纺织服装行业：板块三季报大回顾，配置路径已逐步清晰

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1、[Table_证券研究报告〃行业研究〃Industry1]纺织服装[Table_Industry]纺织服装[Table_Main]板块三季报大回顾，配臵路径已逐步清晰[Table_Author2017]年11月05日增持(维持)证券分析师马莉执业证书编号：S0600517050002投资要点021-60199793马莉看行业：本周回顾三季报情况：17Q1-Q3行业收入/净利润同增mal@dwzq.com.cn18.38%/17.85%，单季度来看三季度纺服企业基本面表现未及上半年，证券分析师陈腾曦

2、收入/净利润同比增长22.04%/9.06%。具体观察子行业：执业证书编号：S0600517070001021-60199793（一）品牌服装企业：线上电商高增长持续，线下渠道调整继续：1）chentx@dwzq.com.cn线上运营竞争核心在于【流量运营】与【供应链组织】，能在流量运证券分析师林骥川营和供应链组织两端确立优势，则能够取得超越行业的爆发式成长速执业证书编号：S0600517050003度，而线下品牌本身具备流量（品牌认知度高）&供应链压倒性优势，021-60199793在补齐电商运

3、营能力的短板后在今年发生了爆发性增长。2）行业竞linjch@dwzq.com.cn争环境已不同于以往，线下成长的主逻辑由重视门店扩张转向重视单店效率。大众品牌龙头营运效率都在逐步改善，但受困于历史渠道结[Table_PicQuote]行业走势构仍需要逐步优化，调整拐点仍需密切观察，重点关注太平鸟；高端19%品牌方面，优质时尚女装逐步体现出经营优势，三季度同店表现亮眼，11%多品牌集群持续推进，关注歌力思及安正时尚。4%（二）制造龙头演绎强者恒强：优质制造龙头在1）出口复苏；2）棉-4%价大致稳定

4、，但内外棉价差扩大&长绒棉持续走弱；3）成本持续上升-11%-19%2016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/10（尤其是环保，全国巡回持续高压督查）下业绩表现突出：1）色纺纱双雄百隆东方与华孚时尚双寡头格局稳固，主业增速高；2）纺织服装沪深300在疆布局的棉纺企业逐步进入投资收获期，华孚时尚和新野纺织获益最大；3）色织双雄主要遇到了人民币升值和长绒棉走弱的负面影响

5、，[Table_相关研究Report]但行业地位仍然稳固；4）其他龙头例如伟星股份（销售投入加强、平抑淡旺季订单波动）、孚日股份（汇率同比贬值利好定价、效率提1．纺织服装周观点：三季报回升）、航民股份（环保高压下竞争优势凸显）、新澳股份、嘉欣丝绸顾之一：制造龙头演艺强者等均通过各自领域的优势强化，维持了稳健的业绩表现。恒强，线下品牌电商爆发是必然-20171029（三）新模式企业：增长逻辑不变，密切关注四季度电商重要节日销2．纺织服装周观点：双十一近售情况。新模式企业如南极电商（新业务拓展让利经销

6、商，收入增速在眼前，谈谈电商成长新逻慢于GMV增速）、跨境通（服装独立站及第三方平台增速未达预期）辑-20171023在业务高速拓展中面临一定调整，随四季度双十一、双十二以及境外3．纺织服装周观点：行业进入黑五、圣诞等电商销售旺季重要节点到来，期待收入放量同时体系内旺季，抓优质龙头！部继续提效。-20171015持续关注的投资主线4．纺织服装周观点：掘金三季报，关注两股——跨境通、1）提升行业效率的新模式：南极电商、跨境通、开润股份、搜于特华孚色纺-201710085．纺织服装周观点：电商新零2）

7、效率提升的品牌龙头：太平鸟、歌力思、安正时尚售、品牌服饰全线上涨，验3）制造业水准全球领先，配臵龙头：华孚时尚、江苏国泰证前期观点-201709186．纺织服装周观点：跌幅倒数4）绝对低估值优质个股：海澜之家、森马服饰、富安娜、航民股份、第一板块请加强配臵！理由、鲁泰A、联发股份主线、标的大汇总！风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动-201709101/47东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_行业跟踪周报Yemei]目录1.马莉看行业：三季报业绩亮点来

8、源于制造业龙头、高端品牌及新模式................52.本周重点公司投资要点..............................................................................................123.本周重点报告：太平鸟三季报点评；歌力思三季报点评；天创时尚三季报点评；搜于特三季报点评；森马服饰三季报点评；九牧王三季报点评...............................