19年下半年经济与资本市场展望：不畏浮云遮望眼

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1、目录1.贸易摩擦双输，中美脱钩不易71.1贸易摩擦再起，修昔底德陷阱71.2短期美国有利，长期中国占优81.3加税两败俱伤，中美脱钩不易102.美国科技领先，资本市场长牛122.1美国科技引领全球，资本支持研发投入122.270年代创新乏力，货币超发房价飞涨132.3收货币减税收，80年代创新重启143.去杠杆收货币，减税改善供给153.1举债催生泡沫，发展不可持续153.2打破刚兑维稳利率，货币收缩债牛很长173.3货币L型增长，不走举债老路193.4消费已成主角，减税促进创新224.发展资本市场，迎接历史机会254.1工业化时期，地产是核心254.2后工业化时代，金融资产为王

2、274.3货币超发滞胀，减税股债双牛29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观半年报3图目录图1中美贸易摩擦的发展7图218年美国与中国贸易（亿美元）7图3部分美国企业全球营收与中国业务7图4中美经济对比8图5过去500年修昔底德陷阱案例8图6征收25%的关税对全球GDP的影响（%）9图7征收25%的关税对全球产业的影响(%)9图8征收各种关税对中美长短期的影响(%)10图9未来中国可能的反制措施10图10美国、日本、欧元区制造业PMI（%）11图11美国国债不同期限利差（%）11图126月7日联邦基金利率期货对年底基准利率的预测11图13美国从中国进口商品的价格变

3、化（%）11图14美国GDP增速贡献分解（%）11图15上证指数、美国标普500指数11图16全球最具有价值的公司（亿美元）12图17美国研发前十强投入金额、研发强度13图18美国和日本研发投入强度（%）13图19美国M2增速、房价涨幅（%）14图20美国CPI走势（%）14图21美国研发支出、知识产权投资占比GDP（%）14图22里根政府时期税改措施15图23一线城市房价指数、广义货币M215图24A股前十大市值企业（亿元）15图252018年中国企业研发费用排名（亿元）16图2618年典型金融地产油气公司研发强度（%）16图27社会融资总量增速、GDP增速（%）16图28中国

4、社会总杠杆率16图29如何完美去杠杆17图30三大影子银行总规模（万亿）18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观半年报4图31包商银行同业负债率18图32“问题”银行存单余额评级结构18图33央行利率走廊（%）19图34同业存单发行量（亿元）、AA级同存收益率（%）19图35中国M2增速、银行总负债增速（%）19图36中采制造业PMI、工业增加值增速（%）20图37本轮社融增速、GDP增速（%）20图38GDP名义增速、银行总资产增速（%）20图39M2/GDP、宏观债务率（%）20图40社融主要成分变化（亿元）20图41新增贷款结构变化（亿元）20图42社融、货

5、币增速（%）21图43母猪存栏量（万头）、生猪价格（元/千克）21图44CPI同比、PPI同比与预测（%）21图45房地产销售面积、地产投资增速（%）22图46基建投资当月增速22图4719年减税金额估算（亿元）22图48财政收入、税收收入增速（%）22图49中国居民消费倾向22图50社零总额增速、限额以上零售增速（%）22图51社零余额增速、考虑假日因素后的增速（%）23图52假日数量同比变化23图53考虑假日因素以后的可选、必需消费增速（%）23图54中汽协、乘联会汽车销售增速（%）23图55消费、投资对GDP增速的贡献度（%）24图56投资增速、社零增速（%）24图57各个

6、国家及地区企业部门总税负（%）24图58制造业投资增速（%）24图59GDP名义增速，上市公司净利润增速（%）25图60财政支出创造货币25图61各国政府债务/GDP（%）25图62房地产与工业化26图63地产投资增速、工业增加值增速（%）26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观半年报5图64工业增速、贷款增速（%）26图65中国居民房产总值（万亿）26图66中国人口红利结束（万人）27图67地产需求见顶（万套）27图68居民消费转型升级27图69增长动力切换带来融资结构调整28图70科技服务靠资本市场28图71主要发达、新兴经济体居民财富比例（%）28图72政策

7、选择与资产配臵29图73沪深300PE（倍）、10年期国债利率（%）29图74标普500PE、10年期美债利率（%）29图75中国各类资产估值比较（倍）30图76全球主要股市估值比较（倍）30图77中美居民收入、居民消费占比GDP（%）30图78中国居民信贷增速、消费贷增速（%）30图79大类资产配臵31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观半年报6表目录1Facebook上市前股权投资基金投资情况12表2美国前十大市值公司13表表3美国货币增速、通胀和经济增长（%