申万主动量化之房地产行业景气轮动研究：房地产产业链行业轮动量化研究

《申万主动量化之房地产行业景气轮动研究：房地产产业链行业轮动量化研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1产业链轮动概述51.1简介51.2板块描述52.时间序列回归预测72.1模型构建72.2策略构建72.3策略表现82.3.1全样本策略表现（2013年3月~2018年8月）82.3.2分年度策略表现（2013年3月~2014年12月）162.3.3分年度策略表现（2015年1月~2015年12月）192.3.4分年度策略表现（2016年1月~2016年12月）222.3.5分年度策略表现（2017年1月~2017年12月）252.3.3分年度策略表现（2

2、018年1月~2018年8月）272.4参数敏感性分析303.投资时钟法343.1模型构建343.2策略构建353.3策略表现354.总结36第35页共35页请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录图1：四大行业净值8图2：轮动策略净值（超配组合、低配组合）9图3：轮动策略净值（多空组合）10图4：四大行业联动效应图(仅取最显著的驱动因子)12图5：四大行业R-square序列图13图6：四大行业CT统计量序列13图7：采掘行业驱动因子序列14图8：钢铁行业驱动因子序列15图9：白色家电行业

3、驱动因子序列15图10：房地产行业驱动因子序列16图11：四大行业净值16图12：轮动策略净值（超配组合、低配组合）17图13：轮动策略净值（多空组合）17图14：四大行业净值19图15：轮动策略净值（超配组合、低配组合）20图16：轮动策略净值（多空组合）20图17：四大行业净值22图18：轮动策略净值（超配组合、低配组合）23图19：轮动策略净值（多空组合）23图20：四大行业净值25图21：轮动策略净值（超配组合、低配组合）25图22：轮动策略净值（多空组合）26图23：四大行业净值27图24：

4、轮动策略净值（超配组合、低配组合）28图25：轮动策略净值（多空组合）28图26：不同权重参数下轮动策略净值31图27：年化收益率指标分布箱线图32图28：年化收益率指标分布核密度图32第35页共35页请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图29：年化波动率指标分布箱线图32图30：年化波动率指标分布核密度图32图31：夏普比指标分布箱线图33图32：年化波动率指标分布核密度图33图33：策略净值36表1：2013.3~2018.8四大行业月频收益率统计5表2：四大行业相关性分析6表3：回归预测法

5、轮动策略表现10表4：四大行业回归t值序列均值（绝对值大于0.8的标红）11表5：回归预测法轮动策略表现18表6：四大行业回归t值序列均值（绝对值大于1.8的标红）18表7：回归预测法轮动策略表现20表8：四大行业回归t值序列均值（绝对值大于1的标红）21表9：回归预测法轮动策略表现23表10：四大行业回归t值序列均值（绝对值大于1.8的标红）24表11：回归预测法轮动策略表现26表12：四大行业回归t值序列均值（绝对值大于1.8的标红）27表13：回归预测法轮动策略表现29表14：四大行业回归t值序

6、列均值（绝对值大于1.8的标红）30表15：不同权重参数下业绩指标分布表33表16：投资时钟下的行业配置34表17：投资时钟法轮动策略表现35第35页共35页请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1产业链轮动概述1.1简介行业景气轮动的本质即围绕行业基本面和经济周期去自上而下的配置行业。在一个完整的经济周期中，不同行业会随着经济状态的周期变化出现依次上涨、下跌的轮动现象，我们可以按照这一规律将其划分为先导行业和跟随行业，通过研究在一个经济周期中的行业轮动顺序，从而在轮动开始前进行配置，在轮动结束后

7、进行调整，以期获取超额收益。以基钦周期（库存周期）为例，当库存周期处于衰退期时，由于库存因素的约束，周期行业表现落后于非周期行业，食品饮料、医药生物、信息技术、公共事业等相对跌幅较小；当库存周期处于萧条期时，所有行业均处于下跌状态，其中公用事业、医药生物、食品饮料、餐饮旅游等非周期行业跌幅相对较小，而房地产、家电、钢铁、机械等周期行业的跌幅将开始收敛；当库存周期处于复苏期时，有色、交运设备、采掘、房地产、家电等周期行业表现更好，农林牧渔、食品饮料、医药生物等防御行业表现不佳；当库存周期处于过热期时，库

8、存快速上升将抑制周期行业的表现，化工、机械、钢铁等行业因库存积累而表现不佳，而信息技术、金融、食品饮料等行业表现则更为突出。本报告将对以房地产行业为中心的地产产业链着手开始研究。地产产业链的上游包括钢铁、煤炭行业，下游包括白色家电行业，对于这些周期行业来说，其行业盈利能力不仅受经济增长、宏观利率、货币政策等宏观因素影响，更多还受到来自各相关行业的供需、价格及产量等诸多产业链因素的影响。这里需要注意的是，宏观因素对于地产产业链上各行业的差异不大，当经济增长