化妆品行业：颜值时代的大市场

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明目录1.化妆品产业处于高速成长阶段，长期增长逻辑清晰41.1从无到有叠加消费升级，产业长期增长逻辑清晰41.2化妆品正处于高速成长阶段42.化妆品产业链概况53.上游：原料行业处于起步阶段，代工产业进入洗牌时代63.1原料商：全球市场梯度分明，国内原料研发生产技术待提升63.2代工厂：行业竞争白热化，国内龙头具备良好成长空间74.中游：品牌端掌握定价权，国货突破需多维发力94.1品牌端掌握定价权，为产业链高附加值环节94.2国际国内品牌错位竞争，本土品牌需发力多品牌104.3把握消费变迁趋势，国货寻求弯道超车的机会124.3.1护肤：进入门

2、槛较高，营销+研发双轮同步累积品牌价值124.3.2彩妆：进入门槛较低，“类快时尚”消费习惯下依赖营销投入135.下游：线上+线下多位引流，渠道创新加快135.1线上：社交电商平台崛起，线上渠道持续引流135.2线下：新兴渠道风口已现，单品牌店实现产品+服务最佳结合146.相关上市公司156.1青松股份（300132.SZ）156.2珀莱雅（603605.SH）166.3上海家化（600315.SH）167.风险提示16表格目录表1:化妆品产业环节代表企业6表2:化妆品原料供应商分布情况7表3:中日韩原料产业对比7表4:化妆品代工厂分类7表5:各大代工厂对比8表6:化

3、妆品价格组成中，品牌端占据主导地位9表7:国际国内品牌价格错位竞争10表8:国内化妆品市场的市占率情况——以品牌划分11表9:国内化妆品市场的市占率情况——以公司划分11表10:化妆品企业费用构成表（单位：亿元）12表11:线上渠道模式趋于多元化13表12:化妆品渠道商的对比14表13:各品牌的单品牌模式对比15敬请参阅报告结尾处的免责声明插图目录图1:化妆品市场爆发式增长4图2:中国人均化妆品支出远不及日本（元）4图3:化妆品产业链构成6图4:代工厂商毛利率水平较低9图5:国内代工企业规模小于知名国际工厂（亿元）91.化妆品产业处于高速成长阶段，长期增长逻辑清晰1.

4、1从无到有叠加消费升级，产业长期增长逻辑清晰化妆品作为一个兼具日用品和奢侈品双重属性的产业，体现着人类对“美”的追求。中国的美妆消费意识自古皆有，从1830年扬州谢馥春的香粉铺，到如今国内外品牌互为竞争，中国化妆品行业进入了高速成长的阶段。据Euromonitor，2017年国内化妆品市场规模达到2210.72亿元，同比增11.9%（yoy+5.5pct），已经成为了全球第二大化妆品市场。但对标成熟的日本市场，国内化妆品市场触及天花板尚早，行业长期发展的确定性强。2017年国内人均化妆品支出仅为181元，远不及日本（1196元）。对标接近饱和的日本市场，国内的化妆品市

5、场有望发展到万亿以上的体量。图1:化妆品市场爆发式增长图2:中国人均化妆品支出远不及日本（元）400,000300,000200,000100,00020110护肤彩妆市场规模yoy16%14%12%10%8%6%4%2%2022E0%1400中国日本12001000800600400200201320142015201620170敬请参阅报告结尾处的免责声明2012201320142015201620172018E2019E2020E2021E资料来源：Euromonitor、东兴证券研究所资料来源：Euromonitor、东兴证券研究所化妆品的高速成长，表现

6、出国内，双主线引领化妆品市场发展：一方面，年轻和高线群体经历从“0”到“1”的消费过程，市场规模高速扩张；另一方面，高偏好的消费者从低端市场逐渐转向高端市场。量价齐升持续推升化妆品行业景气度。同时，国内化妆品需求远未饱和，对标成熟的日本市场，国内的化妆品市场有望发展到万亿以上的体量，化妆品产业的长期增长逻辑清晰。1.2化妆品正处于高速成长阶段从产业发展的角度来看，化妆品产业脱身于现代化工产业，中国的化妆品产业发展历程可以划分为四个阶段：w19世纪-1978年，本土工厂成立阶段：在50年代公私合营的浪潮下，上海明星家用化学品制造厂、谢馥春日用化工厂等日化工厂成立，生产肥

7、皂、蛤蜊油、雅霜等价格低廉、原料简单的产品。w1978年-2000年，国产品牌发展阶段：工业化生产促进了化妆品行业的发展，大宝、小护士、雅倩、美加净等物美价廉、形象亲民的国产化妆品风靡全国上下。敬请参阅报告结尾处的免责声明w2000年-2010年，外资涌入大举并购阶段：20世纪初期，雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂等国际化妆品巨头逐渐在中国市场站稳脚跟，开始大举并购战略：2004年欧莱雅收购小护士、羽西，2008年强生收购大宝，2011年Coty收购丁家宜，大部分品牌收购后遭遇雪藏。国际品牌市场份额快速扩张，本土品牌错过行业发展前期的黄金时段。w2010年-