我国股指期货风险及监控问题研究

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1、摘要自1982年美国堪萨斯城期货交易所推出世界第一份股指期货合约交易以来，股指期货在全球范围内得到了迅猛发展，并成为金融市场的重要组成部分，其发展推动了金融市场的深化和市场机制的完善。在我国，近年来随着《证券法》的实施，我国证券市场的发展日益规范，特别是在我国加入WTO以后，市场对以股指期货为代表的金融衍生工具的呼声更加强烈。目前，我国理论界的学者和市场人士对股指期货在我国推出这一问题上基本形成了共识:尽早在我国推出股指期货交易。有关部门也早己有所行动:上海期货交易所现己基本完成股票指数期货的研发工作(包括全国统一指数的制定

2、方案)，并己向证监会递交了《关于开展股指期货交易申请》。种种迹象均己表明股指期货在我国推出指日可待。股指期货是专门为市场投资者规避股票市场系统性风险而设计的，作为金融衍生工具的一种，其本身又是一柄“双刃剑”:一方面，股指期货套期保值、价格发现等功能使其具有规避股票市场风险的作用;另一方面，由于杠杆效应等特点，它又可以使市场风险以乘数放大而带来新的、更大的风险。因此，对股指期货带来的风险进行有效的管理，才能保证其功能的正常发挥，尤其是在我国即将推出股指期货交易的初始发展阶段，更应该重视和研究如何管理股指期货风险。本文探讨了在我

3、国即将推出股指期货交易时可能发生的风险以及如何管理股指期货风险。文章由四部分构成。第一章主要是对股指期货风险概述.文章首先定义了金融风险，指出作为金融风险的一种，金融衍生风险产生基于三个原因:来源于货币资金运动与实际商品运动脱节;金融自由化是金融衍生品风险产生的重要环境因素;市场制度不健全是金融衍生品风险产生的内在因素.股指期货作为一种金融衍生产品，其总体风险带有明显的金融衍生品风险特征，同时还由于其标的物、合约设计、交易制度、结算方式等的特殊性而具有一些特定的风险。文章按风险产生原因，将股指期货风险划分为市场风险、信用风险

4、、流动性风险、操作风险和法律风险。第二章对发达国家和地区的股指期货风险的监控进行了分析。在第一节中对现代风险管理理论进行了阐述，指出现代金融风险管理理论赖以产生和发展的理论基础主要是20世纪50年代发端的蕴含着丰富的风险分析和风险定价思想的现代金融理论:马柯维茨的资产组合管理理论揭开了对风险收益关系的定量化、系统化研究的序幕;在资产组合风险管理理论的基础上，威廉·夏普和罗斯创立的资产定价理论将风险的研究进一步深化，并在定量和实证的角度建立了资本市场均衡模型;布菜克和舒尔茨创立的期权定价理论满足了对风险资产进行定价的实践需要。

5、这三个理论构成了进行现代金触风险管理的理论基石，股指期货作为金融衍生工具的一种，其风险管理理论基础也是以它们为基础的。在第二节文章详细论述了美国、英国和中国香港特区对股指期货风险的控制，通过对比得出三者之间的不同特点。作者并提出我国股指期货风险控制可以从“三级监管体制”、法律法规等方面加以借鉴。第三章从我国实际出发，分析了我国设立股指期货风险的制约因素和由此产生的风险。作者从我国设立股指期货的必要性入手，指出设立股指期货有利于完善市场结构，规避股票市场的系统风险:有利于培育机构投资者，维护资本市场的稳定:有利于股市筹资功能的

6、发挥，为国民经济服务;有利于增强证券市场竟争力。同时指出开设股指期货的可行性，即:证券市场的发展为股指期货的推出奠定了现货市场基础;期货市场发展为股指期货推出提供了准备:统一的监管体系有利于风险监控:风险控制体系逐步完警。但由于在现有股价指数、期货市场、股票现货市场和法律法规等方面的诸多不完善，将导致我国股指期货市场建立后必将面临交易所风险、期货经纪公司风险和期货交易者风险二交易所的风险包括管理运营风险、会员违约风险和交易所信用风险。期货经纪公司风险包括管理运营风险、客户违约风险、交易所不完善风险以及经纪公司信用风险。:交易

7、者的风险则包括有投机者风险和套期保值者风险。在对我国股指期货风险进行详细分析后，作者在第四章提出了股指期货风险监管和控制的措施。作者认为股指期货监管体系可延用当前证监会—期货交易所两级监管模式，并充分发挥期货行业协会的作用。其中证监会应着重对交易所、经纪公司、投资者进行监管;交易所则应建立风险防范机制、风险保险机制、市场异常及违规处理机制等。作者同时指出要加强徽观经济主体的对股指风险的控制。除了应采取以上所述的监控和管理措施外，还有赖于与股指期货市场运行密切相关的环境的规范。包括减少行政干预，推进市场化:建立横跨证券市场和股

8、指期货市场的风险监控体系;完替股票现货市场:股指期货相关法律法规的完善等。本文的研究方法是:1、括粉研究教才(jjL股指期货在我国尚待成立，而国外对股指期货风险的管理和监控己相当成熟。本文在探讨我国股指数期货监控时，将主要借鉴国外的理论和经脸，但我国证券市场的发展有自己的特色，各方面的环境