天喻信息估值分析报告

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1、天喻信息估值分析报告—、宏观和行业分析（一）宏观经济分析在证券投资中，宏观经济分析是一个重要环节，只有把握宏观经济运行大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，才能做出正确的投资决策。一段时期以来，我国的经济一直呈现下行格局，今年一季度GDP增长6.952%,官方的数据为7%,引发了各界的种种想彖。5月份数据岀来以后，CPI价格下降，同时进口数据呈下行的态势。虽然上半年我国经济增速低于预期，但考虑到房地产市场开始企稳，最近出台的稳增长举措将在未来几个月内开始显现积极效果，以及世界经济也将有所复苏等因素，我们估计下半年我国GDP环比增速将会

2、略高于上半年。与去年12月本小组所作的预测相比，相关研究人员将2015年全年GDP增速的基准预测略微下调至7.0%（下调0.1个百分点），CPI涨幅预测下调为1.4%（下调0.8个百分点），对经常项目顺差与GDP比例的预测上调至2.9%（上调0.5个百分点）。投资实际上包括三大支柱：（1）制造业虽然有所下降，但是占整个投资的三分之一；（2）房地产业占投资的四分之一；（3）电力交通水利占整个投资的五分之一。三大支柱相加基本大势已定。具体来看，房地产制造业呈现明显的下降。从投资的角度來看，从1月到4月份，房地产方面无论是投资还是景气指数都是

3、下降的，而且下降幅度较大，再看一下民间投资，也是下降态势。同期，我国进出口状况也快速下降;消费是个变量，淡旺季并不是特别明显。股票市场呈现一个强劲的牛市态势，但它对于实体经济的传导并未体现出来，当然有些人还有担心，资金大量转过来之后，不能传到实体经济，甚至对实体经济还有负面影响。CPI降幅继续扩大，但去掉食品和能源的价格指数Z后呈现稳定。短期主要看需求，因为短期企业的厂房设备来不及调整，生产能力是定数。同吋也要看供给，1到3月也呈现下降态势，在4月反弹。在供给总量中，有一些是上升的，十种有色金属代表了制造业，前不久在宁波和舟山的调研就表

4、明造船业已经明显上升，原油加工量也明显增加。但化工行业情况不太乐观，如乙烯4月份出现负增长。钢材和水泥是代表建筑业的，钢材的供给持平，水泥有所下行，意味着制造业比较稳定，水泥下行意味着我们基础设施建设的情况不是特别乐观,当然这也主要是受制于各种因素。所以供给方面也不大乐观，企业的效益自然就会差一些，这就是1到4月的经济形势。面对经济下行压力，我国加大了积极财政政策力度，央行自去年11月以來三次降息、两次降准，有关部门调整了与房地产相关的政策。同时，政府也加快了对水利、铁路、生态环境和保障房等项目的审批和启动速度，在简政放权和推动大众创新

5、、万众创业等方而的改革力度进一步加大。止匕外，党屮央、国务院加快推进简政放权等改革，鼓励大众创业、万众创新，激发经济活力，移动互联、电子商务、生活服务、养老健康等新兴行业蓬勃发展，对稳定就业、改善人民牛活水平以及增强市场信心发挥了重要作用。陆续出台的支持小微企业、科技企业、电子商务、绿色产业和其他新兴产业的结构性政策也在一定程度上起到了稳增长的作用。（二）行业分析天喻信息屈于制造业中的电子制造业，从以往数据看，2013年1-9月，我国电子信息产品出口5691亿美元，同比增长14.6%,较一季度和二季度分别下滑13.1和4.2个百分点；投

6、资方面，外资拉动效应减弱，社会资本处于观望态度，投资增长处于较低水平。1-9月，我国电子信息产业500万元以上项目累计完成投资7805亿元，同比增长12.3%。自6月以来固定资产投资增速企稳回升，但目前仍低于同期工业投资增速5.4个百分点。在外需市场和产业投资环境没有明显好转的形势下，预计2014年出口和投资增速略有增长，均维持在15%左右。到2014年，14年前3季度行业整体营收保持增长，超7成公司营收保持同比增长。14年前3季度电子类公司合计营收同比增长21.65%,较全部A股6.41%的增幅高15.24个百分点。1-3季度营收同比

7、止增长的公司占比达75.50%。盈利方而，14年前3季度电子行业净利润同比增长26.59%。其中，3季度净利润同比增长19.75%,高于全部A股7.92%的增幅。14年前3季度，净利润同比增长的公司数量达55%。其中，3季度净利润同比增长的公司占比为59%。从净利润变动的区间来看，14年前3季度电子行业公司净利润变动主要区间为增减30%以内，占比达39.73%O其中，3季度净利润变动的主要区间为增长30%以内，占比达19%o现阶段可以说电子行业坐拥天时、地利、人和，迎来黄金十年。天时：电子产业链厚积薄发，随着市场集中度进一步提升和自主创

8、新能力的增强，行业整体将进入大规模国产化替代和海外扩张阶段；地利：中国将在未来十年成为全球第一大经济体，庞大的内需市场和居民消费结构的升级为本土科技产业的发展提供了超级温床；人和国家意志从资金和政策层面打造