资源描述：
《2011920中国水利-cicc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、公司动态证券研究报告2011年9月20日建筑与工程研究部张松吴慧敏投资价值分析无评级分析员，SAC执业证书编号：分析员，SAC执业证书编号：S0080511010055S0080511030004zhangs2@cicc.com.cnwuhm@cicc.com.cn中国水电(601669.SH)中国最大的水利水电建设集团主要财务信息（百万元）2008A2009A2010A2011E2012E投资亮点：主营业务收入60,79575,540122,248101,494141,764中国水利水电建设集团公司（简称“中国水电”），是我
2、国乃至全(+/-%)24%34%20%16%球特大型综合建设集团之一，是全球水利水电建设行业的引领营业利润1,7303,2424,0215,4276,470者，中国最大的水利水电建设集团。(+/-%)87%24%35%19%►中国最大的水利水电建设集团：中国水电是中国最大的水利净利润1,2662,2902,9113,9104,617水电建设承包商，二十世纪五十年代以来，公司建设了中国(+/-%)81%27%34%18%65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程，截至2011年6月摊薄每股盈利(元)0.130.230.290.390
3、.4630日累计完成总装机容量1.46亿千瓦。公司作为行业龙头净资产收益率(%)n.a.23.3%27.0%12.6%13.6%企业，代表中国水利水电建设的最高水平；净利润率2.1%3.0%2.9%3.2%3.3%►建筑业务多元化，非水利水电业务获长足发展：中国水电积总资产回报率n.a.2.3%2.4%2.4%2.5%极实施相关产业多元化战略，积极进入铁路、公路、城市工资产负债率n.a.87.9%88.8%78.9%79.2%民建等市场。未来，公司将围绕“大集团、大土木、大市场、大品牌”的经营理念开展市场营销，加大对基础设施建
4、设市股票信息场尤其是高端市场的开拓力度，努力扩大市场份额；A股►上下游一体化，占据利润制高点，完善产业链：中国水电利股票代码601669.SH用建筑业务的技术、施工及经验积极进行上下游一体化。占据利润制高点：进军电站运营和房地产业务，成为公司未来发行股数（百万股）10,100利润的稳定来源；完善产业链：积极发展水工设备制造和施本次发行（百万股）3,500工机械租赁业务，增强公司抗风险能力；主要股东(持股比例）_发行前中国水利水电建设集团(99.0%)►海外工程从“低端”向“高端”延伸的典型代表：国际工程主要股东(持股比例）_发
5、行后中国水利水电建设集团(61.3%)承包市场发展潜力巨大，根据住建部编制的“十二五”规划，2015年我国可实现国际工程承包营业额2,200亿美元以上，最近估值走势年均复合增长率达到20%。在政府“走出去”战略下，同时近一周1个月3个月年初至今拥有海外工程承包、水电开发及矿产资源开发业务的中国水上证A指-2.40-3.80-7.03-13.16电将成为这一过程的典型代表和主要受益者。A股建筑指数-1.50-4.74-7.02-12.94最近估值走势财务预测：110(%)A股建筑与工程行业指数中金A指预计公司2011、2012年
6、收入达1,222、1,418亿元，同比增长20.4%、16.0%。净利润为39.1和46.2亿元，同比增长34.3%和18.1%，对应摊薄后（假设发行35亿股）每股收益0.39和0.46元。100估值与建议：综合考虑公司所处行业地位及长期发展前景，我们认为公司上市90后合理交易价格区间为4.3-5.8元，对应2011年PE11.0-15.0倍，2012年PE9.3-12.7倍。8011-0111-0311-0511-0711-09风险：宏观经济周期波动风险、产业政策风险、原材料及人工成本上涨资料来源：彭博资讯、公司信息、中金公
7、司研究部风险、国际政治风险。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部：2011年9月20日财务和业务数据摘要图表1：中国水电收入、净利润指标（2008-2012E）主营业务收入净利润150,000百万元141,7645,000百万元CAGR(10~12)=25.9%4,617CAGR(10~12)=18.2%3,910130,000122,2484,0002,911110,000101,4943,0002,29090,0002,0001,26675,54070,00060,7951,00050,000-2008200
8、920102011E2012E2008200920102011E2012E资料来源：招股说明书，中金公司研究部图表2：中国水电总资产、净资产（2009-2012E）总资产净资产200,000百万元40,000百万元CAGR(10~12)=22.5%CAGR(10~12)=77
