金山办公（A17083）：民族办公软件自主可控之光

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1、目录1金山办公：国内首选的民族办公软件11.1WPS的飞轮模型11.2公司全景：WPS办公软件为核心，聚焦三大盈利模式31.3业绩概况：三大模式协同驱动，业绩保持高增长72底层飞轮：自主研发，核心产品WPS驱动增长92.130年技术积累，造就国产办公软件龙头92.2办公软件行业规模庞大，WPS竞争优势明显103第二层飞轮：2B端授权业务稳步增长，订阅服务空间巨大124第三层飞轮：2C端内容和功能付费成增长新动能144.1个人客户订阅收入迅速增长，打开成长空间144.2“免费”积累用户，“广告”投放变现价值145第四层飞轮：未来已来，云化订阅+WPSAI蓄势待发155.1WPS云：由软件产

2、品向服务商的转型155.2WPSAI：AI赋能全新办公服务体系176风险提示18第20页共20页图目录图1：金山办公的连续增长曲线1图2：WPS的飞轮2图3：金山办公发展沿革图3图4：金山办公主要股权结构图3图5：公司主要产品及服务矩阵图4图6：公司办公服务订阅服务功能6图7：WPSOffice桌面版广告推广7图8：WPSOffice移动版广告推广7图9：公司2018年主营业务收入结构情况7图10：公司2018年主营业务毛利情况7图11：近三年公司主营业务收入结构情况8图12：公司近五年营业收入及增速8图13：公司近五年归母净利润情况（单位：百万元）8图14：近三年公司及各细分业务毛利率

3、9图15：公司近三年研发开支及占营业收入比重9图16：截止2018年底公司产品应用情况10图17：2012年-2018年中国办公软件用户规模及其同比11图18：2012年-2018年中国网络核心收入规模12图19：2016年-2018年2B和2C收入规模及趋势13图20：公司付费用户月活数量及同比13图21：2B的产品使用授权收入及其同比13图22：2B的机构客户订阅收入及占服务订阅收入比例13图23：2C的WPS会员收入及其同比14图24：2C的稻壳会员收入及其同比14图25：2C广告收入及其结构15图26：云服务主要功能16图27：Office365的AI功能与模式17表目录表1：金

4、山办公目前主要产品4表2：公司办公订阅服务收费标准6表3：公司本次募集资金用途10表4：竞争对手情况11表5：国内主要云端office品牌及优劣势16表6：Office365主要AI功能介绍17第20页共20页1金山办公：国内首选的民族办公软件1.1WPS的飞轮模型金山办公是全国领先的办公软件和服务提供商，主要从事WPS办公软件产品及服务的设计研发和销售推广。公司产品主要包括WPSOffice办公软件和金山词霸等；公司服务主要包括基于公司产品及相关文档的增值服务以及互联网广告推广服务。公司在办公软件领域拥有30余年的研发经验和技术积累，旗下主要产品及服务皆由公司自主研发，针对核心技术拥有

5、自主知识产权。图1：金山办公的连续增长曲线数据来源：西南证券回顾金山办公30年的成长历史，我们引用企业增长经典理论的“飞轮模型”对公司过去与未来的成长路径进行分析。公司从1988年成立至今主要经历三大阶段，顺应三大时代发展趋势，也是公司开启高速增长的三层飞轮。金山办公作为民族办公软件绝对龙头，目前已经形成了以研发驱动，围绕WPS核心产品的“2B—2C—WPS云+WPSAI”连续增长的飞轮模型。第20页共20页图2：WPS的飞轮数据来源：西南证券（1）底层飞轮：增长的核心驱动力在于自主研发，围绕核心产品WPS不断进行优化创新，驱动增长；1988年至1995年的7年间，WPS一度占据当时90

6、%的市场份额，是中国第一代电脑使用者的启蒙软件；（2）第二层飞轮：在经历了竞争对手进入、“盘古”失利等低谷期，公司抓住加入WTO后的国内BG端软件正版化和国产化浪潮，打响政府采购第一枪；并于2005年历时三年研发出拥有完全自主知识产权的WPSOffice2005，借助企业信息化浪潮和个人用户永久免费，让WPS重获新生；（3）第三层飞轮：2011年，随着移动互联网浪潮来临，公司在移动办公行业前景不明晰的情况下，先后推出WPSAndroid版、WPSiOS版，成为当时全球领先的移动Office产品；并在前期免费策略迅速获客的基础上，通过内容和功能付费获得成长新动能；（4）第四层飞轮：云和AI

7、时代来临，公司积极顺应时代趋势，确定“多屏、内容、云、AI”的发展战略，构建以云为基础，内容、多屏为辅助，AI赋能的新Office四大件。第20页共20页1.1公司全景：WPS办公软件为核心，聚焦三大盈利模式发展沿革：图3：金山办公发展沿革图数据来源：招股说明书，西南证券整理股权结构：公司的实际控制人为雷军，间接持有金山办公12%的股权；求伯君间接持有7.9%的股份，是实际控制人雷军的一致行动人。持有5%以上股份的股东还有奇文五维的