医药生物行业2019年中期策略：关注有质量的增长，聚焦科创板、医药创新和医药消费

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1、请务必阅读正文之后的免责声明部内容目录1.政策扰动加大，关注科创板带来新的估值体系61.1.指数走势：在政策影响下医药指数表现不及沪深300综合指数，行业整体估值水平处于历史地位61.2.基金持仓：2019Q1基金医药持仓比例11.3%，较2018年年底有所提升71.2.1.2019Q1基金医药持仓比例有所提升71.2.2.2019Q1沪（深）港通增持明显，对医药股持股比例达1.15%91.3.强势股及归因分析：强势股集中在政策免疫板块，抵御政策扰动成为持股的核心标准...........................................................

2、...........................................................................................101.3.1.医药生物指数上涨15.7%，化学制剂板块领涨101.3.2.强势股集中在政策免疫板块，抵御政策扰动成为持股的核心标准111.4.科创板医药股总结：医药创新企业打开新的融资的大门121.4.1.科创板为医药创新量身打造，盈利要求宽松121.4.2.港股Biotech标的估值溢价显著131.4.3.生物医药是组成科创板的核心行业之一132.医药行业现金流量表与资产负债表好转明显，虽然整体业绩有

3、所下降，但医药行业进入有质量的增长时期152.1.医药行业上市公司2018年整体业绩增速（剔除后247家标的）为15.00%，略好于去年同期水平152.2.医药行业变革引领医药行业毛利率上行，但随着销售费用率等增长，净利润率略有下降......................................................................................................................................................172.3.2018年和2019年Q1医药行业净现金流、应

4、收账款、存货等均有好转，医药上市公司更加注重业绩增长的质量173.医药改革政策逐步落地，政策扰动成为行业主旋律183.1.国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》183.2.带量采购、医保目录等政策逐步落地，行业持续调整203.2.1.4+7带量采购正式启动，推进效果明显，预计第二批名单年内出炉203.2.2.国家医保药品目录调整方案出炉，8月确立整体调整结果234.聚焦中国医药市场：中国医药创新驱动&中国医药自主消费驱动244.1.创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速，成为阶段性推动医药行业发展重要动力............................

5、..........................................................................................................................244.1.1.创新药——创新药带来增量，盈利能力高244.1.2.CRO——创新产业链集中受益者264.2.医药自主消费类产品迎来升级黄金时代294.2.1.人均居民可支配收入提高带来的消费升级294.2.2.医保外的支付方式带来业绩的增长304.3.医疗服务长逻辑向好304.3.1.宏观政策扶持、老龄化社会来临，公立医院不能满足需求304.

6、3.2.A股投资标的均为行业龙头，规模效应突出314.3.3.受商誉减值及权重股美年健康事件影响，2018年医疗服务行业经营指标恶化，2019Q1净利润及经营性现金流明显改善314.4.OTC产业链品牌价值凸显，业绩进入增长期324.4.1.集中度提升、产品价格上涨，OTC品牌药企业绩靓丽324.4.2.药店终端价值突出，内生外延集中度提高仍是行业核心逻辑33第44页共44页请务必阅读正文之后的免责声明部4.5.医疗器械行业迎来基层医疗服务机构建设带来市场扩容发展344.6.拐点明显的细分领域：血制品+疫苗子领域值得关注364.6.1.血制品价格稳定、批签发量缓慢回升，行业起底回升3

7、64.6.2.疫苗行业不良影响逐渐褪去，大品种疫苗回暖显著，行业稳步增长可期385.核心观点及推荐标的396.风险提示397.附录：标的选择说明40第44页共44页请务必阅读正文之后的免责声明部图表目录图1：初至今生物医药指数走势6图2：年初至今恒生医疗保健指数走势6图3：2017年7月至今期医药板块绝对估值水平变化7图4：基金医药持仓比例变化7图5：医药板块估值情况10图6：医药上市公司销售收入情况（亿元）16图7：医药上市公司归母净利润情况（亿元）16