《公司融资》PPT课件

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1、第三章公司融资长期筹资工具短期融资工具权益性资本筹资股票融资非股票形式的融资留存收益负债融资长期借款债券融资第一节股票融资一、股票发行和销售方式及其优缺点l.股票发行方式（P105-107）公开发行私募发行认股权发行优先认股权（P107）、优先认股证（P125）、认股权证（P127）、看涨期权2.股票的销售方式（P106）包销代销证券直接销售暂缓注册例：为了更好理解认股权证如何影响公司价值，我们假设有两个投资者：苟尔德先生和洛克菲勒女士，他们俩一起购买了6盎司的白金。在购买白金的时候，苟尔德先生和洛克菲勒女士各自负担了一半的成本，我们假设6盎司的白金价值3000美元，那也

2、就是说，他们各自承担了1500美元。然后他们两人以其出资额为股份，成立一家名为GR的公司，该公司共有两份股票，并由苟尔德先生和洛克菲勒女士各自拥有一份股票。每份股票代表对白金一半的要求权。对GR公司来说，这6盎司白金是其唯一的资产。发行看涨期权的情况假设苟尔德先生决定以其在GR公司所拥有的股份作为标的物发行一份看涨期权，并将看涨期权卖给了菲克斯太太。这份看涨期权合约规定，菲克斯太太有权利在下一年度内以1800美元的价格购买苟尔德先生的股份。发行认股权证的情况假设苟尔德先生没有出售看涨期权，相反，而是与洛克菲勒女士开了一场股东会议。他们投票同意GR公司发行一份认股权证，并将

3、该认股权证出售给菲克斯太太。如果菲克斯太太决定执行这份认股权证，那么GR公司将会增发一份新的股票给菲克斯太太，并按照执行价格向菲克斯太太收取1800美元。假定白金的市价涨至700美元公司的新价值=白金资产的价值+菲克斯太太对公司的出资额=4200+1800=6000（美元）执行认股权证的利得（4200+1800）/（2+1）-1800=200（美元）执行看涨期权的利得：4200/2-1800=300（美元）优先认股权（优先认股证）、认股权证优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数

4、量新发行股票的权利。认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。通常，认股权证与公司债券或优先股连带在一起发行。优先认股权的价值（1）附权法优先认股权通常在某一股权登记日前颁发，在此之前购买的股东享有优先认股权，或说此时股票的市场价格含有分享新发行股票的优先权，因此称为“附权优先认股权”。其价值可由下式求得：Pm-（Ve×q+Pn）=Ve假设某公司在某一日公布了配股公告。作为一个投资者为获得该公司的一股股票，有两种方案：（1）在股权登记日之前直接到市场去购买股票，假设价格为Pm，注意这个价格是含权的。也就是说，你购买了

5、这一股股票之后，你还获得了一份认股权。（2）先购买认股权，再用认股权在配股缴款日按照配股价格Pn认购新股。假设每认购一股需要q个认股权，单位认股权的价值为Ve，则为获得认购一股新股所需认股权付出的代价为Ve×q。为获得一股股票所付出的总代价为所需认股权的价值加上配股价格，即（Ve×q＋Pn）比较一下：第一方案付出的代价为Pm，获得了一股股票和一个认股权。即Pm为含权价格。第二方案付出代价Ve×q＋Pn，只获得一股股票。第一方案付出的代价要大于第二方案付出的代价。为什么？前者含权。所以，第一方案付出的代价－第二方案付出的代价＝一个认股权的价值。即：Pm－（Ve×q＋Pn）＝

6、VeVe＝（Pm－Pn）/（q＋1）（2）除权法在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再含有新发行股票的认购权，其优先认股权的价值也相应下降，此时就被称为“除权优先认股权”。其价值可由下式得到：Pk-（Ve×q+Pn）=0式中，Pk为除权股票的市价；Ve为除权优先认股权的价值；q为购买1股股票所需的优先认股权数；Pn为新股票的认购价。【公式分析】如果在股权登记日之后购买股票，则股票价格Pk就不含权了，这一价格就是除权价格。这样，与第二方案相比，两个方案付出的代价就应该相等了。即：Pk＝Ve×q＋PnVe＝（Pk－Pn）／q认股权证的价值（P127）Vb=（Po-Pt）×q

7、eVb为认股权证理论价值Po普通股市价Pt执行价格qe认股权证一份所能认购的普通股股数[例题]以公开、间接方式发行股票的特点是（　）。A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低[答案]ABC二、交易的方式（P109）现货交易期货交易期权交易信用交易三、股票的发行与上市（P109-111）股票发行条件股票发行程序股票上市的目的四、股票估价（补充）1、股利固定模型P=D/K例：某公司股票每年分配股利2元，若投资者要求的最低报酬率为16%，要求计算该股票的价值。2、股利固定增长模型P=