！Ｑ！垒单位洹漫太堂论文中文题名基王塞物期拯堡诠曲直科挂全些俭值证毡论文中文副题名一一．玉论文英文题名Ｈｉ吐二！堡垒ｈ坠！金！丛ｉｉ！：！ｙ垒！竖星！垒！望丛ｉＱｎ论文英文副题名玉论文语种这蚤论文摘要语种逯！墓论文页数丝论文字数鱼墨（万）论文主题词塞物翅拯、直型堇垒些、整缝睦间搓型、墓挂圭星槿拟申请学位级别亟±专业名称撞苤经迸区筐望研究方向拯童经遗指导教师姓名．置金挂副熬援导师单位迥遵太堂商堂院论文答辩日期一星ＱＱ鱼年３月１９日摘要实物期权的研究已

2、有二十多年的历史，在国外已经进入扩大应用的阶段，在我国对其研究还处于起步阶段。随着实物期权理论的发展，实物期权已得到了广泛应用。本文首先对过去几十年来实物期权理论的应用研究进行了回顾和总结。其次，论述了实物期权的基本理论，实物期权的评价方法以及其应用前景。再次，分析了高科技企业中含有的实物期权，以及高科技企业价值评估方法，提出用实物期权方法评估高科技企业价值，反映了高科技企业的特点及其所包含复杂的实物期权特性。最后，结合高科技企业特点，采用了Ｓｃｈｗａｒｔｚ和Ｍｏｏｎ（２０００）的连续时间模型，运用蒙特卡罗模拟估值方法，评价了我国高科

3、技企业的价值，并通过中兴通讯的案例进行实证分析。从计算结果看，得出的中兴通讯每股价值与近期的股价较为接近，在很大程度上揭示了公司的价值。通过敏感性分析，得出影响股价的重要参数，并分析了每股价值与上市公司市场价值存在差异的原因。由于中兴通讯在高科技企业中具有代表性，所以得出用实物期权方法可以较好的评价高科技企业的价值。关键词：实物期权，高科技企业，连续时间模型，蒙特卡罗模拟ＡＢＳＴＲＡＣＴＲｅａｌｏｐｔｉｏｎｈａｓｂｅｅｎｓｔｕｄｉｅｄｆｏｒｍｏｒｅｔｈａｎｔｗｅｎｔｉｅｓｙｅａｒｓ，ｉｔｈａｓｂｅｅｎｗｉｄｅｌｙａｐｐｌｉｅｄａｂｒｏ

4、ａｄ．Ｂｕｔｉｎｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙ，ｗｅｊｕｓｔｂｅｇｉｎｔｏｓｔｕｄｙｒｅａｌｏｐｔｉｏｎ．Ｗｉｔｈｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｒｅａｌｏｐｔｉｏｎ’Ｓｔｈｅｏｒｙ，ｉｔｈａｓｂｅｅｎｗｉｄｅｌｙａｐｐｌｉｅｄｉｎｍａｎｙｆｉｅｌｄｓ．Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｆｉｒｓｔｌｙｓｕｍｍａｒｉｚｅｓｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈ０１１ｔｈｅａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆｒｅａｌｏｐｔｉｏｎ’Ｓｔｈｅｏｒｙｉｎｔｈｅｐａｓｓｅｄｔｅｎｙｅａｒｓ．Ｓｅｃｏｎｄｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｄｉｓｃｕｓｓｅｓｔｈｅｒｅａｌｏｐｔｉｏｎ’Ｓｂａｓｉｃｔｈｅｏｒｙ，ｅ

5、ｖａｌｕａｔｉｏｎ’Ｓｍｅｔｈｏｄａｎｄｉｔ’Ｓｆｕｔｕｒｅｏｆａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ．Ｌａｓｔｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｃｏｍｂｉｎｅｓｔｈｅｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｏｆｈｉｇｈ－ｔｅｃｈｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ，ａｄｏｐｔｓＳｃｈｗａｒｔｚａｎｄＭｏｏｎ’Ｓ（２０００）ｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓ－ｔｉｍｅｍｏｄｅｌ，ａｎｄｕｓｅｓＭｏｎｔｅＣａｒｌｏｓｉｍｕｌａｔｉｏｎｔｏｅｖａｌｕａｔｅｈｉｇｈ－ｔｅｃｈｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ’Ｓｖａｌｕｅ，ｔｈｅｎｇｉｖｅｓａｎｅｘａｍｐｌｅｏｆＺＴＥｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ．Ｆｒｏｍｔｈｅｒｅｓｕｌｔ，ｗ

6、ｅＣａｌｌｓｅｅｉｔｉｓｃｌｏｓｅｔｏＺＴＥｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ’Ｓｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅ，ＳＯｉｔｒｅｆｌｅｃｔｓｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ’Ｓｖａｌｕｅ．Ｂｙｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙａｎａｌｙｓｉｓ，ｆｉｎｄｓｔｈｅｉｍｐｏｒｔａｎｔｐａｒａｍｅｔｅｒｓｗｈｉｃｈａｆｆｅｃｔｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅ，ａｎｄａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｒｅａｓｏｎｏｆｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｒｅｓｕｌｔａｎｄｔｈｅｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅ．ＢｅｃａｕｓｅＺＴＥｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ’Ｓｒｅｐｒｅｓｅｎｔａｔｉｖｅ，ｔｈｅｐａｐｅｒｃｏｍｅｓｔｈｅｃ

7、ｏｎｃｌｕｓｉｏｎｔｈａｔｒｅａｌｏｐｔｉｏｎ’Ｓｍｅｔｈｏｄｃａｎｐｒｅｆｅｒａｂｌｙｅｖａｌｕａｔｅｈｉｇｈ－ｔｅｃｈｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ’Ｓｖａｌｕｅ．Ｋｅｙｗｏｒｄ：ＲｅａｌＯｐｔｉｏｎ，Ｈｉｇｈ－ｔｅｃｈＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅ，Ｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓ－ｔｉｍｅｍｏｄｅｌ，ＭｏｎｔｅＣａｒｌｏｓｉｍｕｌａｔｉｏｎ学位论文独创性声明：本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同事对本文所做的任何贡献

8、均已在论文中作了明确地说明并表示了谢意。如不实，本人负全部责任。论文作者（签名）：３ｌ：垂羔圭Ｉ２００６年３月１９日学位论文使用授权说明：河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊（光盘版）电子杂志社有权