经营者股票期权激励障碍研究

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1、·中文摘要·经?Y辑股禁期权激励障碍{i】『究经营者股票期权激励障碍研究摘要：(作为一种重要的激励机制，经营者股票期权(ExecutiveStockOptiOrl．以F简称ESO)住两方国家得到了J“泛而成功的麻川。近年米，我围一些企业也纷纷引入ESO制度，希望通过该制度米有效解决我国企业经历了20多年的改革却仍朱从根本上解决的经营者激励问题。现代企、Ik的一个显并特征是所彳『权与经营权分离，由此产生剩余索取权和剩余控制权与资本所有权不匹配的问题，为了解决这一问题．企业界和理论界往进行着不断地探索和实践。ESO制皮无疑是解决这一问题的一种很好的制度创新。ESO是企业所有者给予经营者在未来一定时

2、期按照约定的价格购买本公司股票的一种权利，它在一定程度上解决了企业剩余索取权和剩余控制权与资本所有权不匹配的矛盾，使经营者与股东利益最火限度地内在一致。但是，由于我国市场经济体系尚未完善，现阶段在我围推行ESO制度，无论在法律法规、市场体系、公司治理结构还是人们的思想认识方面都存在很多的障碍，如何有效地克服、解决这些障碍将是决定ESO制度能否在我国产生实际效应的关键所在。冈此该文章的研究对我国理论界探索ESO制度、对我国企业界实施ESO制度、对我国政府部门规范实施ESO制度都将具有极其重要的现实意义和深远的战略意义。文章采取实证分析和规范分析相结合的研究方法，在下j作思路上，从ESO的概述出发

3、，以ESO制度在我国实施中遇到的一系列障础作为线索，最后分析了克服和解决这些障碍的途径并以一套适合我国国情的ESO制度规范设计方案作为文章的研究结果：J文章首先介绍了ESO这一在理论和实践上具有重人创新意义的激励机制，并指山这一在国外取得了广泛而成功应州的制度可以为我国企业界引进。其后『亓I顾了我国经营者激励机制的历史进程，认为我国经营者激励机制无论是过玄还是现在都存在严重的激励不足的问题，指出ESO制度是解决这一问题的一种很好的制度安排，是我国企业界的必然选择．接着，文章详述了ESO激励制度的效应井进行了实证分析，阐述了ESO制度蕴涵的深厚理论基础及其在现实中产生的巨人激励效应。文章在对ES

4、O制度进行上述阐述的基础上，重点论述了ESO制度在我国目前实施中遇到的一系列障碍，这些障碍既有法律法规、市场体系方面的，又有公司治理结构方面的，甚至人们思想认识方面的。不设法克服、解决这些障碍，ESO制度就无法顺利实施。文章最后详细地、有针对性地提山了如何克服、解决这些障碍的对策，指出：虽然股票期权制度在我国的实践中遇到了诸多障碍，虽然股票期权制度的发展与完善决非一日之功。但随着我国各项法规政策的不断健全，资本市场的日趋成熟，公司治理结构的深入进行，加之我们对股票期权制度认识的不断深入，从而对股票期权激励制度进行科学合理的设计操作，相信这一制度必将对我国的公司治理、企业改革和经营者的长期激励产

5、生深远的影响。上一／。关键词：经营者。股票期穰(Eso)激励障碍对策研究方案设计·文献综述·经?Y名股泉j坍权激枘障碣研究文献综述1经营者股票期权激励概述1．1经营者的概念及界定经营者是指从事战略性决策井直接对企业经营活动和经济效益负责的高级管理人员。经营者不同于一般的管理人员绒经理人员。与经营者相关的另一概念是企业家，对经营者与企业家这两个概念的关系，有不同的看法。一种观点认为经营者就是企业家，如J‘栋虹认为企业家就是“企业的经营代表人”i1I。另一种观点认为企业家不同r经营者。如唐庆国认为“那种椎行政任命的厂K(经理)们一般来说不是企业家”{21。焦斌龙认为．只有经营能力j厶剑一定程度时，

6、才能成为企业家pJ。与此观点相似，但义略有区别的第三种jl!ll点认为，企业家是经营者中的优秀者，“通过竞争产生优秀的经营者⋯。促进人批精明能二F、勇丁．开拓的企业家在市场竞争中涌现出来”t41。曲方与经营者对应的称谓有Manager(经理)和Enlerpreneur(企业家)。阿方学者对经营者的概念进行了多角度的探时，如坎梯龙、萨伊的“经营!I!!”151，马歇尔的“人力资本，弘”16l，熊彼特的“创新)鹏”tTI，西蒙、p森的“决策型”。可见。阳办学者在经营者的定义上也存住分歧。在l：厂制企业中，经营者无疑是厂长、经理。在公司制企业中，董事会和经理都是经营者。丹姆和纽鲍尔对发达国家的儿家跨

7、国公司进行深入调查后也得出了相同的结论例。至丁董事会和经理准是土要的经营者，则视具体公司中董枣会的强弱而定【”。而对丁．国有企业中的党委∽0，下银风等认为他们不应当葬作经营者¨¨J。1．2股票期权的概念、特点及类型删权(Option)是～个经济学概念，按《政治经济学人辞典》里的解释，它是指“在一定期问内或一定捌问后按魄议的价格购买或出售一定数额的某种金融资产的权利”1111,股票期权是指在一定时期