企业并购及其效应研究—以上市公司为例

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1、浙江大学博士学位论文企业并购及其效应研究—以上市公司为例姓名：张德亮申请学位级别：博士专业：管理学(农业经济管理)指导教师：和丕禅20030401浙江大学博士学位论文企业并购及其效应研究从横向并购来看，企业进行横向并购的主要动因在于追求规模经济效应，横向并购中的规模经济效应来源于成本下降、市场支配力的增强以及垄断等。我国上市公司的l《证分析结果显示，规模经济效应的存在较为明显，尤其在并购当年，由此也证明了我国企业规模普遍偏小，行业集中度偏低，通过并购重组，可以提高规模经济水平。但实证结果也显示，并购一年后的规模经济效应有大有

2、小，原因在于非实质性并购、政府干预过度等现象的存在以及并购规模(即并购交易金额占并购企业资产总额的比重)较小，致使并购效应的显著性受到影响。因此，迸一步促进横向并购的开展，优化产业组织结构，在各行业形成一批具有较强竞争力的企业集团，是我国近期企业并购的主要目标。对于纵向并购，主要是通过将市场交易关系转变为内部交易关系，节约交易成本，寻求交易费用效应。我国上市公司纵向并购中的效应在并购的当年没有显现出来，但从并购后一年的情况看，效应还是显著的，表明通过对上下游企业的并购，内化市场交易，稳定供销渠道，减少了市场不确定性带来的风险

3、和成本。但更进一步的实证分析也得出，这种效应又表现出一种逐步下滑的趋势，尤其在并购后第三年，下降势头比较显著，说明并购后存在一个磨合的过程以及各环节的有效衔接，只有把并购后的上游或下游企业形成一个有机整体，才能保持企业经营业绩的持续增长。事实上，企业之间的并购，不是简单的1+l，不同企业合并在一起，不可避免会出现各种各样的冲突，进而影响企业整体效应的发挥，因此存在一个整合的过程。从混合并购来看，其动因主要是寻求协同效应、产业效应和风险分散效应。从我国上市公司并购的实践看，很多公司通过混合并购重组，纷纷涉足信息技术、生物医药、

4、新兴材料等高科技产业，因为这些行业的附加值高，获利丰厚。现实中确实有一些上市公司通过并购实现了产业转型，培育了新的增长点，业绩得以提升。但从实证结果来看，我国上市公司混合并购中的效应并非如所预期的那么高，而是呈现下降的趋势，这与现实情况出现了背离。但如果深入探究一下，或许这一实证结果恰巧暴露了上市公司混合并购中存在的问题，譬如在网络热潮中，许多公司不顾自身实际，一窝蜂进军网络产业，而随着网络“泡沫”的破灭，使公司处于尴尬境地，进退两难。有鉴于此，我们强调在调整产业结构，促进产业转型的过程中要从实际出发，根据企业的内外部条件作

5、出相应的决策，不要盲目多元化，确保主营业务的做大做强。论文除了对横向并购、纵向并购和混合并购这三种基本类型的并购效应进行分析外，还对管理层收购进行了研究。管理层收购在降低代理成本，重构经营者激励约束机制，促进管理效率提高等方面具有积极的作用，不失为深化国有企业产权改革的一条路浙江大学博士学位论文企业并购及其效应研究径选择。同时，对于我国目前狂热的管理层收购。也要进行“冷思考”。从现实中反映出来的问题，如收购价格、收购资金来源、内部人控制、法律缺陷等，应该引起政府的高度重视。通过加强相应的法律法规建设，完善游戏规则以及融资工具

6、的创叛，确保交易的公开、公平、公正，避免操作不规范导致集体和国有资产的流失。从理论上看，企业并购对于优化资源配置、实现规模经济效应、降低交易费用、分散经营风险、促进产业结构的转换和升级等诸多方面都有积极的作用。然而，实证结果也表明，实际的并购效应并非如我们所预期的那么大。究其缘由，是因为企业并购行为是一项非常复杂的经济活动，在其1+1的过程中，涉及到两个企业的资产、业务、组织、人员、文化等的整合，如果整合得好，并购的积极效应就显著，如果整合得不好，并购效应不明显甚至反给企业带来损失。因此，注重企业并购后的整合，是企业并购效应

7、得以体现的保证。此外，企业并购效应的实现，除了注重企业内部并购后的整合外，一些影响企业并购活动的外部制度环境也起着不可低估的作用。规范和完善影响企业并购的外部因素，是企业并购得以健康发展并实现其效应的制度保障。关键词：企业并购并购动因并购效应横向并购纵向并购混合并购管理层收购并购整合制度保障浙江大学博士学位论文企业并购及其效应研究AbstractFrommacroscopicview,enterprisemergerandacquisition(M&A1ISproceedreorganizationofanindustry,

8、inreasonofallocationresource，Frommicroscopicvieu：enterprisemergerandacquisitionisthecertaintypathinconditionofmarketeconomy,itisefficientpathtoot