纺织服装及日化行业2018年年报暨2019年一季报总结：板块增速逐季放缓，龙头优势逐步凸显

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1、行业概述：18年下半年承压明显，19Q1边际改善服装及日化行业零售额情况：18年总体承压，19Q1边际改善根据国家统计局数据，2018年全年限额以上服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长8%至13707亿元，增速较上年提升0.2pct.，化妆品18年零售额同比增长9.6%至2619亿元，增速较上年放缓3.9pct.，与此同时而社零总额同比增长9%，增速较上年放缓1.2pct。具体来看，在18年零售环境不佳的背景下，纺服行业全年增速呈现前高后低的趋势，在年初增速表现相对亮眼，但到下半年逐渐转淡，主要系基数相对较高同时宏观经济景气度减弱。此外，18年实物商品网上零售额同比增长25.4%至7.02万亿元

2、，增速较上年放缓2.6pct.，渗透率达18.4%。目前线上增速依然处于相对较高水平，但渠道红利随渗透率不断提高而有所减弱，未来对业内企业的运营能力和运营投入要求更加提高。图1：纺织服装零售额当月值及同比增速图2：服装类零售额当月值及同比增速资料来源：国家统计局，整理资料来源：国家统计局，整理2019年来看，1-4月限额以上服装鞋帽、针、纺织品零售额达4418亿元，同比增长2.2%，化妆品零售额达962亿元，同比增长10.0%，而同期社会消费品零售额同比增长8.0%。整体来看，本年1-2月服装行业数据因春节提前，天气总体状况不利，同时在去年基数相对较高背景下，导致增速相对低迷，但3月开始随着随

3、着促销费政策及减税等政策的落地，资本市场财富效应体现，纺服零售转暖，龙头品牌复苏趋势较为突出。进入4月后由于节假日错峰影响较大，尤其是五一节延后，致使消费情况相对疲软，但剔除该因素增速与3月持平，表现依旧良好。目前来看，进入五月后，五一假期延长对消费刺激效果将有所显现，且高基数影响也将逐步消除，全年行业基本面前低后高的趋势不变，而优质龙头则有望在产品、运营、品牌方面不断巩固优势。图3：化妆品零售额当月值及同比增速图4：实物商品网上零售额当月值及同比增速资料来源：国家统计局，整理资料来源：国家统计局，整理2018年年报总结：营收增速稳健，扣非业绩略有放缓我们总结了45家主营业务相对纯正，且具备行

4、业代表性的纺服日化上市公司（包括4家港股上市公司）18年经营情况。总体来看，在考虑追溯调整影响后，国信纺服日化板块2018年实现营收2458.34亿元，同比增长18.57%，较去年20.19%的增速有所放缓；实现业绩234.61亿元，同比增长15.05%，较2017年的增速有所提升；扣非后业绩增长13.81%，较去年同期略有放缓（去年同期扣非后增长17.48%）。图5：2018年纺服日化板块营收同比增长18.57%图6：2018年纺服日化板块业绩同比增长15.05%资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理从各板块收入增长来看，2018年，新模式（66.61%）>体育鞋服（28.81%）

5、>中高端服饰（16.65%）>日化（14.86%）>休闲服饰（14.23%）>男装（13.44%）>家纺（9.29%）>纺织制造（8.68%）>鞋类（-2.00%）。从各板块的业绩增长来看，体育鞋服（29.33%）>中高端服饰（19.88%）>日化（19.18%）>新模式（18.63%）>家纺（17.68%）>鞋类（12.92%）>男装（11.37%）>休闲服饰（9.63%）>纺织制造（2.66%）。分别来看，以南极，开润等为代表的新模式企业凭借高性价的产品以及快速渠道扩张仍有着高速增长，体育用品及日化企业所处赛道优质，同样取得了较高的增速水平，中高端服饰企业凭借较强的品牌力及客户服务在有效加

6、强产品粘性的基础上保持了稳健的增速表现。图7：2018年新模式板块营收增速最高图8：2018年体育鞋服板块业绩增速最高资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理2019年一季报：19年Q1中高端服饰板块营收企稳回升，体育用品延续高景气度国信纺服日化板块2019年Q1实现营收496.92亿元，同比增长9.20%，较去年增速有所下降；实现业绩50.87亿元，同比增长2.62%，较2017年的增速有所提升；扣非后业绩下降5.99%，较去年同期略有提升。19Q1板块营收与行业表现较为一致，在春节因素及高基数等影响下，板块增速相对承压。图9：2019年Q1纺服日化板块营收同比增长9.20%图10：

7、2019年Q1纺服日化板块业绩同比增长2.62%资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理分板块来看，从营收增速来看，2019年Q1中高端（11.53%）>新模式10.90%>日化（8.88%）>大众休闲（8.15%）>纺织制造（7.64%）>男装（4.87%）>家纺（-0.62%）>鞋类（-4.17%），从四家港股体育鞋服披露的一季报经营情况来看，安踏、李宁和特步的零售都获得了较高的增长；