风险价值的完全参数方法及其在金融市场风险管理中的应用

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1、!""#年$月系统工程理论与实践第$期uuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuuu文章编号%#"""&’())*!""#+"$&""($&"’风险价值的完全参数方法及其在金融市场风险管理中的应用马超群#,,李红权#,徐山鹰!,杨晓光!,李晖#*#-湖南大学工商管理学院,湖南长沙$#"")!.!-中国科学院管理/决策与信息系统开放研究实验室,北京#""")"+摘要%风险价值模型*01234&15&6789+是近年来发展起来的用于测量和控制金融风

2、险的量化模型:本文提出了计算风险价值的一种新方法;;完全参数方法,它本质上是参数方法和极值理论的结合运用,在证券市场上的实证研究表明该方法优于目前流行的6789<45=7>8这种参数方法:关键词%风险价值.完全参数.风险管理.金融市场中图分类号%?)@"-A文献标识码%BCDE512&F1=1G45=7><45HEI8EJ0161KIL58BFF27>157EK87K6789<1K1M4G4K5EJ?7K1K>712<1=945#,!#!

3、#VBWXR71E&M31KM,PLQ37*#-NE224M4EJY387K488<1K1M4G4K5,Q3K1KSK7Z4=875U,NH1KM8H1$#"")!,NH7K1.!-P1[E=15E=UEJ<1K1M4G4K5,4>787EK1KILKJE=G157EKTU854G8,NH7K484B>1I4GUEJT>74K>48,Y47]7KM#""")",NH7K1+^_‘abcda%01234&15&6789GEI42I4Z42EF4I=4>4K52U781G15H4G157>12GEI425EG41

4、83=41KIGEK75E=G1=945=789-DH781=57>24F358JE=e1=I1K4eGEI42>1224I5E512&F1=1G45=7>G45HEI5E>12>32154016,eH7>H787K4884K>45H4G7f53=4EJF1=1G45=7>G45HEI1KI4f&5=4G4Z12345H4E=U-64841=>HEK85E>9G1=9458HEe5H155H78K4eGEI42M17K81K1I&Z1K51M4EZ4=6789<45=7>8eH7>H781FEF321=F1=1

5、G45=7>G45HEI-ghijkbl‘%01234&15&6789.=789G1K1M4G4K5.5E512&F1=1G45=7>G45HEI.J7K1K>712G1=&945近年来,新出现的金融风险管理工具;;风险价值方法或称016方法*01234&15&6789+,已得到广泛的重视和应用:在美国,三十小组*DH4X=E3FEJDH7=5U+,衍生产品小组*5H44=7Z157Z48m=EI3>5X=E3F+,国际互换与衍生品协会*5H4LK54=K157EK12Te1F81KI4=7Z157Z48B

6、88E>7157EK+/国际清算银行*Y1K9EJLK54=&K157EK12T45524G4K58+以及欧盟*n3=EF41KSK7EK+等都在一定程度上将016作为风险度量的标准:在国内,016方法也引起了金融机构和学者的注意,这一方面的研究刚刚起步:由于经济全球化的影响,特别是自("年代初布雷顿森林体系崩溃以来,汇率/利率等金融产品价格的变动日益趋向频繁和无序,金融市场上的风险与日俱增:刚刚过去的东南亚金融危机就是一个沉重的警钟:采用新的/更全面的技术,加强金融市场风险管理,已是我国各金融机构和金融当局的

7、当务之急:o风险价值的本质及基本算法016方法简言之是用来测量给定投资工具或组合在未来资产价格波动下可能或潜在的损失-mH727FF4q#r给出的权威说法是s在正常的市场条件下,给定置信区间的一个持有期内的最坏的预期损失:t在数pE=7EKC收稿日期万方数据%!"""&"A&"v资助项目%国家自然科学基金s九五t重点项目*X(A(A"#@"+第%期风险价值的完全参数方法及其在金融市场风险管理中的应用p(学上!它表示为投资工具或组合的损益分布"#$%&’()*’+,)’-./的0分位数"012,3*)’45/!表

8、达式为678"9:9;<1=3>/?@"A/9:9;表示组合:在9;持有期内在置信度"A1@/下的市场价值变化B等式"A/说明了损失值等于或大于=3>的概率为@!或者可以说!在概率@下!损失值是大于=3>的B在后一种解释中!我们其实把=3>看做是@的函数!若以C"9:9;/表示资产组合收益的概率分布函数!那么有61A=3>?C"@/"D/或者!直接由其定义出发!我们可以以下式来计算风险