财务危机、重整与清算

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1、经济与管理学院财务管理专业本科课程高级财务管理高级财务管理第五章财务危机、重整与清算本章内容第一节财务危机第二节财务重整第三节企业清算第一节财务危机一、财务危机的含义二、财务危机的原因三、财务危机的预警一、财务危机的含义财务危机，又称财务困境，是指公司无法偿还到期债务的困难和危机。根据公司财务危机的程度和处理程序的不同，财务危机可以分为技术性失败和破产。（一）技术性失败（技术性破产）技术性失败是指公司总资产的公允价值尽管等于或超过其总负债，但由于资产配置的流动性差，无法转变为足够的现金用于偿付到期债务所导致的财务危机。（二）破产（事实性

2、破产）破产是指公司的全部负债超过其全部资产的公允价值，所有者权益出现负数，并且公司无法筹集新的资金，以偿还到期债务的一种极端性的财务危机。在《布莱克法律大词典》里，破产被定义为：一个人无力支付其债务；一个人缺少支付其债务的手段。该定义有两个要点：存量和流量。A．存量破产图B、流量破产图资不抵债只是破产的一个必要条件，而不是充分条件。●“资不抵债”只表明已经具备了可能被宣告破产的事实。●某些公司虽然已经资不抵债，但如能采取补救措施，如利用其信誉借新债还旧债，公司就可以摆脱困境，避免破产。●法律上认定债务人破产的充分必要条件是不能清偿到期债

3、务。只要公司能清偿债务，就可以继续经营；反之则应宣告破产。注意：“资不抵债”≠破产公司财务危机的主要原因可概括为三个方面：1．缺少管理经验和管理才干2．宏观经济环境变化3．意外原因二、财务危机的原因三、财务危机的预警所谓财务危机预警，又称财务预警，是以财务会计信息为基础，通过设立并观察、判断一些敏感性预警指标的变化，对公司可能或者将要面临的财务危机所实施预测和预报的财务分析控制系统。（一）财务预警的基本程序1、寻找企业财务预警的警源企业外部环境变化企业内部运行机制2、分析财务预警的警兆企业财务危机的表现形式有多种：亏损、股利减少、股价暴

4、跌、生产（或经营）停止等。3、监测企业财务危机的警情程度通过相应财务指标等内容监测警情程度。4、根据财务危机程度，采取防范措施（二）财务预警的方法1、定性分析方法（1）四阶段症状分析法（2）管理评分法对企业的经营缺陷、错误和征兆对比打分，加权处理，得到一个总分数。以总分数的高低判断企业的财务状况。2、定量分析方法（1）单变量模型用个别财务比率预测分析财务危机的模型。●债务保障率=现金流量÷债务总额；●资产负债率=负债总额÷资产总额；●资产收益率=净收益÷资产总额。（2）多变量模型1）Z计分（Z-score）模型Z=0.012X1+0.0

5、14X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1——营运资金与资产总额的比值；X2——留存收益与资产总额的比值；X3——息税前利润与资产总额的比值；X4——权益市价与债务总额账面价值的比值；X5——销售额与资产总额的比值。（前四项比值用百分点表示）判断标准：a）在Z＝2.675时，公司破产与不破产的概率各为50%；b）如果Z≥2.99，则公司破产的概率很低；c）如果Z≤1.81，则公司发生破产的可能性就较大；d）Z值介于1.81～2.99之间，则属于未知区域，较难估计公司破产的可能性。（灰色地带）例：甲、乙两公司的有关资料如

6、下：甲公司乙公司营业收入44252820息税前利润38486资产总额2572.55928营运资金1035642负债总额1742.53910留存收益162120股票市价总额22801018单位：万元计算两公司的Z值，并分析其财务状况。2）企业安全率模型企业安全率由两个因素构成：经营安全率（安全边际率）与资金安全率。判断标准：a）若经营安全率、资金安全率均大于0，说明企业经营状况良好，可采用扩张策略。b）若经营安全率为正、资金安全率为负，说明企业财务状况已出现险兆，应开源节流，改善财务结构。c）若经营安全率为负、资金安全率为正，说明企业财务

7、状况良好，但经营能力不足，应加强营销管理，增加利润创造能力。d）若经营安全率、资金安全率均小于0，说明企业经营已陷入险境，随时可能爆发危机。例：某上市公司的资产账面价值为8000万元，其来源构成为：所有者权益3200万元，负债为4800万元。若对资产变现，价值约为7200万元。该公司目前的保本销售额为12800万元，预计销售额将达到16000万元。计算该公司的经营安全率和资金安全率，并分析其财务状况。3）其他模型人工神经网络（ANN）模型模糊综合评价模型第二节财务重整一、财务重整的含义二、财务重整的类型三、财务重整的方式财务重整是指对陷

8、入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，使企业得以维持和复兴的做法。一、财务重整的含义（一）非正式财务重整（非法定重整、自愿和解整顿）债权人与债务人经过协商，由债权人自愿对债务人做出