财务危机与债务重整

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1、第八章财务危机与债务重整第一节财务危机的规避本节的立场：非正常情况下对策。本节的的：化解财务危机，保持健康发展。一、财务危机及其管理意义（一）财务危机的含义1．含义。财务危机是指由于财务困难而危及企业生产与发展的一种状态。企业的危机有多种原因，如法律因素导致的危机、突发事件导致的危机、人力资源因素导致的危机。而财务危机则是特指由于资金因素所带来的危机。2．特征（1）财务危机主要表现为资金支付或周转危机。（2）财务危机具有综合性。（3）全局性。财务危机会影响企业的所有方面，对企业的破坏力很大。3．财务危机管理的

2、意义（1）通常的决策方法和管理技术都是假定企业在正常生产经营状态下所设计的。这些方法对危机管理没有作用。（2）对待财务危机有两种态度：一是听之任之，听天由命；二是积极预防，防范于未然。后者是一种科学积极的态度。二、财务危机的形成原因（一）财务危机的各种表象总体来说，财务危机体现为财务状况的异常。这些异常状况主要表现为：1．销售额的持续性下降2．持续性的巨额亏损3．巨额的银行透支（贷款大于存款）4．无法偿还到期的债务5．经营性现金净流量持续性为负6．贷款次数逐渐增加7．资金周转速度下降8．现金流入减少而应收账款

3、增加（二）财务危机的形成与演化过程1．财务危机的形成原因企业发生财务危机总体来说有内外两个方面的原因。其中内部因素主要有：（1）产品质量差而导致销售不畅（2）产品技术老化、过时而导致市场萎缩（3）设备投资过多（4）自有资本严重不足（5）人力资源浪费过大、负担过重（6）因担保而受到连累（7）资金配置和安排不当（8）信用政策过于宽松而导致应收账款增加、现金回收减少（9）资金管理效率低下。外部因素有很多是突发性的事件，是难于预料的。但是，就风险管理来说，内部因素一直是主要的。三、财务危机的识别与预警财务危机在演变过

4、程中，总会通过某些方面表现出一些迹象。通过这些迹象，我们可以及时的识别出财务危机，并采用相应的措施以防范于未然。（一）管理评分法美国仁翰·阿吉蒂在对企业的管理特性以及破产企业存在的缺陷进行调查中，对几种缺陷、错误和征兆进行了对比打分，还根据对破产过程产生影响的大小程度对它们作了加权处理。项目评分表现缺点管理方面8总经理独断专行4总经理兼任董事长2独断的总经理控制着被动的董事会2董事会成员构成失衡2财务主管能力低下财务方面1管理混乱，缺乏规章制度3没有财务预算或不按预算进行控制3没有现金流转计划或虽有计划但从未

5、适时调整3没有成本控制系统，对企业的成本一无所知15应变能力差，过时的产品、陈旧的设备、守旧的战略合计43错误15欠债过多15企业过度发展15过度依赖大项目合计45症状4财务报表上显示不佳的信号4总经理操纵会计账目，以掩盖企业滑坡的实际3非财务反映：管理混乱、工资冻结、士气低落、人员外流1晚期迹象：债权人杨言要诉讼合计12总计100用管理评分法对企业经营管理进行评估时，每一项得分要么是零分，要么是满分．不容许给中间分。所给的分数就表明了管理不善的程度。分数越高，则企业的处境越差。在理想的企业中，这些分数应当为

6、零。企业的安全得分—般小于18分，如果评价的分数总计超过25分，就表明企业正面临失败的危险，如果得分总数超过35分，企业就处于严重的危机之中。因此，在18～35分之间构成企业管理的一个“黑色区域”。如果企业所得评价总分位于“黑色区域”之内。企业就必须提高警惕．迅速采取有效措施，使总分数降低到18分以下的安全区域之内。（二）单变量预警方法运用某一单个财务比率的变化趋势来预测财务危机的风险。最常用的比率有：债务保障率（现金净流量÷债务总额）、资产收益率（净收益÷资产总额）、资产负债率等。在运用单变量预警方法时，关

7、键是注意指标的变化性质（向好或是向坏）、持续性（时间长短）、幅度（严重程度）。单变量预警方法的不足之处是：（1）比较片面，可能出现误判；（2）企业可能通过财务手段（报表的粉饰）比较容易的掩盖财务危机的真相。（三）多变量预警方法企业财务失败的预警定量分析方法很多，如比弗的立面分析、两分法检验，迪肯的概率模型，埃德米特的小企业研究模型，达艾蒙德的范式确认模型等等。但比较有代表性的主要是F预警模型和Z预警模型。1．F预警模型F预警模型主要用于企业财务失败的预警分析。其F值的计算公式如下：F=－0.1774+1.10

8、91X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1=期末营运资本/期末总资产；X2=期末留存盈利/期末总资产；X3=（税后净利十折旧）/平均总负债；X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债；X5=（税后净利十折旧十利息）/平均总资产。2．Z预警模型该模型是美国纽约大学埃特曼（Altman）教授创立的。其通过以下公式计算的Z值来判断企业破产的概率：Z=0.012