cicc家电行业培训资料

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1、家电行业概览及观点更新郭海燕SAC执业证书编号：S0080511080006黄文倩SAC执业证书编号：S00802100800062011年9月0总结行业需求趋势行业毛利率如何选公司？PE波动区间9－30x，PE波动与房地产销售基本同步，行业需求增速变化助推PE波动长期需求增长空间决定估值中枢。需求的预测：拆分需求构成，结构化预测公司季度波动为什么不等于行业？压货或消化渠道库存。行业长期毛利率/净利润率取决于竞争格局短期受几个因素影响1）原材料价格波动，滞后影响1－2季度；2）公司价格和费用政策，用“毛利率－

2、销售费用率”剔除波动；3）产品结构变化上下游议价能力，白电和小家电明显好于彩电正途：1）看渠道、产品优势和企业管理，寻找行业市场份额整合龙头，例如格力、海信和创维（可能），小家电行业苏泊尔、爱仕达、九阳；2）看产品线和渠道变化，找增长快的小公司，例如合肥三洋、小天鹅歪门：家电属于营业收入规模大、但净利润率很低的行业，因此公司操作利润空间大，理解公司释放和压制业绩的深层次原因，从而踩对时点，例如海尔、美的、科龙、华帝股份（可能）。关注现金流、其他流动负债。1行业总量和子行业分类分类一：2010年家电市场零售额规

3、模超过10400亿元。其中黑电行业1700亿元以上，白电行业2500亿元以上，厨卫、小家电1700亿元以上，另外IT、通讯产业4500亿元以上。分类二：按产品属性划分，家电可分为：1、白色家电：指减轻人们的劳动强度或提高人体舒适度的产品品，比如空调、冰箱、洗衣机、干衣机、洗碗机、微波炉、烤箱等部分厨房电器；从其工作原理和核心零部件来区分，白电更多的是通过电机将电能转换为热能、动能进行工作。2、黑色家电：是带给人们娱乐、休闲的产品，比如彩电、音响、游戏机等；从其工作原理和核心零部件来区分，黑电更多的是通过电子元

4、器件、电路板等将电能转换为光、声音等。3、米色产品：指电脑信息产品。家电销售金额结构单位：亿元，人民币资本市场通常将上述两种分类混合使用，上市公司分为：1、白色家电：综合：美的电器（000527）、青岛海尔（600690）、ST科龙(000921)，港股有海信科龙（921.HK）空调：格力电器（000651），港股有志高控股（0449.HK）冰箱：美菱电器（000521）、澳柯玛（600336）洗衣机：合肥三洋（600983）、小天鹅（000418），港股有海尔电器（1169.HK）2、黑色家电电视：海信电器

5、（600060）、深康佳（000016）、TCL集团（000100）、四川长虹（600839），港股有创维（0751.HK）、TCL多媒体（1070.HK）3、小家电豆浆机为主：九阳股份（002242）炊具为主：苏泊尔（002032）爱仕达（002403）热水器为主：万家乐（000533）、华帝股份（002035）、老板电器（002508）、万和电器（002543）21、重点产品销量增速空调：内销2001-2005CAGR15%2006-2010CAGR18%单位：万台单位冰箱：内销2006-2010CAG

6、R29%单位：万台单位洗衣机：内销2006-2010CAGR19%单位彩电：内销2005-2010CAGR1%单位资料来源：产业在线，DisplaySearch,中金公司研究部预测单位：万台单位：万台32、需求分类和驱动因素家电内需分类和驱动因素内销短期波动与房地产、经济周期、气温相关，与GDP同步，比房地产滞后5-6个月；此外还受补贴政策影响内销长期增长看收入增长、人口结构和城市化率。出口取决于国外消费和产能转移4家电补贴政策将于2011年底和2012年底分批逐步退出家电补贴政策时间表资料来源：商务部，中金

7、公司研究部5政策拉动：家电下乡和以旧换新对家电消费拉动作用明显，但拉动效果2011年开始减弱家电下乡政策成效显著：2010年全年，全国家电下乡产品累计销售7718万台，实现销售额1732.3亿元，同比分别增长130%和170%。截至2011年7月31日，家电下乡产品累计销售1.73亿台，实现销售额3863.2亿元，累计发放补贴额444亿元。截至2011年7月28日，家电以旧换新销售量突破6000万台，达6011.6万台，销售额2229.6亿元，回收旧家电6211.3万台。图表标题家电下乡月度销售金额以旧换新每

8、日销售金额资料来源：家电下乡信息系统，以旧换新信息系统，公司调研，中金公司研究部资料来源：以旧换新信息系统，中金公司研究部63、总需求结构空调：出口比例大，农村比例小冰箱洗衣机彩电：出口比例大，产品结构变化快资料来源：产业在线，中金公司研究部2009内销产品结构7内需结构空调：受房地产影响最大冰箱洗衣机彩电：更新换代需求比例最大资料来源：产业在线，中金公司研究部84、每百户保有量和社会存量农村保有量