样本与统计量

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1、第六部分风险和风险分析对于投资者最终的投资结果，可以用投资报酬率这个指标来评价。投资者根据期望报酬率进行投资决策的。期望报酬率往往不同于实际报酬率，这是由于随机性引起的。风险指的是期望值和实际值之间的偏差。直接利用概率论的概念，期望报酬率就是报酬率的期望，而风险则是报酬率的方差。风险和风险分析（续）对于风险回避的投资者而言，风险和报酬率之间呈正比关系。无风险资产只是理论上的概念，一般用资本市场上风险最小的资产来近似。必要报酬率是公平报酬率，也是投资决策的门槛报酬率。用组合方式投资能够分散风险，这是它最大的好处。风险和风险分析（续）投资组合的期望报酬等于组成组合

2、的各个资产的期望报酬的加权平均，用投资价值比率作权重。投资组合的方差并不等于组成组合的各个资产的方差的加权平均，还要考虑到组成组合的各个资产报酬率之间的变动关系。用组合方式投资能够分散非系统风险，但是不能分散系统风险。风险和风险分析（续）非系统风险是那些只影响少量资产的风险。系统风险是影响大量资产的风险。对于多资产组合的投资问题，投资者的最优选择都集中在有效投资边界上。在引入了无风险资产之后，投资者的最优选择集中在资本市场线上。根据投资组合组成定律，最优投资组合由哪些资产构成和投资者的风险回避态度没有关系。报酬率对财务管理决策有重要影响报酬率由成为折现率，它出

3、现在计算货币时间价值的公式中。报酬率的计算公式：预期报酬率又叫做期望报酬率。这个报酬率是投资者在投资之前预期的，通过投资能够获得的投资报酬率。对于同一个投资项目，不同的投资者有不同的预期报酬率。对投资者的决策有影响的是这个期望报酬率。实际报酬率这是投资最后的实际结果。因为不确定因素的存在，实际报酬率往往不等于期望报酬率。因为投资者不可能预测未来，所以实际报酬率同投资者的决策关系不大。期望报酬率和实际报酬率历史上的实际报酬率常常用来估计期望报酬率。标准的财务管理决策过程预期投资项目将来产生的现金流量。确定对这个投资项目要求的预期报酬率，在这个过程中要考虑项目的风

4、险。确定项目的价值，用现金流量折现的办法。根据某个标准进行决策。风险概念财务管理中风险是指预期值与实际值之间的偏差。通常意义下，风险指的是发生不好的结果的可能性。这两个意义有一定的区别。风险可以直接使用概率提供的数学工具进行度量。相关的概率知识概率：随机试验的某个结果在一次随机试验中发生的可能性。期望反映了一个随机变量的总体属性，它是这个随机变量的加权平均。期望的计算公式：相关的概率知识（续）期望的计算举例：根据预测，Exxon公司今年年末的每股盈余如下表所示：根据公式，Exxon公司今年年末每股盈余的期望为：$6.05。每股盈余$5.75$5.9$6.25$

5、6.3概率30%20%10%40%相关的概率知识（续）方差反映了各个随机试验的实际结果与期望的偏离程度。方差的计算公式：沿用上面Exxon公司的例子，年末每股盈余的方差为：0.0605。风险和报酬率之间关系的确定风险和报酬率之间呈什么关系由投资者本身的属性决定。如果投资者是风险回避的，那么风险和报酬率之间就会呈正比关系。如果投资者是风险偏好的，那么风险和报酬率之间就会呈反比关系。如果投资者是风险中立的，那么风险和报酬率之间就没有关系。风险资产的报酬率对于回避风险的投资者来说，风险资产的报酬率一定可以写成如下形式：风险报酬率=无风险报酬率+风险溢酬无风险报酬率人

6、们投资无风险资产时索要的报酬率被称为无风险报酬率。无风险报酬率常常大于零。无风险报酬率来自于投资者对于抑制当前消费而要求的补偿。必要报酬率必要报酬率是财务管理决策的一个重要的影响因素。必要报酬率是“客观”的报酬率。必要报酬率是“门槛”报酬率。用组合方式投资用组合方式投资能够分散风险：不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。投资组合能够分散风险的初步解释：组成组合的资产报酬率波动的相互抵消能够让组合的报酬率波动幅度降低。用组合方式投资能够分散风险对于二资产组合报酬率和风险的分析。如果这两个资产报酬率完全负相关，那么我们有可能完全分散风险。对于二资产组合报酬率和风险的分

7、析（续）如果两个资产报酬率为完全正相关，则无法分散风险。对于二资产组合报酬率和风险的分析（续）如果两个资产报酬率无关，仍然可以分散一部分风险。对于二资产组合的结论只要资产报酬率不是完全正相关，构造组合就能分散风险。构造组合为什么能够分散风险？构造组合能够让组合报酬率不再受到局部波动的影响。这些局部波动被称为非系统风险。而那些影响范围广泛的波动则被称为系统风险。系统风险用构造组合的方式是不能分散的。对多资产组合的分析通过对多资产组合的分析，我们发现投资者选择的投资组合将聚集在有效投资边界上。如果考虑无风险资产，那么投资者将只从资本市场线所代表的组合中选择投资对象

8、。有效投资边界有效投资边界是从最左边的