公司深度分析(fcf、wacc取值与估值)

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1、公司深度研究/汽车配件行业宁波华翔（002048）：内生、外生性增长兼具，业绩可期2007.10.12首次评级谨慎推荐市场数据07.10.12主要财务指标A股收盘价(元)25.55(万元,元，%)2005A2006A2007E2008E2009EA股一年内最高价(元)28.86营业收入39150148377213922297047394072A股一年内最低价(元)12.01增长率47.93%279%44.17%38.86%32.66%上证指数(深成指数)5913.23综合毛利率20.56%21.82%23.26%24.1424.18%市净率23.056净利润2160

2、9789136452044330060总股本/流通A股(万股)27430/14518增长率-32.43%353.22%39%50%47%流通A股市值(万元)370934每股收益0.230.360.50.751.1净资产收益率6.52%18.29%16.16%19.94%23.12%市盈率36.5234.0651.134.0623.23资料来源：中国银河证券股份有限公司研究所投资要点：ò2007年公司毛利率可维持在20%，净利润有望实现30%以上的增长,2007-2009年每股收益分别可达0.5、0.75、1.1元。ò公司在内外饰产品上优势明显，为国内唯一一家能开发天

3、然胡桃木饰件的企业，随着中高档轿车的热销，该市场前景广阔，预计该部分业务有望实现40%以上的增长；新投资的公主岭项目将进一步提高公司在东北地区内饰产品的销售能力；公司获得了奇瑞某款新车型的整车内饰总成设计。ò2007H，金属配件业务收入同比增长130%。公司致力于提高该部分业务一次配套比例，利润有望进一步提升。ò陆平机器是国家军用改装车辆定点研制生产企业，为总后级供应商，市场占有率达60%左右。方舱式特种改装车是第二代后勤保障车，随着国防装备现代化进程的加快，该业务面临较大发展机遇。分析师:李丹ò1-8月主要配套客户一汽大众、上海大众分列乘用车销量排名第E-mail

4、:lidan@chinastock.com.cn二、三位，主要配套车型产销量也实现大幅度增长，公司订单饱满。联系电话:(8610)66568293ò建立研发中心及总成供货战略为公司可持续增长奠定基础。ò公司选择符合“劳动力密集”、“高技术壁垒”、“资金密集型”原则的产品，希望通过并购，迅速成为国际上该类产品最大的供应商。公告有意收购德国某汽车零部件公司，根据公告信息初步核算，该公司在资产、销售收入及净利润方面均为宁波华翔的1.2倍以上。如果并购成功，将对公司业绩产生较大影响。我们认为此并购符合国家关于配件生产企业做大做强参与国际竞争的产业政策。ò综合DCF以及市盈率

5、估值，公司的合理估值区间为30-32.5元。给予公司“谨慎推荐”评级。1请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。公司深度研究/汽车配件行业目录一、公司生产经营概况.....................................5二、行业整体向好助力公司持续增长.........................5三、公司在众细分市场发展势头强劲.........................61、橡塑类产品............................................7（1）内外饰产品优势明显..............

6、....................8（2）其它橡塑类产品......................................82、金属类产品及涂装业务..................................93、大阪方舱式特种改装车业务:公司发展的引擎之一...........9三、主要配套客户增长势头强劲，公司订单饱满..............10四、建立研发中心，为企业发展提供持续增长动力............11五、总成供货战略打造未来一流一次配套产品供应商..........11六、外延式发展助推企业增长............

7、..................12七、清晰的股权结构，灵活的经营机制，造就企业现实竞争力..13八、风险提示............................................14九、估值................................................141、DCF-WACC估值.........................................142、市盈率法.............................................15图表目录图1公司2005-2007主营