中国股指期贷市场操纵风险的监控体系研究

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1、第30卷第161期财经理论与实践{双月刊}Vol.30No.1612∞9年9月THETHEORYANDPRACTICEOFF1NANCEANDECONOMICSSep.2α)9·证券与投资·中国股指期贷市场操纵风险的监控体系研究熊熊许金花张今2(1.天津大学管理学院，天津3αlO72;2.天津财经大学商学院，天津3∞222)*摘要:采用系统工程的思想对中国股指期贷市场操纵风险的监控系统进行了分析，研究了中国股指期货市场风险监控系统目前所存在的主要问题，构建了风险监控体系的三维概念模型，并通过各个维度的具体分析，将该模型

2、应用于股指期货操纵风险的监控体系的分析过程中。最后对我国股指期货风险监控体系的构建提出了建议。关键词:股指期货;风险监控;三维概念模型:系统分析:操纵风险中圄分类号:F276.44文献标识码A文章编号:1∞3-7217(2∞9)05-0033-04其价格操纵的相对较少。国外学者从20世纪70年一、引吉代就开始对期贷市场操纵行为进行理论研究。Al随着2∞6年9月8日中国金融期货交易所正len和Gale将市场操纵分为基于信息的操纵(Infor•式在上海挂牌，开启了我国金融衍生品的新纪元。mation-basedManipu

3、lation)、基于行动的操纵(Ac•我国首只股指期货一沪深3∞指数期货即将在中金tion-basedManipulation)以及基于交易的操纵所上市交易，股指期货具有为股票现货市场提供避(Trade-basedManipulation)，为随后市场操纵的深人险工具和价格发现的功能，有利于资本市场的稳定研究打下了基础[2]。Stoll和Whaley以1982年5月和发展。衍生品是一把"双刃剑"在发挥规避金融至1985年12月的S&P500股指期货为研究对象，市场风险、增加金融体系应对风险能力的同时，也可，发现在期货合

4、约到期日，现货市场最后一个小时比能加重金融风险的破坏程度。因此，需要在发展金非到期日有较大的价格波动和成交量，并且到期日融期货市场的同时，严格风险管理，完善风险监管体最后半小时与隔日开盘半小时的指数报酬存在负相系。操纵行为作为衍生品市场最主要的风险和违规关，即存在价格反转向。邢精平对2∞6年5月韩国行为，它扭曲了价格对实际价值的反映，破坏了市场KOSPI2∞股指期权到期日大动荡案例进行分析后的资源配置功能，同时，操纵行为破坏了市场的公平认为，市场存在明显的操纵行为，另外对国际投行运投资环境，削弱了资本市场对国内外投资者

5、的吸用中国电信与中国联通两只股票价格操纵香港恒生引力。指数与H股指数期货进行了研究[4)。从法律角度考察发达国家和我国对于价格操纵目前，国内学者对股指期贷市场操纵行为进行界定，国际证券组织技术委员会在《市场操纵的调了研究。减玉卫、王萍等(2∞3)研究了贝叶斯网络查和起诉》中指出:价格操纵是通过扭曲证券及其在股指期货风险预警中的应用[S)。根据股指期货衍生品市场的价格，伤害这些市场的套期保值功能、和现货市场的特点，戴晓凤、朱海燕(2∞15)设计了制造市场活动的人为表象，破坏市场的完整性和公恰当的现金结算方式，有助于控制股

6、指期货的操纵众对市场的信心。在学者的定义中将期贷市场操纵行为(6)。邢精平等对境外股指期货的操纵案例或定义为:是某个人或某个集团公司有能力去影响期疑似案例进行研究，归纳了每类操纵的特点与防范货市场的价格(1)。措施[7]。另外有学者对股指期货风险控制与监管1982年，美国在全球首先推出股指期货，经过制度进行了分析，探讨了股指期货操纵风险管理策25年发展，股权类衍生产品已取得巨大发展，但对略问。有学者提出判别市场操纵，关键是要提供四*收稿日期2(阴-06-ω基金项目:国家自然科学基金(7ω71制)、教育部新世纪优秀人才支

7、持计划项目(NCET-07-侃05)、天津社会科学基金(TJ05-TJI∞3)。作者简介:熊熊(1972一).男，天津大学管理学院副教授，博士，研究方向:金融工程与金融风险管理。34财经理论与实践{双月刊}2(沁9年第5期个方面的证据，即被控方有能力影响期货价格、被控技术模型进行定量分析，为预警提供技术保障;通过方有进行操纵的特定意图、存在人为价格、人为价格信息系统及时收集处理相应信息，满足风险监控各是被控方造成的问。环节的信息需求。以上的研究是对股指期货价格操纵的研究基础。学者们从股指期货的价格操纵的定量判断及概念界

8、定等方面做出了卓有成效的工作。但是，对于股指期货价格操纵的监管，除了需要技术的分析方法外，还应考虑金融市场的规范性和严肃性的要求，对于股指期货价格操纵风险的监控，不仅需要对操纵本身的概念界定和判别技术，也需要对股指期货操纵监管中的组织、操纵类型和判别方法通盘考虑。而这样的风险监控系统的研究尚不完整，针对该问题，本文将系统工程的思想