资本资产定价模型(CAPM)

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1、第一节　　资本资产定价模型假设条件第二节　　标准资本资产定价模型第三节　　不存在无风险的资本资产定价模型第五章　　资本资产定价模型(CAPM)证券组合理论的假设条件（1）投资者都希望获得最大收益而不喜欢风险。其收益用证券的预期收益率描述，风险用收益率的标准差（或方差）度量。（2）投资者按照他们在一定时期内的预期收益率和标准差来选择证券组合。（3）投资者总是选择具有较高预期收益率和较小风险的证券组合。资本资产定价模型假设条件条件1组合投资的假设投资者能在预期收益率和标准差或方差的基础上选择证券组合条件2齐次预期针对一个时期，所有投资者的预期都是一致的。条件3市场无摩擦不存在无

2、风险利率时的投资所有投资者将有共同的最小方差集合、并在其上根据自己的风险偏好选择有效组合分离性定理投资组合期望收益率投资组合收益率的标准差M..XYABQ分离性定理（续1）给投资者提供最优的投资组合（见下图）。分离定理：投资者的投资决策可分为两步决策：第一步：估计各证券预期收益率、标准差及相互协方差，确定有效集。第二步：构造无风险证券与M的组合直线，根据投资者对风险的偏好选择其上的投资组合（其无差异曲线与CLM的切点）。分离性定理图示投资组合期望收益率投资组合收益率的标准差4M.5...XYABQ标准资本资产定价模型一　夏普模型定理5.2单个证券风险与收益满足如下关系定理5

3、.3如果风险证券的协方差阵非奇异，则二　林特纳模型定理5.4三　资本市场线与证券市场线关系（CML与SML的关系）（1）风险度量不一样，CML用总风险度量风险，SML用系统风险度量风险。（2）只有有效的证券组合，收益与风险关系位于CML上；而对所有证券及其组合，收益与风险关系位于SML上。四　在资本资产定价模型中特征线的定位当证券是在资本资产定价模型基础上定价时，则每个证券收益率的常数将由给定，且所有证券的特征线交于一个共同点。五　单个证券在Ｅ（r）～（r）平面中的位置当投资者拥有的证券组合位于CML上时，单个证券位于其右边，而证券与CML的距离为证券的残方差。六　证券定价

4、利用CAPM可以对风险证券进行定价。资本市场线投资组合期望收益率投资组合收益率的标准差无风险利率(rf)4M.5..资本市场线.XYABQ资本资产定价模型与证券市场线期望收益与风险的关系：资本资产定价模型（CAPM）◆市场组合的期望收益率：◆单个证券的期望收益率：——CAPM这条直线(作为的函数)称为证券市场线（SML）证券市场线证券的期望收益率(%)证券的贝塔值βrf0.81SMT...证券市场线(SML)证券市场线与资本市场线二者均刻画期望收益与风险之间的关系二者使用的风险定义不同所有的证券都在证券市场上，而只有有效的证券组合在资本市场上价格表达式不存在无风险的资本资产

5、定价模型一　最小方差、零β证券组合最小方差、零β证券组合的预期收益率为。二　不存在无风险资产的CAPM（5.15）