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1、2001年4月系统工程理论与实践第4期 文章编号:100026788(2001)0420074206风险价值的完全参数方法及其在金融市场风险管理中的应用1,1221马超群,李红权,徐山鹰,杨晓光,李 晖(1.湖南大学工商管理学院,湖南长沙410082;2.中国科学院管理、决策与信息系统开放研究实验室,北京100080)摘要:风险价值模型(Value2at2Risk)是近年来发展起来的用于测量和控制金融风险的量化模型L本文提出了计算风险价值的一种新方法——完全参数方法,它本质上是参数方法和极值理论的结合运用,在证券市场上的实证研究表明该方法优
2、于目前流行的RiskMetrics这种参数方法L关键词:风险价值;完全参数;风险管理;金融市场中图分类号:F830.9文献标识码:AaTotal2parametricMethodsofVaRandItsApplicationsinRiskManagementofFinancialMarket1,212MAChao2qun,LIHong2quan,XUShang2ying,21YANGXiao2guang,LIHui(1.CollegeofBusinessManagement,HunanUniversity,Changsha410082,Ch
3、ina;2.LaboratoryofManagement,DecisionandInformationSystems,ChineseAcademyofSciences,Beijing100080,China)Abstract:Value2at2Riskmodeldevelopedrecentlyisamathematicalmodeltomeasureandmonitormarketrisk.Thisarticleputsforwardanewmodelcalledtotal2parametricmethodtocalculateVaR,w
4、hichisinessencethemixtureofparametricmethodandextremevaluetheory.ResearchonstockmarketshowthatthisnewmodelgainsanadvantageoverRiskMetricswhichisapopularparametricmethod.Keywords:Value2at2Risk;riskmanagement;total2parametricmethod;financialmarket 近年来,新出现的金融风险管理工具——风险价值方法或称
5、VaR方法(Value2at2Risk),已得到广泛的重视和应用L在美国,三十小组(TheGroupofThirty),衍生产品小组(theDerivativesProductGroup),国际互换与衍生品协会(theInternationalSwapsandDerivativesAssociation)、国际清算银行(BankofInternationalSettlements)以及欧盟(EuropeanUnion)等都在一定程度上将VaR作为风险度量的标准L在国内,VaR方法也引起了金融机构和学者的注意,这一方面的研究刚刚起步L由于经济
6、全球化的影响,特别是自70年代初布雷顿森林体系崩溃以来,汇率、利率等金融产品价格的变动日益趋向频繁和无序,金融市场上的风险与日俱增L刚刚过去的东南亚金融危机就是一个沉重的警钟L采用新的、更全面的技术,加强金融市场风险管理,已是我国各金融机构和金融当局的当务之急L1 风险价值的本质及基本算法VaR方法简言之是用来测量给定投资工具或组合在未来资产价格波动下可能或潜在的损失.Philippe[1]Jorion给出的权威说法是“在正常的市场条件下,给定置信区间的一个持有期内的最坏的预期损失L”在数a收稿日期:2000209205资助项目:国家自然科
7、学基金“九五”重点项目(G79790130)©1995-2005TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.第4期风险价值的完全参数方法及其在金融市场风险管理中的应用75学上,它表示为投资工具或组合的损益分布(P&Ldistribution)的A分位数(A-quartile),表达式为:Pr(△p△t≤-VaR)=A(1)△p△t表示组合p在△t持有期内在置信度(1-A)下的市场价值变化Z等式(1)说明了损失值等于或大于VaR的概率为A,或者可以说,在概率A下,损失值是大于VaR
8、的Z在后一种解释中,我们其实把VaR看做是A的函数,若以F(△p△t)表示资产组合收益的概率分布函数,那么有:-1(VaR=FA)(2)或者,直接由其定义出发,我们可以以下式来计
