《公司债券市场》PPT课件

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1、1融资策划实务1企业债券的重要性在成熟资本市场，公司债券（CorporateBonds）是非常重要的间接融资方式,构成了金融市场的重要部分。2002年第四季度，所有美国公司未偿还的负债（LIABILITIES，主要是债券和贷款）中，公司债券所占的比例在过去十年里，从47%提高到55%，而贷款的比率从44%下降到39%。主要原因是公司债务中短期贷款下降，而长期融资比例从60%上升到69%。2公司债券的重要性企业债券由于其较低的利率、较长的期限和稳定性，是企业较理想的债务筹资方式;公司债券的利息成本要比银行贷款低，比如，在04年下

2、半年，银行一到三年期的企业贷款是5.76%，而发行企业债券利率约4%（两者的差是金融中介机构的费用和利润）；债券融资的期限一般都是长期的，可以根据投资项目的回收期来确定，而且具有相当的稳定性。3公司债券市场急需发展欠发达的债券市场加重银行的负担；债券市场可以通过大众分担企业经营风险；债券市场为企业提供成本较低的长期债务资本融资来源；债券市场方便企业进行资金预算。4国内公司债券市场面临开放有迹象表明国内很快就会对普通企业，包括民营企业开放公司债券的发行市场；公司债券在企业融资中的作用将逐步提高。5公司债券与收益绝大多数的公司债券

3、属于信用债券（Debenture），即“没有任何担保保障”的债券；信用风险；利率风险。6到期收益率（YTM，YieldtoMaturity）债券的投资回报率的时候一般都用到期收益率的概念。到期收益率包含所有现期收益率（CurrentYield）和任何“内在（Built-in）”的升值收益。7公司债券估值模型C=年券息收益金额n=到期前年数F=票面价值P=债券价格i=YTM8YTM的计算举例某债券还有5年到期，现价105，面值100，券息率7.5%，到期收益率为何？N=5PV=105FV=100PMT=7.5I=?9公司债券的利

4、率风险Couponrate=10%=C/F10公司债券的利率风险投资人购买了某种公司债券后，如果市场利率下降，在其他因素不变的情况下，原来的债券就变得更有吸引力，对其需求扩大，从而使价格上升，同时，债券的到期收益率下降。相反，利率上升对债券持有人产生不利影响，从而令债券价格下降，同时，到期收益率上升。11债券市场的运作机制债券市场的基础是完善的信用体系12信用评估体系完善的评估体系为投资者提供了重要的交易参考，同时也帮助债券发行者进行有关的决策。评级是根据定性和定量分析准则进行评审的结果。定性分析针对发行人业务涉及的风险，而定

5、量分析则帮助发行人确定其财务风险及程度。13信用评级的变动信用评级的变动会直接影响到公司债券的市场价格。例如，如果一种公司债券的评级上升，比如从标普BBB上升到A，说明该公司不能履约还本付息的可能性进一步降低。在其他因素保持不变的情况下，债券价格相应上升，同时，到期收益率下降。14成熟市场运作公司能否发行债券、发行多大规模、以什么利率发行等问题基本上由市场决定。而市场是否接受，接受什么价钱（息率）主要取决于公司的信用评级，而信用评级又与公司的财务状况及其变化有直接的关系。发行债券的企业不仅在发行的时候要请信用评估机构评定信用评

6、级，而且每年也要请评估机构作一次评级，为投资者提供最新的投资依据。15公司债券交易举例深国投美元债券16可转换债券可转换债券（ConvertibleBonds）就是一种特别的公司债券，持券人有权利在债券投资期间的一定时间内以预定的条件将所持债权转换为公司股票。17可转债的优点对于可转换债券持有人来说，他拥有一个重要的权利：继续持有债券到期，或者将其所持债权转换为股票。投资人所承担的风险是债券投资的风险(较稳定和可靠的还本派息条件)，但是他还可能获取股票价格暴涨时的投资收益。18可转债的成本通常发行公司所确定的转换价格会高于当时

7、公司股票发行时的市场价格；债券的券息率也会低于纯公司债券的利率，甚至券息率为零。19可转换债券举例2004年12月25日北泰创业发行4000万美元（相当于约310，800，000港元）的可转换债券。基本条件如下：期限：三年利息：债券不带附利息换股权：每名债券持有人有权于2005年6月15日或之后至2007年十二月6日前任何时间将其债券转换位股份。换股价：每股2.7港元（固定汇率为7.77港元兑1美元），较当日市场价2.1港元溢价28%。20国内公司债券市场现状审批制；发债公司条件；利率水平：《条例》规定，企业债券利率不得高于银

8、行相同期限居民储蓄定期存款利率的40％。投资者限制21《企业债券管理条例》的未来？自1987年企业债券暂行条例发布至今，发展已达20年的企业债，由于事实上成为准政府债，由银行提供全额担保，因此一直没有催生符合市场经济条件的债权人保护制度。《公司债券发行试点办法》2007年8月