be国次贷危机与日本泡沫危机的比较分析

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1、万方数据2008年第1期现代日本经济NO．1．20081璺箜!兰!塑2璺竺坐竺旦竺竺羔垦竺!竺z堕!!￡竺!!坐：!!Z2英国“次贷危机"与日本“泡沫危机"的比较分析雷鸣(吉林大学东北亚研究院，吉林长春130012)【摘要】在近期，美国发生了次级抵押贷款危机。这场金融危机波及的幅度和范围都创下了新世纪以来世界金融危机之最。而上个世纪90年代初，日本也爆发了后来被人们称之为“泡沫危机”的金融危机，并对日本经济造成了长期的影响。目前从两场危机的产生原因、表现方式、及作用机理上看。都表现出了明显的相同之处。但在危机爆发的规模、世界宏观经济环境的大背景、两国政府处

2、理危机的方式等方面又有所区别。两场危机对中国发展资本市场提供了可资借鉴的经验和教训。【关键词】次贷危机；泡沫危机；流动性过剩；金融自由化；资本泡沫【中图分类号】聪33．313．59【文献标识码】A【文章编号】1000—335x(2008)01一0034一05【收稿日期】2007—09—05【基金项目】吉林大学跨学科项目“新时期中国延边地区跨境区域经济合作模式研究”，项目编号：对“20Q5x—01【作者简介】雷鸣(1973一)，男，吉林省吉林市人，现为吉林大学东北亚研究院讲师，在读博士研究生。2007年8月，一场令人始料未及的危机席卷了整个美国金融市场，这场

3、名为“次级贷款危机”的金融危机的危害程度和可能扩展的规模，目前还无法最终确定，但仅就现在的影响范围来看，已足以对美国经济及世界经济的发展造成明显的影响，甚至有可能在今后几年内造成美国经济的整体衰退。无独有偶的是，日本在17年前也发生了一场经济危机，这场被称为“泡沫危机”的金融危机，不仅重创了日本的股市和房地产市场，并且使日本经济进入了长达lO余年的经济低迷时期，即人们称之为“失去的10年”的长期经济萧条阶段。⋯那么，这两场危机中有何共同之处，中国在资本市场火热的今天又能从中吸取什么样的经验和教训呢?本文将试图对两场危机的产生原因、表现方式、以及对实体经济的

4、影响做简要分析，并希望对中国金融市场体系的发展有所启示。一、两场危机的发生过程美国的次级贷款危机是一场由于次级贷款大量出现坏账所引发的金融危机。美国的次级抵押贷款(subprimemo哪ge)是相对于优质抵押贷款而言的，两者的服务对象均为贷款购房者。美国贷款机构对贷款者一般都有个人的信用评级，以660分为及格线，大于660分的被视为优质受贷者，而低于660分的则是次级受贷者。忙1由于优质抵押贷款门槛较高。大量信用程度较差的贷款者(主要是无固定收入者及新移民)便转向次级贷款，该类贷款对信用要求程度不高，但贷款利率通常比一般抵押贷款高出2％至3％，由此吸引了不

5、少放贷款机构。不过，由于次级贷款的逾期还款比例高，次级市场放贷机构面临的风险也就更大。美国经济在“9·11”恐怖袭击之后，曾一度陷入到增长停滞的状态。为了刺激经济的增长，当时的美联储主席格林斯潘采用连续13次降息的方法来促进经济的复苏，同时也把发展房地产业作为推动经济增长的重要手段。这一系列的经济举措确实起到了作用，美国经济在经历了两年的w型调整后，在2003年开始了新的增长周期。但这一举措也带来一定的副作用，即流动性过剩的金融风险开始逐渐累计，它与经济增长的经济大环境相结合，更加快速的推动了房价的上涨。房价高企展现的巨大利润空间诱惑，以及美联储低利率政策

6、的刺激，推动了投资房地产的热情。2cHD5年，美国家庭自有住宅比例达到历史最高纪万方数据第l期雷鸣：美国“次贷危机”与日本“泡沫危机”的比较分析35录。也造成次级抵押贷款占全部房贷的比例，从以往的不足5％快速跃升到2006年的30％左右。然而之后美联储为了抑制通货膨胀，开始连续17次加息，结果导致了80％的次级房贷贷款者的每月按揭在不到半年时间里猛增了30％一50％，付不起按揭并被处以罚款的贷款者大量涌现。按道理，如果出现还贷困难，借款人只需要出售房屋或进行抵押再融资就能渡过难关。但事实上，由于美国住房市场的急剧降温，借款人很难及时将自己的房产变现，房屋价

7、值也可能已经跌到不足以偿还剩余贷款的地步，由此造成越来越多的次级抵押贷款者不堪重负，无力还贷。随着无力还贷人数的连续增加，这种风险终于在2007年的4月份爆发，4月2日，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融(NewCenturyFinancial)申请破产保护，成为美国房地产业低迷以来最大的一宗抵押贷款机构破产案。7月份之后，情况急转直下。随着几家重量级的对冲基金相继宣布面临破产，恐慌开始在股市中蔓延。在8月中旬的短短数日内，全球股市就损失了超过6万亿美元的市值。美联储和欧洲、日本的央行不得不连续向股票市场中注人数千亿美元救市，但情况仍未从根本得到缓解。美

8、国近期公布的一系列数据，特别是非农就业人口的数据出现了34个月以来