饮料制造行业：对标美国啤酒龙头及中国啤酒先行指标，结构升级叠加产能优化，啤酒龙头演绎戴维斯双击

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1、内容目录美国：消费升级+格局优化，龙头盈利能力与估值双击.-5-结构升级带动均价上移，推动上市公司毛利率提升....................................-5-格局优化费用率下行，精酿冲击后龙头费用率上升....................................-8-英博收购安海斯-布希后迅速进行产能优化节约成本.................................-10-盈利能力提升推动安海斯-布希估值中枢上移............................................-10-中国：重庆啤酒率先升级+优化

2、供应链，实现盈利能力提升.............................-12-中高档啤酒占比上升，吨酒收入持续上行.................................................-12-优化供应链降本增效，节约吨酒人工和制造费用......................................-14-结构升级和产能优化推动盈利能力提升.....................................................-16-中国啤酒龙头有望实现盈利能力和估值双击........................

3、.............................-18-投资建议............................................................................................................-21-风险提示............................................................................................................-21-图表目录图表1：美国啤酒行业产量及人均消费量.........

4、..................................................-5-图表2：美国人口结构变化.................................................................................-6-图表3：美国啤酒行业经历两次消费升级...........................................................-6-图表4：1960s以来美国啤酒价格持续上升..............................................

5、.........-6-图表5：安海斯-布希毛利率上升.........................................................................-7-图表6：国际铝价走势.........................................................................................-7-图表7：百威英博北美地区主要由美国构成（2014）........................................-7-图表8：百威英博北美地区的销量........

6、..............................................................-7-图表9：百威英博北美地区的吨酒收入及增速....................................................-8-图表10：百威英博北美地区的毛利率.................................................................-8-图表11：美国啤酒厂数量...........................................................

7、........................-8-图表12：1947-1981年行业集中度提升.............................................................-9-图表13：2011年起精酿啤酒冲击龙头市场份额................................................-9-图表14：安海斯-布希营业开支/收入...................