《固定收益证券》课件

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1、第六节固定收益证券固定收益证券的判别标准（任意符合一条即可）：每期支付固定的数额每期支付的数额可以由公式确定到期保证支付固定的数额（或按公式计算出的数额）6.1美国国债现货市场6.1.1短期国库券（T-bill）期限：3个月（13周或91天）；6个月（26周或182天）；1年（52周或364天）利息支付方式：折价发行，到期偿还面值，利息即为折价额报价方式：银行折现制（或称折现制、银行制），即以银行折现率BDY报价BDY,BEY,MMY的区别与换算中长期国债的报价机制称为债券制，以等效债券收益率BEY（又称等效息票利率）为基础报价，它是债券现金流

2、的现值与目前价格相等时的到期收益率，该收益率按半年一次复利计息。载息的货币市场金融工具（如大额存单、LIBOR）的报价机制为货币市场制（又称利息制），以货币市场收益率MMY报价。此类工具按面值购买，并以面值计算利息。BDY与BEY的一般换算过程：（1）计算折扣额以及国库券的现值（2）计算按周期的折现率k（3）将k换算成有效年收益率，以r表示（4）再将有效年收益率换算成半年计息的BEY特别的，如果短期国库券的期限恰好是6个月，则可将上述过程计算出的k直接乘以365/182，即可得到BEY；如果短期国库券的期限小于6个月，则可用下述公式换算：MMY

3、和BDY的换算公式为：上述不同报价机制下的利率的互相换算对于象期货、互换和远期利率协议这样的风险管理工具的定价来说，是非常重要的。例如，在固定利率对浮动利率的互换中，浮动利率通常与LIBOR挂钩，而LIBOR是按货币市场制报价的，按实际天数比360计算；而固定利率一方通常按等效债券制报价，按实际天数比365计算，这将涉及到MMY和BEY的换算。6.1.2中长期国债（T-note,T-bond）期限：中期国债的初始期限为2年至10年；长期国债的初始期限为30年利息支付方式：半年付息一次报价方式：债券制。一级市场按BEY报价，二级市场采取价格报价（

4、以面值的百分比表示）。发售：投标拍卖方式。参与投标申购者分为竞争性申购者和非竞争性申购者。竞争性申购者为骨干政府证券交易商。他们秘密提交精确到两位数的出价及需求数量。非竞争性申购者只提交申购数量。财政部首先满足非竞争性申购者的申购量，剩余发行量根据竞争性申购者的出价按由低到高的顺序确定中标者，直到证券全部发售出去。所接受的最高的收益率出价叫做停板收益率，用价格表示就是停板价格。然后，财政部设定这次发行的息票利率，使所支付的平均价格尽可能地接近但不超过面值。每一个竞价成功的投标者按自己的出价付款。平均出价的收益率和停板收益率之间的差称为尾差（ta

5、il）。非竞争性申购者按竞争性投标的平均价格购买。6.2公司债和优先股的现货市场6.2.1公司债（1）类型：可以根据不同标准分类按发现者按发行目的按抵押担保情况：以不动产抵押：按揭贷款债券（mortgagebonds）以动产抵押：抵押信托债券（collateraltrustbonds)以其他企业担保：担保债券没有抵押担保：信用债券（debenture)----次级债券（subordinateddebenture）按记名与否：记名债券和无记名债券按利息支付方式：固定利息债券、浮动利息债券、收入债券（累积和非累积）按本金的偿付：到期偿付、提前赎回、

6、分期偿付（2）商业票据商业票据是期限等于或短于270天的无担保本票。可以由一般的公司或金融机构发行。商业票据是投资级的公司在需要短期资金时的一种有效的融资工具。也可以通过定期滚动票据来实现中长期融资。采取这种策略的理由：①短期融资比中长期融资利率低；②商业票据的发行费用只相当于中长期债券发行费用的很小一部分；③资金需求量可能会在期间内发生变化；④若资产收益与利率正相关，则连续滚动的票据比中长期债券更易与资产相匹配。商业票据的收益率比同期限的国库券高。这是由违约风险和税收待遇的不同引起的。6.2.2优先股特性：股息固定，类似于债券，在期限方面则与

7、普通股相同，为无限期。所以，对持有人来讲，优先股实际上相当于终身年金。优先股股息一般可以累积优先股分为有投票权的、没有投票权的以及在特定条件下有投票权的。优先股的发行人在支付优先股股息时不享受税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方面，当公司法人而不是个人作为优先股的持有人时，它仅对所获得的30%的股息付税。6.3浮动利率工具公司发行的浮动利率工具称为浮动利率票据，通常也叫流动证券（FRN或floater）；银行发行的浮动利率工具称为浮动利率存单广义的浮动利率票据是指所有息票利率盯住参考利率作定期调整的债务型证券，调整时间可以很频繁，也可以偶尔调整

8、一次。狭义的浮动利率票据仅指这样的中长期债券，它们的利率盯住一种短期利率或利率指数，并且频繁地进行调整（每年多于一次）公司获得中长期浮动利率融资的方式