外围股市对A股的风险传染性研究(4)

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1、外围股市对A股的风险传染性研究目录一、选题背景及研究意义二、国外研究现状三、国内研究现状四、我国A股与美股、港股之间的联系4.1分阶段实证检验4.2广义Granger因果关系与信息溢出检验4.3、实证研究与结果分析五、结论与建议摘要加强对不同证券市场如美股、A股之间的互动传染性研究，对于了解证券市场信息市场跨国传播机制有着十分重要的作用。人们也可因此而提高对证券市场微观结构的认识。本文以洪永淼教授新近发展的信息溢出检验体系（以下简称Hong方法）为基础，详细地研究考察我国A股市场与港股、美股等外围股

2、市的互动关系，以描绘三者之间包括互动方式、相对强度、当期影响与多期滞后关系、对向、时变性等在内的信息传递与发生联动的关系谱。研究结果显示：（1）美股在三者之中处于主导地位，对A股、港股具有金融传染效应，（2）A股市并不是独立发展的，其发展趋势在一定程度上能够反映美股和港股的趋势，并且对美股、港股具有一定的影响力。（3）三者之间的互动体现在均值溢出、波动率溢出、极端风险溢出等多个层面，在关联方式上既有线性也有非线性的。关键词：金融传染次贷危机信息溢出Granger风险因果检验一、选题背景及研究意义随着

3、经济全球化和区域经济一体化的发展，各国之间的经济文化交流日益紧密，改革开放三十年来，我国的经济发展取得了巨大成就，国家整体经济实力显著上升，人民生活水平明显提高。加入了WTO后，我国与世界各国的联系也逐渐增多，进出口贸易更加繁荣，尤其表现在实业上，我国是出口导向的国家，我们一直很注重国外市场的开发，我们是名副其实的制造业大国，具有世界工厂之称，随着我们的技术水平的不断提高，科技含量的不断提升，我们的产品也日趋向高水平迈进，不断冲击着高端市场，所有这一切显示着我们实体经济与外部的联系越来越紧密，是一个

4、不可分割的联系体。不仅仅表现在制造业，我们在成为出口大国的同时，我们还是进口大国，与世界很多国家都有着密切的经济往来，各国优质的、特色的商品也不断冲击着中国市场，改善着人民日益提升的物质文化生活的需要。这种联系是割不断的，是内生的，也是必然的。世界的物质流通是如此，那么资金流通呢？也是如此，早在开放初期，我们就很注重引进外资来助力我们经济的发展，因为当时在经济落后的情况下，国力并不是很强大，没有丰厚的物质基础，没有雄厚的财力基础，但是我们也要发展经济，怎么办，我们选择了借力，那就是对外资的借力，再给

5、其一定政策优惠后，我们引进了外资，引进了技术，引进了管理，所有这一切为经济的迅速发展打下了条件。由于政策的正确引导，加上国民的努力，我们在奋斗中实现了经济的飞速发展，这是资金走进来。当然，我们的成功发展是个很好的发展经济的方式，我们自己重中受益，同时也为其他国家做了很好的例证，依靠自身良好的自备的各方面条件，利用能够借力的条件，以最快最好的方式发展自己。世界各国之间的资金也在自由的流动，时刻寻找着能够给自己升值的最好空间，资金的流通为世界经济的发展也起了润滑的作用。世界各国间的贸易已不再是传统意义上

6、的商品范畴，覆盖到技术、管理、知识产权、文化等各个层面各个领域，世界在慢慢变小，有一个形象的称呼，称地球为地球村，很形象，世界的联系越来越紧密了。对于金融来说，如果说2005年之前各个国家的股票市场相互的联系还不是那么紧密的话，那么随着各个国家经济联系的日益紧密，股指影响也慢慢变得日益深切。我国的证券市场成立于1990年，成立的时间较晚，但发展迅速，已成为全球最大的新兴资本市场之一，在国际资本舞台上发挥了不可替代的作用。中国的证券市场对于国民经济的发展，尤其是对于改善资源配置、促进国企改革等有着十分

7、重要的作用，与国际资本市场的联系也不断增强。中国设立了两个分割的证券市场——A股和B股，以吸引境外资本，同时规避国际金融市场对国内证券市场的冲击。很多学者，如洪永森，成思危等(2004)的研究结果表明，在过去很长一段时间，作为中国股市主体的补充，B股、H股的有效吸收了国际证券市场的冲击，保障了国内资本市场的稳定性,但其对于国际证券市场冲击的缓冲作用正在逐步弱化，是一个不可忽视的事实。究其原因，一方面，一体化的市场在受到外界冲击时，风险将在整个市场间蔓延。当金融市场完全分割时，风险不可能在各个市场间传

8、递。此外，即使某一风险是在整个市场局部产生或是只具备该局部市场的独有特征，市场一体化的特点也会使得风险会在整个市场蔓延传递。另一方面，随着经济全球化和金融一体化的加快，世界经济之间的联系进一步加强，金融危机发生的频率及其波及的范围越来越高。自20世纪90年代起，世界范围内爆发了多次金融危机，且呈现出在多国间同时或相继爆发的特征。例如2007年由美国次贷危机引发了“多米诺骨牌效应”，金融危机最终演变成全球性的经济危机。而更严重的是，传染现象发生频率与后果都愈加严重，不仅