《对外长期投》课件

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1、第8章对外长期投资决策8.1对外长期投资及其特点8.2对外股权投资8.3对外债权投资8.1对外长期投资及其特点一、对外长期投资及其分类※（一）定义：对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债券等有价证券的形式向其它单位进行的投资。（短期、长期）对外长期投资是指持有时间准备超过一年（不含一年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、其它债权投资和其它股权投资。（二）分类按照收益实现的方式不同：长期股权投资、长期债权投资按照投资形式不同：长期证券投资、其它长期投资按照企业能否直接经营所投入的资金：直接投资、间接投资二、对外长期投资的

2、特点目的多重性形式多样化风险大、收益高，且风险与收益的差异较大8.2对外股权投资一、股票投资的特点1.投资收益较高股利、资本利得2.投资风险较大3.可以参与发行公司的经营管理4.流动性较强二、股票投资决策（一）股票估价模型含义：对股票内在价值的估算，即股票投资未来现金流入的现值。决策依据：股票的内在价值大于其市场价格时，才值得购买，此时说明股票投资的净现值大于零。股票的价值是各期所获得的股利的现值之和。因此，股票估价的一般公式为(1+i)1(1+i)2(1+i)¥V=++...+D1D¥D2=S¥t=1(1+i)tDtDt:第t年的股利i:投资者要求的报酬率t

3、:年份股票估价基本模型1.短期持有，未来出售例1：某企业准备购入A公司股票进行投资，预计3年后出售可获得价款80000元，在3年中每年可获取股利收入5000元，假设该企业要求的投资必要收益率为15%，求A股票的内在价值。解：V=5000*(P/A，15%，3）+80000*（P/F,15%,3)=64055（元）2.零成长股票的估价模型每年支付的股利相等，则称之为零成长股票。每年的股利表现为永续年金形式例2：假设某公司股票预期每年股利为每股1.5元，若投资者要求的投资必要收益率为15%，求该股票每股的内在价值。解：V=1.5/15%=10（元）3.固定成长的股

4、票估价模型长期持有，并且每年股利以一个固定比例增长，则称为固定成长股票。例3：某公司去年每股支付的股利为1.5元，预计未来每年股利将以5%的比率增长，该公司要求的投资必要收益率为15%。求该公司股票的内在价值。解：V=1.5*（1+5%）/（15%-5%）=15.75（元）（二）股票投资的预期收益率股票投资的预期收益率应是使股票投资净现值为零的贴现率，即能使股票的内在价值等于其市场价格的贴现率，也就是股票投资的内含报酬率。因此，以股票市场价格P替代其内在价值V，就可得出不同情况下股票的预期收益率。1.短期持有，未来出售的股票预期收益率2.零成长股票的预期收益率

5、例4：假设某公司股票预期每年股利为每股1.5元，股票市场价格为每股8元，求该股票投资的预期收益率。解：i=1.5/8=18.75%3.固定增长股票的预期收益率例5：某公司去年每股支付的股利为1.5元，预计未来每年股利将以5%的比率增长，该股票的市场价格为20元每股。求该股票的预期收益率。解：i=1.5*（1+5%）/20+5%=12.88%（三）股票投资的风险经营风险价格波动风险流动性风险8.3对外债权投资债券投资的特点债券投资决策债券投资风险一、债券投资的特点投资风险较低投资收益比较稳定选择性比较大无权参与发行单位的经营管理二、债券投资决策债券的内在价值是债

6、券投资未来现金流入的现值。只有债券的内在价值大于其市场价格时，才值得购买。当债券内在价值大于其市场价格时，说明债券投资的净现值大于零，所以该投资决策可行。（一）债券的内在价值1.债券估价的基本模型利率固定不变，每期末支付固定利息，到期归还本金。其价值就是各年利息的现值和本金现值之和。例6：某公司拟购买一张面值为10000元，票面利率为10%，期限为3年的债券，该债券每年年末支付利息一次，到期归还本金。若该公司要求的投资必要收益率为12%，求该债券的内在价值。解：V=10000*10%*（P/A，12%，3）+10000*（P/F，12%，3）=9522（元）2

7、.一次还本付息的债券估价一次还本付息的债券只有一次现金流入，即到期日的本息之和。故其价值就是到期日本息之和的现值。※单利计息：V=M*（1+rn）*（P/F，i，n)例7：某公司拟购买政府发行的国库券，该债券面值为10000元，票面利率为5%，期限为5年，单利计息，当市场利率为4%时，求该债券的内在价值。解：V=10000*（1+5*5%）*（P/F，4%，5)=10275（元）复利计息下：例8：接例7，假设用复利计息，则债券价值为（二）债券的到期收益率债券的到期收益率应是债券投资净现值为零的贴现率，即能使债券的内在价值等于债券市场价格的贴现率，也就是债券投资

8、的内部收益率。以债券市场价格P代替债券