《证券投资学前言》PPT课件

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1、证券投资学前言第一章证券与证券市场第二章证券的发行与交易第三章证券投资基本分析（价值投资分析）第四章证券投资技术分析（趋势投资分析）第五章风险度量（西方估值模型）第六章各种投资流派简介（讨论）第七章证券市场监管前言一、为什么要研究投资二、投资什么——证券三、如何认识证券（市场）的本质四、价值符号变迁是人类文明进步的标志五、证券投资的基本价值观六、证券投资学的研究对象七、证券投资学的研究方法八、证券投资学的学科体系九、参考书目一、为什么要研究投资从宏观来看，投资是GDP（不等于社会财富）的重要构成之一。微观来看，自

2、上世纪70年代布雷顿森林货币体系崩溃之后（纸币出现——货币脱离金本位），伴随社会财富积累到一定水平（一般认为人均GDP超过3000美金），人们必须面临财富的保值增值需要，而此前人们更多地关注CPI，现在用CPI来反映物价水平是个误区。中美近十二年GDP与货币供应量中国近十二年GDP与货币供应量美国近十二年GDP与货币供应量中美近十二年GDP增长趋势中美近十二年M2余额增长趋势中国近十二年外汇占款与M2中国近十二年M2与外汇占款中国近十二年外汇占款余额及其占M2比重二、投资什么资产和科技是投资领域周期性交替出现的两

3、大主题：大宗商品（期货）、房地产及艺术品（包括古玩、字画等）是资产的范畴有价证券（金融工具及衍生金融工具）的价值则取决于技术的进步和制度的优化（体现为一个公司商业模式）带来的公司盈利的增长有价证券包括债券类证券债券投资具有局限性：世界范围来看债券投资战胜不了通胀；我国债券市场欠发达，作为投资品的债券有很多不足。权益类证券，股票长期来看，权益类证券整体上可以抵御通胀带来的货币贬值（如美国道琼斯指数的长期上涨趋势）。巴菲特2012年度致股东的一封信中说道：“即使是在美国，政府强烈希望维持本币稳定，但是，我1965年接

4、管伯克希尔哈撒韦以来，美元也已贬值高达86%。当年花1美元能买到的东西，今天至少要花7美元。因此，这些年来，一个免税机构须取得4.3%的债券投资年收益，才能保持购买力不变。假如管理层还将一切利息收入视为收益，他们一定是在开玩笑”。巴菲特说“过去的四十七里，美国国债不断地滚动，年回报率5.7%。听起来好像还不错。但对于个人所得税率平均为25%的的个人投资者而言，这5.7%的回报率所能带来的实际收益是零。投资者缴纳的、可见的所得税将拿走上述回报率中的1.4个百分点，通胀因素这个隐形的‘税种’将吞噬其余4.3个百分点。

5、值得指出的是，尽管投资者可能认为显性的所得税是主要的负担，但其实，隐形的通胀‘税’是所得税的三倍还多。没错，每张美元上都印着‘我们信仰上帝’这句话，但启动美国政府印钞机的是凡夫俗子的手”。长期来看，由于货币、债券等金融工具的贝塔值趋向于零，有人把债券投资称作“没有风险的投资”，实际上它是“没有收益的投资”。顶多保值不能增值三、如何认识证券（市场）的本质一个案例：上世纪中叶以前的产业寡头与现在的华尔街金融大鳄，折射出实体经济与金融业的相互关系。金融（虚拟经济）与实体经济实体经济是基础，但资源的配置却是借助金融来实现

6、。从这个意义上说，金融决定了实体经济的发展方向和结构，金融通过资产的交易来完成社会资源的优化配置。从资源（资金）配置的具体方式来看，金融业分为银行主导型、资本市场主导型两种模式，这是两种配置社会资源的指导思想的区别——是靠少数人的集中决断，还是靠市场的集体智慧来动员和配置社会资源。证券市场发达与否甚至改变历史的进程英国和日本为什么能战胜当时的满清中国？按照经济史学家的估计，在鸦片战争和甲午战争中，中国的国力远远超过了英国和日本，分别是英国的4倍和日本的5倍。在如此悬殊的国力对比条件下，到底是何原因使两个入侵国以小

7、胜大、以弱胜强？除了大家普遍认为的清朝政府腐败、闭关自守等原因外，历史学家们还忽略了一个重要事实，就是那个时期的英国和日本拥有一件中国没有的“先进武器”———资本市场。这两个国家的政府都通过发行战争债券来支持战争，而当时的清政府靠的是拨款和捐款，加之各个环节的腐败，使得北洋水师的军费开支都难以为继。资本市场对战争进程的巨大影响由此已可见一斑。在美国南北战争中，当时已经掌握了资本市场这一先进融资工具的北方政府，通过发行国债来筹资，其筹资的速度远远大于战争消耗军费的速度，战争胜局由此奠定。而南方在战争期间主要依靠发行

8、货币，最后通货膨胀率达到了战前的9000%,这是任何一个经济体都无法承受的灾难，这成为导致南方失败的一个重要原因。证券市场对现代公司的存在和发展至关重要从一个公司来看，以金融创新为中心的资本经营活动和以科技创新为中心的生产经营活动，犹如”车之双轮、鸟之双翼”，二者相辅相成，相互促进，共同为公司的价值增值服务。其中，生产经营活动是基础，资本经营活动是建立其上并对生产经营活动