§2.2第五章收益的度量

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1、1、效用2、度量收益：利润和利润率3、收益率——税前值与税后值4、收益率和复利5、投资的注资期§2.2收益的度量1收益的度量1、效用P59效用：描述人们对消费物品和服务所产生的满意程度。效用函数：假设每个人都有一系列的偏好，而这些偏好在任何给定的时刻都具有规范的数学定义，故而这些偏好都可以用函数的形式表示出来，这些函数被称为效用函数。2收益的度量0效用（U）+效用函数的曲线在效用轴的方向上是不封顶的！各种物品和服务表现规范的效用函数的三个具体特性：（1）永不满足性（人永远不会充分满足）3收益的度量随着人们获得数量越来越多的某种消费品，每一单位新增物品提供的总效用的增量逐渐减小.0

2、效用（U）U1U2R1-RR1R1+R收益（R）金融学含义是：每增加1美元的财富（收益），都会增大总效应，但是总效用增加量小于前一个美元的增加量。虽然收益等额增加，但是效用的增加幅度递减既：U1-U2>0表现规范的效用函数的三个具体特性：（2）边际效用递减4收益的度量表现规范的效用函数的三个具体特性:（3）边际替代率递减指每额外获得一单位的物品或服务，该物品相对于其他物品和服务而言向人们提供的满意程度降低了.5收益的度量收益→效用收益是财富数量的变动。绝对变动即利润，相对变动即利润率。收益意味着更多的财富更多的财富意味着更多的消费更多的消费则意味着更大的效用6收益的度量

3、赚取收益的代价——消费的推迟人们为了赚取收益要付出代价，代价的形式是消费的推迟。因此，为了获取收益而进行的投资可以看作是用当前的消费换取以后的可望较高水平的消费。7收益的度量表现规范的效用函数的第四个特性:（4）对风险的厌恶理性的人都厌恶风险。风险可以像其他任何经济物品一样被认为是一种“物品”，只不过它提供的是负效用而不是效用。在其他条件相同时，风险使效用降低。8收益的度量2、度量收益：利润和收益率P61利润就是在投资期末由投资带来的美元数与投资初期为获取投资而花费的美元数之差。收益率是把利润收益转换为百分比形式从而将其表现为收益率。第一种方法：利润第二种方法：收益率9收益的度量投资

4、项目A与B的比较投资项目AB利润（美元）5050投资期（年）30.25年收益率16.67％20％收益率50％5％初始投资（美元）100100010收益的度量用利润度量收益是有缺陷的1、它忽略了为赚取收益而进行的初始投资的规模；2、忽视了为挣得该收益所经历的投资期间的长度；3、利润的发生时间要受到所适用的会计规定情况的影响。用收益的百分比——收益率来度量收益11收益的度量收益率基本概念的澄清：——收益率与持有期报酬率收益率就是期间为一年的持有期报酬率。如果我们希望以百分比形式标明收益，但并不具体言及相关的期间长度，或者采用某一主观决定的期间长度，那么这个百分比收益率应被称为持有期报酬率

5、。12收益的度量IRR计算投资收益率最佳的方法是：采用与现金流发生频率相对应的期间计算投资的内部收益率，然后再将这个内部收益率转变为有效年利率。所谓“内部收益率”是指使投资的净现值恰好为零的折现率，通常以IRR表示。13收益的度量表5.1某摊提投资的现金流图5.1寻找IRR的NPV曲线14收益的度量如何将IRR换算成ER?15收益的度量16收益的度量练习题：IRR的计算某投资机会的现金流如下表所示，求该投资机会的内部收益率ＩＲＲ以及有效年利率ＥＲ。时间支付序号现金流00-30000.51800127001.53600245002.55400363503.57250482004.591

6、5051010017收益的度量ER17.8278%IRR8.5485内部收益率计算18收益的度量税后收益率税率税收应税利润折旧和摊销3、收益率——税前值与税后值P6519收益的度量考虑税收的两种方法——①税前收益率转换成税后收益率投资者1，为公司白领，边际所得税税率为30%。投资者2，为公司蓝领，边际所得税税率为10%。税后收益率税前收益率投资者1投资者2公司债券12.00%8.40%10.80%市政债券10.50%10.50%10.50%20收益的度量由上面简单的例子我们可以分析，在采用超额累进制度计算所得税收入的国家，高收入阶层倾向于免税品种的投资，而对非免税的品种投资倾向受到抑

7、制。考虑税收的两种方法——①税前收益率转换成税后收益率21收益的度量考虑税收的两种方法——②计算税后现金流，再计算ＩＲＲ在税收条件下，折旧方式对IRR的影响假设初始投资1000万美元，用来做固定资产投资，采用直线折旧法，3年折旧完毕，根据表中条件求IRR。第1年第2年第3年第4年合计EBDT500.00500.00500.00500.00-折旧333.33333.33333.330.00＝EBT166.67166.67166.67500.00-税收41.6