美股2019年一季度财报分析：盈利增速减缓，债务加速扩张

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1、目录一季度盈利增速继续放缓5实际增速显著下行，但好于市场一致预期5影响因素：税收贡献度大幅下降6盈利能力小幅下降，主要受净利率拖累8回购力度下降但仍保持较高水平11行业表现12整体盈利情况：上游行业率先下行12行业表现拆分：收入、毛利率、融资压力15分行业盈利情况分析19生产制造：工业品价格拖累业绩增长19金融：盈利增速受利率压制20消费：工资收入增长减慢，盈利上行缺乏支撑21科技：或受外部因素影响232019年盈利预测24中概股简况26附录：GICS行业分类27图表目录图1：一季度标普500非金融板块调整后EPS同比增速为3.0%5图2：一季度超预期幅度相

2、对较高6图3：仅有能源超预期幅度为负6图4：2019年一季度主营收入及税率对EPS增速贡献明显下滑6图5：2019年一季度有效税率有所提升7图6：但由于税前净利润减少，非金融板块税费增速为负7图7：一季度非金融板块收入增速下滑7图8：2019一季度CPI、PPI增速减缓7图9：中长期来看营收与CPI相关性较高7图10：中长期来看主营成本与PPI走势基本一致7图11：一季度非金融板块营业开支占比同比提升，环比下降8图12：一季度非金融板块营业开支同比增速高于营业收入8图13：2019年一季度非金融板块ROE环比小幅下降，同比提升8图14：本期仅有杠杆率对非金融

3、板块ROE环比提供正贡献8图15：一季度非金融板块净利率（TTM）轻微下滑9图16：标普500整体资产负债率及周转率均有环比提升9图17：非金融板块负债率环比提升，周转率环比下降9图18：一季度非金融板块总资产增速超过总收入10图19：非金融板块总负债增速加速上升，所有者权益增速回落10图20：一季度总负债同比增量主要由长期债务贡献10图21：非金融板块融资成本环比下降10图22：一季度经营性现金流占总收入比重下滑11图23：经营性现金流占总负债比重下降11图24：一季度回购股数同比增速大幅减缓11图25：回购股数占总股本比例环比下滑11图26：一级行业回购

4、占比情况12图27：二级行业回购占比情况12图28：分行业EPS同比增速情况13图29：一季度标普500EPS同比增量构成13图30：标普500行业权重情况13图31：标普500行业净利润结构13图32：二级行业EPS增速情况14图33：二级行业中媒体与娱乐对EPS增量贡献最高14图34：一级行业收入增速情况16图35：二级行业收入增速16图36：一级行业毛利率情况17图37：二级行业毛利率17图38：一级行业经营性现金流占收入比重情况18图39：一级行业融资成本情况18图40：二级行业经营性现金流占收入比重情况18图41：二级行业融资成本情况19图42：上

5、游各子板块每股盈利增速表现19图43：一季度PPI处于低位且增速较低19图44：PPI增速与原材料盈利增速走势较为接近20图45：PPI增速与能源板块盈利增速相关性较高20图46：2019年以来美国经济景气程度不断下滑20图47：生产制造板块毛利率情况20图48：金融各子板块近两期每股盈利增速表现21图49：保险行业EPS增速波动较大21图50：金融业EPS增速与流动性指标相关性较高21图51：利率期货隐含2019年加息概率21图52：消费各子板块每股盈利增速表现22图53：消费各子板块毛利率情况22图54：工资及薪金收入领先非日常消费品行业盈利增速22图5

6、5：工资及薪金收入领先房地产行业盈利增速22图56：工资及薪金收入同步或领先医疗保健板块盈利增速22图57：工资及薪金收入领先日常消费品行业盈利增速22图58：新增非农就业对工资及薪金收入同比增速具有一定领先性23图59：科技各子板块每股盈利增速表现23图60：科技各子板块营收增速情况23图61：科技各子板块毛利率情况24图62：半导体行业收入增速受外贸影响较大24图63：标普500分季度盈利预期情况24图64：一级行业分季度盈利预期情况24图65：一级行业年度盈利预期情况25图66：二级行业年度盈利预期情况25图67：中概股盈利增速情况26表1：非金融板块

7、净利率下降主要影响指标9表2：标普500各行业EPS增速一览14表3：中概股龙头公司一季度情况一览26表4：标普500GICS行业分类27一季度盈利增速继续放缓实际增速显著下行，但好于市场一致预期总体来看，标普500盈利增速继续下滑。截至目前，已有超过450家标普500成分股披露了2019年一季度盈利情况，市值占比超过90%，基本可以反映出市场的全貌。2019年一季度，标普500整体调整后每股盈利同比增长3.7%1，增速较去年四季度下滑12.3pct；剔除金融板块后，调整后每股盈利同比增加3.0%，较去年四季度下滑12.8pct；金融板块盈利增速仅为7.4%

8、，大幅低于去年四季度增速（17.3%）。图1：一季度