信息服务行业深度报告：计算机公司估值原理

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1、目录1.计算机公司估值历史91.1美股计算机行业历史估值91.2A股计算机公司的估值历史102.计算机公司的估值思想112.1基于场景的DCF现金流折现112.2基于决策树的价值评估122.3概率——科技股价值波动的主因173.不同生命周期阶段估值方法的选择183.1企业生命周期183.2全生命周期不同阶段对应不同估值方法193.3上市后的生命周期再造203.3.1技术变革期的PS203.3.2高研发投入期的APE213.3.3高速成长期的PEG233.3.4业务成熟期的PE243.3.5现金流稳定期的ADR254.从业务结构来看计算机公司估值的

2、差异..........................................................................274.1产品型公司的估值方法274.1.1产品型销售驱动企业274.1.2产品型研发驱动企业284.2解决方案型公司的估值方法304.2.1解决方案型公司的特点304.2.2IBM：从软硬件产品转型到综合解决方案的科技巨头......................................304.3IT咨询型公司的估值方法315.云计算公司估值方法335.1云化软件SaaS345.1.1

3、云化软件SaaS的两种类型345.1.2通用型云化软件355.1.3垂直行业专用型云化软件365.1.4美股SaaS公司的估值方法395.1.5转型之前：PE为主要估值方式，PS较低405.1.6云化转型过程：PE切换为PS，PS随云收入占比迅速提升.................405.1.7云化转型后425.2云计算组件型公司435.2.1Nutanix——超融合引领者445.2.2软件定义架构，突破传统IT架构限制445.2.3快速扩张期，尚未实现盈利455.2.4PS估值：前期看增速，后期看毛利率空间455.3云计算IaaS465.3.

4、1亚马逊——IaaS厂商的成长路径465.3.2AWS营收高增长，PS保持高位476.AI公司估值方法486.1AI产业链496.2算力型公司估值方法496.3算力型公司代表—赛灵思506.4算法型公司方法526.5场景型公司估值方法537.智能驾驶行业公司估值547.1智能驾驶产业链结构547.2智能驾驶行业公司估值剖析557.2.1平台型公司估值方法557.2.2Lyft—高速增长的平台型公司567.3智能终端型公司估值方法577.4智能驾驶算法型公司估值方法598.信息安全行业估值方法618.1信息安全公司的特性618.2网络安全企业估值探

5、讨—以PaloAlto为例..........................................................639.金融IT公司的估值方法669.1金融IT公司的估值探讨669.2汤森路透：从产品到数据再到定制化咨询6610.医疗IT公司的估值方法6710.1医疗IT公司的PEG估值探讨6710.2塞纳：综合医疗信息化服务商6811.大数据公司的估值方法6911.1大数据公司通常采用PS估值方法6911.2Splunk：专注于大数据监测分析的细分龙头................................

6、.................................7012.风险提示......................................................................................................................71图目录图1美股市场计算机行业2000年-2019年整体市盈率（TTM,倍）.............................9图2中信计算机指数统计的计算机上市公司家数（个）.......................

7、.......................10图3计算机行业PE（TTM，倍）....................................................................................10图4决策树：存在技术风险的研究和开发期权..............................................................13图5决策树：灵活性模型化的净现值判断...............................................

8、.......................14图6亚马逊：1999-2012年股价走势（美元）...................