上海美特斯邦威服饰股份有限公司2011年度第一、二期短期融资券跟踪评级报告

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1、短期融资券跟踪评级报告跟踪评级说明根据美邦服饰2011年度第一、二期短期融资券信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。发债主体美邦服饰前身为上海美特斯邦威服饰有限公司（以下简称“美邦有限”）。2000年，美邦有限由温州集团公司及上海邦威服饰有限公司共同投资成立，注册资本为人民币1,000万元。公司于2008年8月28日在深圳证券交易所上市交易（股票名称“美邦服饰”，股票代码002269）。经多次增资后，截至2011年9月末，公司实收资本为人民币1

2、0.05亿元，其中，上海华服投资有限公司（以下简称“华服投资”）持股80.60%，胡佳佳持股8.96%,社会公众持股10.44%，华服投资的实际控制人为周成建。公司主要以自主设计、研发、外包生产、直营与加盟相结合的经营模式进行品牌休闲服饰的生产、采购和销售。公司目前拥有美特斯·邦威(Meters/bonwe，以下简称“MB”)和ME&CITY两个品牌，MB为公司目前的主要品牌，在中国休闲服饰品牌中具有较高的知名度。截至2010年末，公司总资产85.87亿元，总负债52.56亿元，所有者权益33.31亿元，资产负债率61.21%。2010年，公司实现

3、营业收入75.00亿元，利润总额10.34亿元，经营性净现金流-10.54亿元。根据公司提供的未经审计的2011年1～9月财务报表，截至2011年9月末，公司总资产90.53亿元，总负债54.72亿元，所有者权益35.81亿元，资产负债率60.44%。2011年1～9月，公司实现营业收入67.93亿元，利润总额10.64亿元，经营性净现金流2.70亿元。经营与管理品牌服装的销售仍是公司收入和利润的主要来源，加盟店的批发销售在公司收入中占比较大2010年以来，品牌服装销售仍然是公司收入和利润的主要来源，公司专注于产品设计、品牌以及营销网络运营，产品主

4、要外包给成衣制造商进行生产。2010年，公司主营业务收入同比增长43.93%，来自于加盟店的收入占比保持在60%左右；毛利润同比增长47.08%，直营业务收入和毛利润较2009年有所提高（见表1）。公司毛利率较稳定，2010年公司打折促销活动力度略有减少，毛利率较2009年提高0.97个百分点。2短期融资券跟踪评级报告2011年1～9月，公司主营业务收入同比增长39.70%，主营业务毛利润同比增长41.87%，主营业务毛利率同比增长0.7个百分点。2011年1～9月，公司主营业务收入和毛利润大幅增长，主要是公司产品开发能力不断提升和销售终端服务管理

5、不断加强，消费者对产品认可度提升，使直营店铺和加盟店业绩增长所致。表12008～2010年及2011年1～9月公司主营业务收入构成情况（单位：亿元、%）2011年1～9月2010年2009年2008年项目金额占比金额占比金额占比金额占比主营业务收入67.56100.0074.96100.0052.08100.0044.67100.00加盟店39.5358.5143.3557.8329.0555.7830.3667.97直营店28.0341.4931.6142.1723.0344.2214.3132.03主营业务毛利润30.63100.0034.02

6、100.0023.13100.0020.33100.00加盟店15.9852.1717.7847.7312.1152.3712.3360.64直营店14.6547.8316.2452.2711.0247.638.0039.36主营业务毛利率45.3445.3844.4145.50加盟店40.4241.0241.7040.60直营店52.2751.367.8455.92数据来源：根据公司提供资料整理公司收入结构较稳定，其中上装销售额在主营业务收入中占比较大。2010年以来，公司其他收入占比有所上升，主要是公司加大了对配饰、包和鞋类等产品的设计开发力度

7、所致。表22008～2010年及2011年1～9月公司主营业务收入按产品分类（单位：亿元、%）产品2011年1～9月2010年2009年2008年种类金额占比金额占比金额占比金额占比上装39.3058.1747.6963.6235.5468.2528.1262.94下装15.3422.7115.2620.3610.1519.499.2220.65其他12.9219.1212.0116.026.3812.267.3316.40总计67.56100.0074.96100.0052.08100.0044.67100.00注：其他包含店铺道具和宣传品等经营

8、性辅料以及配饰、包、鞋类等数据来源：根据公司提供资料整理预计未来1～2年，随着公司销售店铺的不断扩张以及销售规模的扩大，公