股票期权激励要素对经营绩效的影响研究

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1、财经问题研究Numb4fG。。rals。ri1N。第4期(总第389期)．389)2016年4月ResearchonFinancialandEconomicIssuesApril，2016股票期权激励要素对经营绩效的影响研究杨春丽，赵莹(东北师范大学商学院，吉林长春130117)摘要：本文以创业板2009012年公布股票期权激励计划的上市公司为样本．运用多元线性回归模型，重点从股权激励的角度实证研究了行权条件和行权价格两大激励要素对公司绩效的影响；进一步地，通过配对样本t检验的方法，对上市公司行权期前后的绩

2、效差异进行研究。研究结果表明：公司应当加强对行权条件和行权价格的设计，从而真正发挥股权激励的作用。关键词：上市公司；创业板；股票期权；行权条件；行权价格；经营绩效中图分类号：F831．1文献标识码：A文章编号：1000．176X(2016)04-0070-06一、引言与文献综述第一，股票期权激励计划的激励作用研究。我国于20世纪90年代引进股票期权激励制关于股票期权激励计划是否有激励作用的研究文度，但是其激励效果一直不明显，这与我国相关献较多。Habib和Ljungqvist⋯通过公司实际价法律缺失、市场机

3、制不完善、公司治理水平低下值与理想价值的比较研究发现．股票期权的激励等息息相关。2005年证监会发布的《上市公司效果不明显。Kedia和Rajgopal_2J研究了地域对股权激励管理办法》以及2006年《经济法》和股票期权授予的影响。Chourou等

4、3]研究了股票《中华人民共和国证券法》的进一步完善为股票期权激励计划的影响因素。Hochberg等I4]对员期权激励计划的实施扫除了法律障碍。2009年工股票期权激励计划进行研究发现。在员工较少创业板市场成立。其民营企业性质、企业成长性以及成长性高的企业中．股

5、票期权激励的效果更高、全流通机制和严格的信息披露制度等特点也显著。Irving等5]研究了股票期权激励计划与限为股票期权的实施创造了条件。那么创业板上市制性股票激励计划对经营绩效是否有显著影响，公司的股票期权激励计划的激励效果如何呢?作研究发现股票期权对经营绩效有正向激励作用，为股票期权激励的两个核心激励要素行权条件和而限制性股票缺乏正向激励作用，被认为是一项行权价格对公司经营绩效又有什么影响呢?基于负债。Bechuk等6]从期权福利的角度研究了股这些问题，本文将展开具体研究。票期权授予时机与公司治理失败之

6、间的关系。发近年来。国内外学者相关的研究可以总结为现CEO拥有的期权越多、独立董事越少、薪酬以下两个方面：委员会无外部股东及CEO任期长的企业越容易收稿日期：2016-01．15基金项目：吉林省社会科学基金项目“吉林省上市公司R&D投入绩效提升对策研究”(2014Bs50)作者简介：杨春丽(1983～)，女，吉林长春人，讲师，博士，主要从事企业管理和公司治理等方面的研究。E-mail：yangcl201@nenu．edu．cn赵莹(1989一)，女，山西太原人，硕士研究生，主要从事企业管理研究。E-mail

7、：496186192@qq．COII股票期权激励要素对经营绩效的影响研究71提供期权福利。假设2：股价的溢价与经营绩效呈正相关我国直到2006年后法律环境、制度背景以关系。及公司治理才不断完善．且与西方国家仍然存在(3)董事长与总经理两职兼任较大差距，因而我国学者对于股票期权激励的研董事长与总经理两权分离，可以在一定程度究相对较晚，研究角度较为单一，多是进行激励上提高董事会的独立性。董事长和总经理两权合强度与公司绩效的回归研究，研究结果较为接一可能会削弱董事会的独立性。导致董事会对经近．基本表明股票期权激励

8、对经营绩效没有明显理层的监督效果减弱，从而使经营绩效降低。因的促进作用。此。本文提出假设3：第二，股票期权激励要素的研究。一是关于假设3：董事长和总经理两权合一情况下的行权条件的研究。Edmans和Gabaix[7]、吴育辉经营绩效低于两权分离情况下的公司绩效。和吴世农I8]从行权条件现状出发，指出现阶段(4)独立董事比例经营绩效考核指标多为单一会计指标和绝对值指独立董事比例是外部独立董事的人数占公司标，然而单一会计指标容易被操纵，且绝对值指董事总人数的比例，反映公众和第三方对公司决标容易受市场影响，因而应

9、多采取相对值指标进策的影响程度，独立董事比例高，可以对公司经行绩效考核。二是关于行权价格的研究。罗党论理层进行有效的制衡．对公司的经营决策形成有等『9]、肖淑芳和张超_10]多是从行权价格固定性效的监督，在一定程度上减轻内部人控制带来的的角度出发，建议引进可变的行权价格，使得行问题。提高经营绩效。因此，本文提出假设4：权价格能够根据某一指标的变化而进行调整。假设4：独立董事比例与经营绩效呈正相关综上所述，国内外学